平安证券股份有限公司杨侃 , 郑南宏近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《盈利持续筑底，四季度修复可期》，本报告对海螺水泥给出增持评级，当前股价为 26.81 元。

海螺水泥 ( 600585 )

事项：

公司公布 2024 年三季报，实现营收 681.5 亿元，较上年同期调整后下滑 31.3%，归母净利润 52.0 亿元，较上年同期调整后下滑 40.1%。其中单三季度营收 225.8 亿元，较上年同期调整后下滑 32.9%，归母净利润 18.7 亿元，较上年同期调整后下滑 15.1%。

平安观点：

前三季度水泥量价承压，业绩同比下滑。前三季度水泥行业需求受地产开工继续下行、基建需求转弱的冲击较大，水泥量价延续承压（尤其长三角地区），导致公司业绩端同比下滑。期内毛利率同比提升 1.2pct 至 19.5%，期间费率因收入下滑导致同比提升 2.5pct 至 9.9%。

长三角水泥涨价落实较好，四季度盈利修复可期。9 月底 10 月初长三角水泥企业发函对水泥跟熟料提价 100 元，目前落实情况良好，主要得益于水泥龙头引导行业在旺季加大停产力度，且 10 月需求端小幅改善（第四周全国重点地区水泥出货率升至 54%）。短期考虑水泥龙头提价态度坚决，价格有望维持相对高位；展望明年，水泥供需格局或将优于 2024 年，包括基建需求有望改善，9 月以来政治局会议定调要加大财政货币政策逆周期调节力度，财政部提出拟一次性增加较大规模债务限额；同时关注水泥纳入碳市场、超产治理带来部分小产能退出和供给压缩。

经营性净现金流同比上升，在手现金充足。期内经营活动产生的现金流量净额 103.5 亿元，高于上年同期的 97.0 亿元。期末在手货币现金 750.3 亿元，高于有息负债的 304.5 亿元，应收账款、票据及其他应收款 142.4 亿元，低于上年同期的 175.9 亿元。

投资建议：维持公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 91 亿元、105 亿元、119 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.2 倍、13.2 倍、11.6 倍。行业层面，近期头部企业积极转变态度、引导行业加大协同力

度，预计四季度水泥盈利有望改善；同时，水泥即将纳入碳交易市场，行业供给侧改革正在进行中。公司层面，海螺作为水泥行业领军者，成本管控保持领先水平，估值、股息率亦具备一定吸引力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）需求修复或错峰生产不及预期，行业供需矛盾或加大：若后续地产销售、施工修复力度弱，或基建实物需求落地不及预期，或各地错峰生产执行不力，行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2）原材料、燃料价格上涨，利润率进一步承压风险：当前煤炭价格仍偏高，水泥生产成本端压力较大，若后续煤炭、电力价格上涨，将导致公司利润率进一步承压。3）骨料、新能源等业务发展不及预期：公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新能源等业务，以促进与主业协同发展并打开未来成长空间，但业务模式与水泥熟料存在差异，存在相关业务发展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林晓龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.51%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。