山西证券股份有限公司程俊杰 , 李旋坤近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《聚氨酯等销量逆势增长，原料涨价短期推升成本》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为 76.14 元。

万华化学 ( 600309 )

事件描述

公司发布 2024 年三季报，实现营业收入 1476.04 亿元，同比增长 11.35%；实现归母净利润 110.93 亿元，同比下滑 12.67%。

事件点评

原材料同比上涨，Q3 归母净利润有所下滑。公司 Q3 营业收入为 505.37 亿，同比增长 12.48%，环比减少 0.73%；归母净利润 29.19 亿元，同比减少 29.41%，环比减少 27.33%。主要产品价格同比下降，2024 年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分产品价格呈现回落走势；2024 年三季度石化产品价格与去年同期相比重心整体下移，产业链利润也有所收缩。同时主要原料价格同比上涨，根据百川，前三季度纯苯均价为 8502 元 / 吨，同比上涨 13.46%。

聚氨酯、新材料销量稳定增长。公司前三季度实现聚氨酯系列业务收入 542.45 亿元，同比 +8.32%，销量 410 万吨，同比 +14.21%；实现石化系列收入为 619.78 亿元，同比 +19.49%，销量 407 万吨，同比下滑 58.76%；实现精细化学品及新材料业务系列收入 199.991 亿元，同比增长 13.68%，销量 142 万吨，同比增长 21.37%。

丙烷价格持续高位，期间费用略有增长。根据百川盈孚，24Q3 秦皇岛动力煤 Q5500 均价为 854 元 / 吨，环比 -0.42%，丙烷为 5257 元 / 吨，环比 +1.2%，丁烷为 5300 元 / 吨，环比 -0.8%，纯苯为 8502 元 / 吨，环比 -5.93%。前三季度公司毛利率为 15.38%，同比下滑 1.38pct。期间费用率 5.6%，较去年同期增长 0.47pct。

投资建议

预计 2024-2026 年公司归母净利分别为 143.2、157.45、187.68 亿元，EPS 分别为 4.56/5.01/5.98 元，对应 PE 分别为 17.5/15.9/13.3X，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

宏观经济修复不及预期，产品价格下降，原材料价格上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 179.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 29 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 101.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。