证券之星消息，2024 年 10 月 30 日熊猫乳品（300898）发布公告称公司于 2024 年 10 月 29 日接受机构调研，方正证券谌保罗、高溪资产陈继豪、西部证券张弛、华福证券张东雪 林若尧、国海证券黄诗汶、财达证券马世辉 曾珍、青创伯乐余柏文、大道兴业黄华艳 路荣飞、禾丰正则汪亚、中信证券赵康参与。

具体内容如下：

问：炼乳在食品工业应用中的优势？

答：1）方便使用。炼乳在食品工业加工过程中不需要水合过程，也不需要增加设备。2）良好口味。根据消费者调研和感官测试，用奶粉或鲜奶的产品和用炼乳的产品在粉末感、光滑、奶味、焦糖、鲜芝士味等方面有明显差异。3）清洁标签。如果使用奶粉调配，不仅需要标明 " 复原乳 "，还由于需要添加增稠剂和香精模仿炼乳的状态，而在配料表也会有所体现。炼乳则可以作为食品原料直接标示。因此许多酸奶、发酵乳饮料、风味乳、甜品、糕点等产品都会用到炼乳。

问：成本方面使用炼乳与奶粉相比如何？

答：炼乳直接成本更高但风味更好，奶粉如果要模拟到炼乳的风味就需要添加香精、增稠剂，会增加成本。此外，使用奶粉会使工艺流程更长，产线利用率降低，增加额外的隐形成本。两者之间的利用率差足以弥补价格上带来的差异。

问：炼乳的增量贡献来自于哪些方面？

答：目前在应用上来看，我们有的新客户之前完全没有用过炼乳，但现在逐渐作为食品原料增加到产品中。其中，有应用到酸奶中，也有作为配料、基底配料用于饮品、烘焙夹心中；淡炼乳在火锅底料、汤底方面的应用也非常广泛，不仅增加了牛奶风味，还增加了植物脂肪风味。

问：第四季度和明年业绩的展望？

答：今年前三个季度销售收入同比下降，在第四季度逆转颓势比较困难。在整个经济环境下，消费恢复较慢，但相信明年会比今年要好一些。今年在餐饮渠道努力与去年持平；食品工业渠道因为大客户的量的下降，今年会有所下降，预计明年将新增几个新客户。随着经济暖、原材料成本较低，今年的利润同比会有所下降，但在全年不会下降太多。未来公司将在奶油奶酪新业务上带来增量。

问：稀奶油品类表现如何？

答：稀奶油绝对数比较小，新款冷藏版奶油表现较前两年更好，稀奶油还是有很大的空间。

问：公司如何看茶饮市场？

答：预计明年茶饮行业规模健康增长，公司也在推基底乳，会努力提高市场份额。熊猫乳品和子公司可宝都有对应的研发团队，双引擎进行。

问：茶颜悦色是否为公司客户？

答：茶颜悦色主要是参股公司优鲜工坊为其提供零食。

问：其他大型乳品企业如果转做深加工、TOB 业务，将如何应对？

答：TOC 和 TOB 的业态不一样，切换并不容易，也许其他乳企体量更大，但 TOB 是点对点的竞争，更在乎快速反应的服务，并不是烧钱就能够拿到订单。

熊猫乳品（300898）主营业务：浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易。

熊猫乳品 2024 年三季报显示，公司主营收入 5.69 亿元，同比下降 19.83%；归母净利润 7808.4 万元，同比下降 4.48%；扣非净利润 6809.42 万元，同比下降 4.65%；其中 2024 年第三季度，公司单季度主营收入 2.08 亿元，同比下降 20.45%；单季度归母净利润 3069.68 万元，同比下降 11.2%；单季度扣非净利润 2864.22 万元，同比下降 7.22%；负债率 10.38%，投资收益 677.11 万元，财务费用 -149.38 万元，毛利率 28.06%。

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 1091.96 万，融资余额增加；融券净流出 14.51 万，融券余额减少。

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