华安证券股份有限公司谭国超近期对科伦药业进行研究并发布了研究报告《利润维持高增，资产结构显著优化》，本报告对科伦药业给出买入评级，当前股价为 32.58 元。

科伦药业 ( 002422 )

主要观点：

事件

2024 年 10 月 28 日，科伦药业发布 2024 年三季报，报告期内公司实现营业收入 167.89 亿元，同比 +6.64%；归母净利润 24.71 亿元，同比 +25.85%；扣非归母净利润 24.47 亿元，同比 +27.32%。单季度来看，公司 2024Q3 收入为 49.62 亿元，同比 +0.35%；归母净利润为 6.71 亿元，同比 +19.88%；扣非归母净利润为 6.93 亿元，同比 +21.49%。

点评

销售优化费用明显较少，盈利能力持续提高

2024 年前三季度，公司整体毛利率为 52.51%，同比 -0.43 个百分点；期间费用率 31.17%，同比 -5.85 个百分点；其中销售费用率 15.57%，同比 -5.07 个百分点；管理费用率 5.84%，同比 +1.35 个百分点；财务费用率 0.32%，同比 -0.98 个百分点；研发费用率 9.44%，同比 -1.14 个百分点；经营性现金流净额为 32.75 亿元，同比 -22.97%。

负债水平有效改善，资产结构进一步优化

资产负债方面，三季报显示截至报告期末，公司资本公积显著增加，同比增长 45.55%，已超过去年全年水平，公司资本实力增强；长期借款及合同负债显著减少，公司资产结构优化，有效管控负债水平。

SKB264 第二项 NDA 受理，有望加速上市

创新研发子公司科伦博泰生物报告期内进一步取得硕果，9 月初，子公司实现 H 股全流通。产品层面，核心产品芦康沙妥珠单抗（佳泰莱）的新适应症—— NSCLC 后线治疗的 NDA 申请获得 NMPA 受理，该申请基于 OptiTROP-Lung03 关键研究积极结果，与多西他赛相比，芦康沙妥珠单抗 ( sac-TMT ) 单一疗法在客观缓释率 ( ORR ) 和无进展生存期 ( PFS ) 方面具有显著统计学意义和临床意义的改善。这是佳泰莱继 TNBC 适应症后第二项获受理的 NDA 申请，且在此之前该申请已纳入 CDE 的优先审评程序，有望加快上市进程。

投资建议

我们预计，公司 2024~2026 年收入分别 230.00/254.75/275.97 亿元，分别同比增长 7.2%/10.8%/8.3%，归母净利润分别为 30.94/36.63/41.09 亿元，分别同比增长 26.0%/18.4%/12.2%，对应估值为 17X/15X/13X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业政策变化风险；研发进度不及预期风险；审批准入不及预期风险；成本上升的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋周豫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.2%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 29.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。