太平洋证券股份有限公司郭梦婕 , 林叙希近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《燕京啤酒：三季度量价增速环比放缓，U8 势能延续》，本报告对燕京啤酒给出增持评级，认为其目标价位为 12.00 元，当前股价为 10.46 元，预期上涨幅度为 14.72%。

燕京啤酒 ( 000729 )

事件：燕京啤酒发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 实现收入 128.46 亿元，同比 +3.47%，归母净利润 12.88 亿元，同比 +34.73%，扣非归母净利润 12.61 亿元，同比 +45.68%。2024Q3 实现收入 48.00 亿元，同比 +0.19%，归母净利润 5.30 亿元，同比 +19.84%，扣非归母净利润 5.20 亿元，同比 +21.68%。

销量增速优于行业，U8 全国化进程稳健推进。三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑，据国家统计局数据显示，2024 年 1-9 月中国规模以上啤酒企业累计产量 2930.2 万吨，同比 -1.5%，2024Q3 产量 1007.5 万吨，同比 -5.3%。2024Q1-Q3 公司销量 / 吨价分别为 344.7 万吨 /3726 元 / 吨，同比 +0.5%/+3.0%，2024Q3 公司销量 / 吨价分别为 114.2 万吨 /4202 元 / 吨，同比 +0.1%/ 持平，销量增速好于行业，吨价增速环比有所放缓，主因旺季公司积极投入，产生较多货折，大单品 U8 增长势能不减，全国化进程稳健推进，预计维持双位数增长，在部分区域如东北、山东、江苏提量，弱势区域如广东、四川、湖南等依靠品牌寻找突破口。

三季度毛销差提升，盈利能力持续改善。成本端，2024Q1-Q3 吨成本为 2046 元 / 吨，同比 +1.0%，其中 2024Q3 吨成本为 2185 元 / 吨，同比持平，公司已经搭建完成首套数字化智能采购平台，今年原材料采购均价同比下滑。2024Q1-Q3 公司毛利率达 45.09%，同比 +1.1pct,2024Q3 公司毛利率达 47.99%，同比 +0.03pct。2024Q3 税金及附加 / 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 8.2%/13.86%/10.91%/1.73%/-1.28%，同比 -0.22/-2.0/+1.8/-1.2/-0.2pct，销售费用率下滑推动毛销差提升 2.1pct 至 34.13%，管理费用率增加 1.8pct 或存在季度间节奏扰动，全年来看预计平稳。2024Q3 公司少数股东损益 1.12 亿元，同比 +6.8%，占净利润比重下降 1.7pct 至 17.5%，主因漓泉等非全资子公司盈利能力改善。2024Q1-Q3 净利率 11.79%，同比 +2.5pct，2024Q3 归母净利率达 13.37%，同比 +2.0pct，盈利能力持续改善。公司持续推进产能和人员优化，提升经营效率，预计改革红利将持续释放。

投资建议：根据 2024 年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计 2024-2026 年收入增速 5%/6%/6%，归母净利润增速分别为 39%/26%/20%，EPS 分别为 0.32/0.40/0.48 元，对应 PE 分别为 33x/26x/22x，按照 2025 年业绩给予 30 倍，给予目标价 12.00 元，给予 " 增持 " 评级。

风险提示 : 食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券熊欣慰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。