天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 王雯 , 任嘉禹近期对中国建筑进行研究并发布了研究报告《三季度现金流显著改善，能源、水利订单高增》，本报告对中国建筑给出买入评级，当前股价为 6.14 元。

中国建筑 ( 601668 )

三季度显著承压，在手订单充裕支撑业绩释放

公司 24Q1-3 实现营业收入 16265 亿元，同比 -2.67%，实现归母净利润 397 亿元，同比 -9.05%，扣非归母净利润 370 亿元，同比 -9.84%，其中 Q3 单季度实现营收 4819 亿元，同比 -13.62%，实现归母净利润 103 亿元，同比 -30.16%，扣非归母净利润 101 亿元，同比 -31.13%，三季度房建及基建业务显著承压，盈利能力均有下滑。订单角度，24Q1-3 公司累计新签建筑业务合同 29874 亿元，同比 +7.9%，在财政刺激预期升温背景下，我们判断资金到位后四季度基建房建景气度有望改善，公司在手订单充裕有望给后续业绩释放提供较好支撑。

订单结构持续优化，工业厂房、能源、水利等维持高景气

分业务看，24Q1-3 公司房建、基建、勘察设计业务分别实现收入 10440、3845、69 亿元，同比分别 -3.3%、-1.3%、-6.6%，新签合同额分别为 20011、9763、100 亿元，同比分别 +0.9%、+25.9%、-2.6%，房建业务聚焦高科技工业厂房、科教文卫体设施、城市更新等领域，工业厂房新签 5208 亿元，同比 +26.4%。基建业务中，能源工程、水务及环保等细分领域快速扩容，新签合同额分别同比 +107.5%、+50.4%。地产开发业务方面，24Q1-3 实现收入 1760 亿元，同比 +1.7%，合约销售额 2605 亿元，同比 -21.9%，销售面积 945 万平米，同比 -28.9%。新增土储约 496 万平方米，24Q3 期末土储约 8242 万平方米。境外业务方面，24Q1-3 新签合同 1651 亿元，同比 +77.6%，实现收入 845 亿元，同比 +8.9%，继续体现较好的增长态势。

毛利率有所承压，Q3 单季度现金流显著改善

公司 24Q1-3 毛利率为 8.83%，同比 -0.1pct，其中房建、基建、地产开发、勘察设计业务毛利率分别为 7.0%、9.1%、17.4%、14.5%，同比分别 -0.2、-0.1、-0.8、-2.8pct。24Q1-3 期间费用率为 4.16%，同比 -0.04pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别 +0.03、+0.04、-0.15、+0.03pct。24Q1-3 公司合计计提了 87.01 亿元的资产及信用减值损失，同比多损失 25.78 亿元。综合影响下 24Q1-3 净利率为 3.21%，同比 -0.19pct。现金流方面，24Q1-3 公司 CFO 净额为 -770.09 亿元，Q3 单季度净流入 317.6 亿元，实现同比转正。24Q1-3 收现比同比 -4.47pct 至 96.66%，付现比同比 -0.44pct 至 102.71%。

看好公司中长期投资价值，维持 " 买入 " 评级

我们认为公司有望凭借龙头优势在行业下行周期内提升市场份额，预计在后续国资委市值管理考核、加大现金分红力度的推动下，公司中长期价值有望逐步彰显。考虑到三季度公司业绩显著承压，我们下调公司 24-26 年归母净利润的预测至 520、542、563 亿元，（前值为 580、616、653 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：地产投资增速不及预期，基建投资增速不及预期，订单收入转化节奏明显放缓，现金回收效果低于预期，应收账款减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.32%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 502.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.42。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。