在 3 季末市场阶段性高点选择卖出，是成功逃顶还是踏空了牛市？

答案，相信是一千个人有一千个哈姆雷特。

不过对于基民和基金公司来说，选择在此时此刻减仓，并不少见。

从行业角度来看，截至今年三季度末，主动权益类基金普遍遭到净赎回。iFinD 数据显示，主动权益基金中，普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金在三季度均遭到基金持有人净赎回，净赎回份额分别是：110.31 亿份、618.87 亿份以及 362.95 亿份。

值得一提的是，上述三类主动权益基金业绩整体表现并不差，三季度净值平均涨幅分别为 11.83%、10.68% 和 8.6%。

从基金公司角度来看，单家基金公司或单只基金产品选择减仓，也不罕见。最近，睿远基金就因为三季度股票仓位集体大降成为市场关注的热点。

10 月 25 日，睿远基金披露了旗下四只产品睿远成长价值、睿远均衡价值三年、睿远稳进配置两年持有，和睿远稳益增强 30 天持有的三季报。

三季报显示，上述 3 只混合型基金产品在股票仓位上均有较大幅度的下降。具体来看，由傅鹏博和朱璘共同管理的睿远成长价值混合，股票仓位由二季度末的 87.8%，下降到三季度末的 85.6%。由赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，股票仓位由二季度末的 87.2%，下降到三季度末的 84.3%。由饶刚、侯振新共同管理的睿远稳进配置两年持有混合，股票仓位由二季度末的 29%，下降到三季度末的 27.7%。

为何在市场走牛之际，这家明星基金公司却选择减仓？

在三季报中，傅鹏博和朱璘表示，结合我们内部的研判，九月底的行情大致反映了：政策密集且超预期发布迅速扭转了市场的悲观预期，叠加上央行承诺向市场注入流动性，市场快速转向。行情启动前，A 股下行了几乎三年，板块估值得到了较多调整。在政策驱动下，估值快速提升。我们的研究发现，短期行情波动后，大部分板块并没有处于非常便宜、机会俯拾皆是的情形。

划重点。对于三季度末的行情，两位基金经理认为 " 大部分板块并没有处于非常便宜、机会俯拾皆是的情形 "，也就是说，在短期上涨之后，市场上的机会并没有想象的那么乐观。

至于为什么减仓，傅鹏博和朱璘也给出了答案：" 三季度末，我们或多或少减持了组合中的部分公司：一方面，行情快速上涨后，公司估值提升过快，中短期基本面与之有些不匹配；另一方面，部分持仓公司，无论行情启动与否，我们都做了减仓的预案，九月末行情提供了交易机会。我们希望通过调整，先留出一些仓位，在后续市场调整时，有足够的头寸去增持和布局。"

事实上，作为机构来说，出局要比散户难得多，所以提前进行止盈，把最后的疯狂行情留给游资和部分小散户。这是因为，大机构的优势在于潜伏、等待收获，在市场上涨的最后阶段，他们的出局要比其他资金困难，必须得提前有动作。

而提前出来的资金恰恰成为未来可以做多的资金，这一点从两位基金经理的表态也可以看出来，而且他们的吸筹也需要一个过程，真正的未来抱团股这个阶段散户未必看得出来。

不过，对于 90% 投资者为普通投资者的睿远基金来说，这样的话术显然不能被广大基民接受。有网友义愤填膺地表示：" 定投还能亏那么多，真是活久见，明明只是挣 beta 的钱，却收着高额的管理费，整个睿远基金打着为你好的名义，收高阶费用，基民亏损累累，陈光明你是不是要来检讨一下？"

从业绩来看，作为睿远基金的招牌，睿远成长价值混合的业绩可能堵不住基民们的嘴。截至报告期末，睿远成长价值混合 A 基金份额净值为 1.2256 元，份额净值增长率为 10.88%，同期业绩比较基准收益率为 12.61%，也就是说，该基金尽管在三季度录得正收益，但跑输了业绩比较基准 1.73%。

拉长时间来看，睿远成长价值过去一年、过去三年收益率仍为亏损状态，以 A 份额为例，分别亏损 5.10% 和 38.14%。

所以，尽信书不如无书。别太迷信所谓的明星经理。看看坤坤，赢了一次是运气加持，投资是场马拉松，谁能跑到重点才算真本事。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

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