民生证券股份有限公司马天诣 , 崔若瑜近期对爱施德进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：营收短期承压，新零售布局持续深化》，本报告对爱施德给出买入评级，当前股价为 10.38 元。

爱施德 ( 002416 )

事件：2024 年 10 月 25 日，爱施德发布 2024 年三季报。报告期内公司实现营业总收入 574.58 亿元，同比去年下跌 17.36%，归母净利润为 5.25 亿元，同比去年增长 1.57%。

2024Q3 公司经营小幅承压，毛利率水平环比有所下降。公司于 2024Q3 实现营业收入 186.11 亿元，同比下降 19.01%，环比 2024Q2 的 171.94 亿元环比增长 8.24%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比下滑 34.50%，环比 2024Q2 的 2.28 亿元下滑 43.09%。2024Q3 公司毛利率水平达 3.64%，较 2023Q3 的 3.46% 同比提升 0.18pcts，环比 2024Q2 的 3.96% 下滑 0.32pcts。

我国智能手机市场下游需求逐步复苏，公司作为多核心品牌分销商有望充分受益。据中国信通院报告，2024 年 H1 我国国内市场手机出货量达 1.47 亿部，同比增长 13.2％，其中 5G 手机 1.24 亿部，同比增长 21.5％，AI 赋能带来的换机潮初见端倪。苹果 iPhone16 系列新机已于今年 9 月发布，作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有 T1-T6 全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级，有望充分受益于手机市场增长。

公司新零售业务持续发力，海外市场不断开拓。新零售方面，公司旗下新式茶饮品牌 " 茶小开 " 上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破 25 万家，在 " 马上赢 " 发布的 2024 年 4-5 月无糖即饮茶类目市占率排名第 7；自有智能健康品牌 "UOIN" 及数码配件品牌 " 物亦物 "SKU 不断推陈出新，满足零售端多层次、多样化消费需求。公司自有品牌品类持续丰富，销售规模持续放大，为公司产业升级和毛利优化不断贡献新价值。公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制，坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，深化当地渠道战略合作关系，建立了基于本地化的零售及电商能力。2024 年上半年，荣耀品牌在中国香港的销售已覆盖超 540 家门店，成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.46 亿元、9.32 亿元、10.38 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17X、14X、12X。我们预计伴随 AI 赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.62%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.63。

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