民生证券股份有限公司李阳近期对中国建筑进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：单季收入利润同比承压，关注报表质量改善空间》，本报告对中国建筑给出买入评级，当前股价为 6.29 元。

中国建筑 ( 601668 )

公司披露 2024 年三季报：24Q1-Q3 实现营收 16265.41 亿元，同比 -2.67%，归母净利 397.03 亿元，同比 -9.05%，扣非归母净利 370.21 亿元，同比 -9.84%。其中，24Q3 实现营收 4819.22 亿元，同比 -13.62%，归母净利 102.53 亿元，同比 -30.16%，扣非归母净利 100.71 亿元，同比 -31.13%。24Q3 毛利率 7.36%，同比 -0.27pct、环比 -3.34pct，净利率 2.48%，同比 -0.52pct、环比 -1.28pct。

1-9 月新签订单同比 +5%，房建、基建订单结构均明显优化

订单方面，2024 年 1-9 月新签订单合同额 3.25 万亿元，同比增长 +4.7%。其中，房建业务新签合同额 20011 亿元，同比 +0.9%，结构上工业厂房领域新签合同额 5208 亿元，同比 +26.4%；基建业务新签合同额 9763 亿元，同比 +25.9%，结构上能源工程大幅增长 107.5%、水务与环保领域增长 50.4%。

财务费用率同比增加，主因系长债 + 短债规模增加

期间费用表现：24Q3 期间费用率 4.05%，同比 +0.39pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.39%/1.32%/1.47%/0.86%，同比分别 +0.08/+0.18/-0.04/+0.17pct。从绝对额角度，研发费用同比减少 13.2 亿元，财务费用同比增加 3 亿元，其中利息费用同增 14 亿元，截至 24Q3 末，公司短期借款 1394.67 亿元、比年初增加 151.15 亿元，1 年内到期的非流动负债 1165.03 亿元、比年初下降 113.7 亿元，长期借款 5267.28 亿元、比年初增加 686.16 亿元，应付债券 979.49 亿元、比年初增长 55.76 亿元。公司季末资产负债率为 76.16%，同比增加 1.34 个 pct。

现金流环比改善、同比偏弱

现金流表现：前三季度收现比 96.66%（今年半年报、去年同期分别为 87.5%、101.13%），环比改善、同比偏弱。公司应收账款及票据在收入占比 22.3%（年初为 11.5%、上年同期为 15.2%），合同资产在收入占比 30.5%（年初为 14.78%、上年同期为 18.51%），其他应收款收入占比 5.16%（年初 3.38%、去年同期 5.42%），长期应收款收入占比 6.94%（年初为 4.91%、上年同期 7.09%）。24Q1-3 信用减值损失 51.09 亿元，去年同期减值为 46.38 亿元；24Q1-3 资产减值损失 35.92 亿元，去年同期为减值 14.86 亿元。24Q1-3 经营性现金流净额 -770.09 亿元，去年同期为 -163.52 亿元，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比 -6.98%；货币资金较年初减少 376.97 亿元，主因系经营活动现金净流出增加。

投资建议：我们看好公司①地方化债背景下、报表质量有望得到改善，②国内建筑 + 地产双龙头，新签订单额稳健，③地产业务受益地产行业集中度提升，④股息率具备吸引力。考虑到 24Q3 公司业绩承压，我们下调盈利预测，预计 2024-26 年归母净利分别为 503.76、529.02、553.69 亿元，现价对应 2024-2026 年 PE 分别为 5/5/5 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：房建基建投资不及预期；项目投资的风险；国际经商环境变化的风险；信用减值、资产减值损失继续增加风险；现金流恶化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.32%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 553.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.51。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。