民生证券股份有限公司王班 , 乐妍希近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：医疗服务及配用电双轮驱动，实现公司高速发展》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为 32.39 元。

三星医疗 ( 601567 )

事件：10 月 24 日，公司发布 2024 年三季报业绩。截至 24Q3，公司营业收入达到 104.34 亿元（yoy+25.14% ) ，归母净利润达到 18.09 亿元（yoy+21.25% ) ，毛利率达到 36.22%（yoy+2.60pct），归母净利率达到 17.34%（yoy-0.56pct）。费用层面，公司截至 24Q3 销售费用率为 6.80%（yoy+0.68pct），管理费用率为 6.32%（yoy+0.10pct），财务费用为 0.75%（yoy+0.98pct）。单三季度，公司营业收入达到 34.36 亿元（yoy+23.20%），归母净利润达到 6.47 亿元（yoy+6.24%），毛利率达到 39.46%（yoy+0.88pct），归母净利率达到 18.83%（yoy-3.01pct）。费用层面，公司单三季度销售费用率为 6.40%（yoy+0.16pct），管理费用率为 7.25%（yoy+0.36pct），财务费用为 0.70%（yoy-0.77pct）；

公司智能配用电业务实现高速发展，在手订单储备充沛。前三季度，公司智能配用电营业收入同比增长 26.54%，主要系国内电网中标金额行业领先，网外行业平台客户持续开拓；海外基地产能占比提升至 50% 左右，海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度，海外配电业务继 2023 年首次突破中东市场后，今年又在欧洲、美洲取得首单；订单亦呈现高速发展，截至报告期末，公司累计在手订单 156.20 亿元，同比增长 35.18%。国内累计在手订单 93.74 亿元，同比增长 35.10%。海外累计在手订单 62.46 亿元，同比增长 35.30%；其中海外配电累计在手订单 9.62 亿元，同比增长 272.51%，业务实现快速突破。

公司旗下综合医院业务平稳增长，康复医疗业绩同比高增。医疗服务营业收入同比增长 21.73%，主要受益于医院整体经营管理持续增强，康复医院家数及单店经营同步提升。医院板块持续外延扩张有望带来未来业绩高增长。截至 24H1，公司新增 6 家医院；自建 5 家：温州瓯海明州康复、宁波江北明州康复、湖州明州康复、南通钟秀明州康复、临沂明州康复；并购 1 家：广州岭南养生谷中医院。截至 24H1，公司下属医院已达 34 家，其中康复医院 28 家，总床位数已超万张。

投资建议：公司深耕连锁康复医疗行业，内生稳健增长，外延加速扩张，未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展；智能配用电板块中，国内配用电业务稳健增长，海外逐步布局配电及用电板块不断突破，成为板块第二增长点。我们预计公司 24-26 年营业收入分别为 144.82 亿元 185.22 亿元以及 226.76 亿元，同比增长 26.3%、27.9% 以及 22.4%；对应归母净利润分别为 23.01 亿元、29.69 亿元以及 36.78 亿元，同比增长 20.9%、29.0% 以及 23.9%，当前股价对应 PE 为 20/15/12X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）规模扩张的管理风险；2）行业政策的风险；3）海外投资风险；4）医疗运营风险；5）汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.22。

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