在经历了一周的通胀重燃担忧、债券收益率飙升、美国大选动荡后，美国风险资产多头得到的最大启示可能是，这都不算事。

本周，美债遭到抛售，收益率全线走高，美国 10 年期国债收益率上涨约 15 个基点，升至 7 月以来的最高点。

然而，美股市场表现出韧性，纳斯达克 100 指数周内累计上涨 0.1%，逼近 7 月 10 日所创的历史最高位，昨日周五，科技七姐妹 " 集体上涨、芯片股多数上涨、AI 概念股涨多跌少……

分析认为，股市回报的主要驱动因素仍然是充足的流动性、政策宽松以及良好的经济和收益增长，债券收益率的上升并不一定会股市反弹造成负面影响。

不过，美债收益率的大涨也引发了市场担忧，市场情绪趋于紧张，昨日，恐慌指数 VIX 收涨 6.55%。

几乎每个市场都在增加对冲活动。根据美银的报告，投资者以四周来最快的速度将资金转入现金基金。近期，美股市场估值过高问题已经引发了激烈讨论，本周美债收益率上涨，分析师担忧美股市场的估值可能被进一步推高。

强劲的经济数据和美国大选不确定性，推高了美债收益率

Denitsa Tsekova 和 Isabelle Lee 认为，强劲的经济数据依然是美债收益率上升的主要原因，也是市场对其他资产持看涨情绪的基础。

本周，美国宏观数据表现强劲，失业救济申请、耐用品订单和消费者信心报告均指向韧性经济。花旗集团的经济数据超预期指标已连续三个月改善，回升至 4 月以来的最高水平。

根据华尔街报告，目前大约三分之二报告盈利的公司都超出了市场预期，华尔街分析师预测标普 500 公司在 2025 年和 2026 年将分别实现 14% 和 12% 的收益增长。

此外，美国大选的不确定性为风险资产的前景蒙上了一些阴影，一些分析师认为这是造成美债收益率上升的另一个原因，因为特朗普承诺的关税和财政支出将推高美国通胀。

美债收益率上涨不一定对美股市场造成负面影响

当前，美债收益率的上涨使得一些分析师愈发担心美股市场估值过高的问题，认为股市可能被进一步推高。不过，另一些分析师认为美债收益率上涨不一定对美股市场造成负面影响，因为股市回报主要看市场对股票的盈利预期。

State Street 的高级多资产策略师 Marija Veitmane 表示：

" 股市回报的主要驱动因素仍然是充足的流动性、政策宽松以及良好的经济和收益增长，我们认为，债券收益率的上升并不一定会股市反弹造成负面影响。"

哈伯资本顾问公司的投资组合经理 Jake Schurmeier 也表示：

" 简单的答案是盈利——当前季度和后续季度的预期都暗示健康的增长，只要这种情况持续，关注所有可能出错的事情就太过奢侈了。"

每个市场都在对冲

虽然美股市场依然表现出韧性，但显然，不再像 8 月 9 月那样平静——美债愈发动荡，ICE BofA MOVE 波动率指数出现了自疫情初期后的最大月度净涨幅。

几乎每个市场的对冲活动都在显著增加。美债和股票市场隐含波动率与实际波动率之间存在较大差距，表明市场情绪变得紧张，股票投资者开始削减持仓。根据美银的报告，投资者以四周来最快的速度将资金转入现金基金。