国金证券股份有限公司袁维近期对太极集团进行研究并发布了研究报告《高基数下增长承压，关注后续调整节奏》，本报告对太极集团给出增持评级，当前股价为 24.37 元。

太极集团 ( 600129 )

2024 年 10 月 24 日，公司发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入 104.3 亿元（-14.36%，同比，下同）；实现归母净利润 5.45 亿元（-28.1%）；实现扣非归母净利润 5.01 亿元（-30.0%）。

分季度来看，2024 年 Q3 公司实现收入 26.17 亿元（-16.44%）；实现归母净利润 0.50 亿元（-73.8%）；实现扣非归母净利润 0.31 亿元（-78.63%）。

经营分析

受同期高基数影响，工业板块表现承压。24 年前三季度，公司医药工业收入约 61.9 亿元（-25.2%），医药商业收入约 51.1 亿元（-11.2%）。24 年 Q3，公司消化及代谢用药收入约 17.7 亿元（-34.3%），去年同期由于藿香正气口服液销售额增长，带动消化及代谢用药同比增长 46.26%，24 年 Q3 藿香正气口服液、太罗等销售额下降。24 年 Q3，公司呼吸系统用药收入约 18.8 亿元（-1.2%），部分品种销售额下降，但急支糖浆、鼻窦炎口服液等重点品种销售额仍有所增加；公司抗感染药物收入约 8.5 亿元（-43.1%），主要系益保世灵、注射用苯唑西林钠等销售额下降所致。

优化营销体系，销售费用率下降明显。上半年公司医药工业营销强化品类发展与渠道建设，围绕 " 产品 - 研发 - 渠道 " 的营销铁三角持续优化精进，销售费用率已有所优化，24 年前三季度，公司销售费用率为 27.63%，同比 -6.54pct，24 年 Q3 公司销售费用率为 15.61%，同比 -14.76pct。

盈利预测、估值与评级

公司核心品种藿香正气口服液消化高基数影响，重点品种如急支糖浆、鼻窦炎口服液等仍持续增长。新任董事长、总经理的选举或聘任也已通过董事会同意。短期调整后，未来仍有望实现良好发展。基于发展现状，我们将公司 24-26 年收入预测由 175.75/206.16/231.31 亿元下调至 132.37/150.97/166.41 亿元，分别同比增长 -15%/14%/10%；将公司 24-26 年归母净利润预测由 11.06/14.21/16.65 亿元下调至 6.17/8.48/10.07 亿元，分别同比增长 -25%/37%/19%，EPS 分别为 1.11/1.52/1.81 元，现价对应 PE 分别为 23/17/14 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券郑薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.09。

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