国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《Q3 收入稳健增长，费用控制良好》，本报告对苏泊尔给出增持评级，当前股价为 53.48 元。

苏泊尔 ( 002032 )

2024 年 10 月 25 日公司披露三季报，24Q1-Q3 实现营收 165.1 亿，同比 +7.5%，归母净利润 14.3 亿，同比 +5.2%，扣非净利润 14.1 亿，同比 +5.3%。其中，Q3 实现营收 55.5 亿，同比 +3%，归母净利润 4.9 亿，同比 +2.2%，扣非净利润 4.8 亿，同比 +1.1%。

经营分析

公司 Q3 收入平稳增长，海外业务在高基数下增速放缓。分区域看，内销业务，国内小家电市场需求整体仍偏弱，据奥维云网，24 年 1-9 月国内小家电零售规模同比 -4%，但随着以旧换新政策的逐步落地，9 月以来已出现改善趋势，9 月小家电线上零售额同比 +6.5%，公司国内业务收入维持平缓趋势；外销业务，23 年底至今欧美市场需求逐步回升，补库存周期已近中后期，高基数压力下，公司海外收入增速有所放缓，后续公司预计增加与 SEB 集团的关联交易额，据 10 月 24 日公告显示，24 年初 / 最新关联交易金额预计为 62/69.5 亿元，新增约 7.5 亿元，截至披露日期关联交易额已完成 5.8 亿元。

公司积极控制费用，业绩端整体平稳。在激烈的市场竞争环境和外销业务占比提升影响下，公司成本与费用控制水平良好，24Q3 公司毛利率为 24.6%，同比 -0.8pct。费用率方面，24 年以来公司逐步降低销售费用率，Q1-Q3 由 10.9% 降低至 9.5%，Q3 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.5%/1.8%/2.2%/0.2%，同比分别 -1pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.4pct。利润方面，受益于积极控费和当期政府补助增加、信用减值损失（+0.05 亿元）减少，24Q3 公司归母净利率为 8.9%，同比 -0.1pct。

盈利预测、估值与评级

公司三季度收入和利润维持稳健增长，后续国内补贴政策效果预计持续释放，考虑到公司是国内厨房小家电的龙头品牌，具备较强的产品和品牌竞争优势，以及行业内较好的费用控制水平，全年收入和业绩预计稳定修复。我们预计公司 2022/2023/2024 年 EPS 为 2.9/3.0/3.3 元，当前股价对应 PE 估值为 19.1/18.0/16.6 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.84。

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