伴随权益市场向好，含权类 " 固收 +" 产品业绩呈现回暖趋势，再次吸引了一部分投资者的目光。据 Wind 数据，9 月 24 日至 10 月 21 日，全市场 1186 只二级债基（份额分开计算）中，有九成产品净值增长为正，平均净值增长率为 3.21%；全市场 796 只一级债基（份额分开计算）中，有六成产品净值增长为正，平均净值增长率为 0.90%。分析人士表示，对于想参与权益市场，但又注重稳健的投资者来说，" 固收 +" 产品或是当下比较合适的选择。

展望后市投资环境，鹏华基金债券投资一部总经理 / 基金经理祝松表示，当前权益资产处于相对有利的政策环境下，同时居民对权益配置需求可能有所增加，未来 1-2 个季度内，权益市场仍有机会；债券方面，经过三季度以来的市场变化，目前债券利率相对估值合理，当前具备一定的性价比，后市伴随稳增长政策不断出台，长端品种或面临一定压力，更看好中短端信用债配置价值。

祝松拥有 17 年证券从业经验，超 10 年基金产品管理经验，从事投资管理工作以来，一直专注债券资产研究和投资，擅长以经济基本面与政策面分析为基础，通过久期调整、信用债品种选择、转债仓位及个券选择，把握债券、转债等资产投资机会，投资经验十分丰富，收获市场众多投资者认可。祝松代表作鹏华产业债 A（206018）不仅跻身多个长期业绩榜单 TOP10，而且连续 10 年（2014-2023）净值增长率为正，连续 11 年（2013-2023）净利润为正。

严控权益仓位和持仓结构，打造高性价比 " 固收 +" 产品

目前祝松团队管理的 " 固收 +" 产品，主要涵盖一级债基、二级债基，进一步从风险收益特征以及回撤控制目标来划分，如定位为 " 低波动固收 +" 的鹏华丰泽（A 类 022188，C 类 160618）、鹏华永盛 1 年定开（003662），转债仓位为 0-10%；如 " 中低波动固收 +" 的鹏华产业债、鹏华丰诚（A 类 009021、C 类 009022、D 类 019287）等，转债仓位为 0-20%；还有 " 中波动固收 +" 的鹏华丰收（160612）、鹏华双债保利（A 类 022232，B 类 000338），股票仓位为 0-20%，可转债仓位为 0-20%。

谈及 " 固收 +" 产品管理和定位，祝松表示，要充分发挥自上而下的主观能动性，通过对仓位和结构进行主动积极的管理，争取在权益市场有机会时赚取超额收益，在下跌行情中控制亏损，希望能为客户提供 " 性价比 " 较高的 " 固收 +" 产品。

关于控制波动方面，祝松表示，" 固收 +" 产品波动主要来自于权益部分，因此对转债部分的风险控制尤为重要。一方面，根据产品定位，需要严格控制权益仓位上限；第二，通过主动判断进行择时以及对持仓结构进行调整，如在市场相对风险较大但又有机会的情况下，会选择边际较高的结构或者标的进行持有。

鹏华产业债 A 是一只 " 老牌 " 一级债基，成立于 2013 年，祝松自 2014 年 3 月开始管理，已历经多轮市场考验，跻身多个长期业绩榜单 TOP10。截至 2024 年 9 月 30 日，据晨星中国中长期业绩榜单，鹏华产业债 A 近 10 年年化净值增长率 5.80%，在普通债券方面排名 10/58；据银河证券公募基金长期业绩排行榜，鹏华产业债券 A 过去 7 年凭借 42.30% 的净值增长率，在普通债券型基金 ( 可投转债 ) ( A 类 ) 方面排名 10/122。此外，鹏华产业债 A 自成立以来连续 10 年（2014-2023）净值增长率为正，且连续 11 年（2013-2023）净利润为正，为投资者贡献了超 5.2 亿元的净利润（基金定期报告）。

鹏华丰收（160612）是一只二级债基，成立于 2008 年 5 月，祝松自 2023 年 6 月开始管理。据银河证券数据，截至 2024 年 9 月 30 日，鹏华丰收今年以来净值增长率为 6.93%，同类排名前 6%。另据基金定期报告，截至 2024 年 6 月 30 日，该基金自成立以来净值增长率为 111.83%，同期业绩比较基准为 100.39%。

谈及 " 固收 +" 产品投资，祝松介绍，一直以来坚持积极主动管理，采取多元化的策略，如果判断债券市场有机会，就在债券部分加大仓位和久期，如果判断权益或者转债有机会，会相应加大转债投资，选择一些不同弹性的品种，对基本面进行自上而下分析的基础上，结合个人价值判断进行择时或者择券。

回顾近年来组合情况，祝松指出，2021 年下半年至 2023 年中，鹏华产业债重仓银行等低价稳健品种，在追求安全边际基础上，试图博弈市场预期差机会；2024 年三季度以来，加仓成长类、低价类转债，减仓银行等稳健品种，适度增加组合权益方面弹性。鹏华丰收目前股票及转债仓位偏高，持仓结构以金融（银行、券商、保险）等低估值以及前期表现低迷的半导体、计算机等成长方向为主。

权益市场机会可期，看好中短端信用债表现

展望后市权益市场，祝松表示，未来 1 — 2 个季度内，预计权益市场仍有机会，主要基于两方面原因：其一，政策思路短期以稳增长为主，权益市场面临的政策环境整体有利；其二，伴随权益市场回暖，居民配置需求或将往权益市场切换，判断未来半年时间内，权益市场机会可期。

2024 年前三季度债券整体表现较佳，但 9 月底伴随一系列政策变化，债市出现明显回调。谈及当前债券资产投资性价比，祝松分析，目前债券利率相对估值比较合理，未来一段时间整个利率市场或偏震荡。伴随稳增长政策不断出台，长端品种或面临一定压力。

在祝松看来，经历此轮回调后，通过衡量各种利差，中短端信用债配置价值凸显。行业方面，未来地方城投债供给可能会逐渐下降，同时其本身也在严格防范金融风险，信用风险还是在下降，因此城投债品种目前呈现出较高的投资性价比。

针对普通投资者持有 " 固收 +" 产品，祝松建议，市场变化迅速，且波动也较大，大部分投资者并不具备择时以及选择个券、个股的能力，建议专业的事交给专业的人去做。