国金证券股份有限公司姚遥近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《国内外订单饱满，海外配电业务进展迅速》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为 32.19 元。

三星医疗 ( 601567 )

2024 年 10 月 24 日公司披露三季报，前三季度实现营收 104.3 亿元，同比 +25.1%；归母净利润 18.2 亿元，同比 +21.9%；扣非归母净利润 17.5 亿元，同比 +31.3%；毛利率 36.2%，同比 +2.6pct。Q3 公司实现营收 34.4 亿元，同比增长 23.2%；归母净利润 6.7 亿元，同比 +7.4%，其中其他非流动金融资产确认公允价值变动收益及投资收益 -0.25 亿元，去年同期 0.99 亿元，同比转负；扣非归母净利润 6.7 亿元，同比 +30.0%，收入和扣非归母净利润增长符合预期。

经营分析

配用电和医疗双主业齐发力，各板块营收均保持高速增长。1）配用电板块：公司国内电网中标持续领先，网外行业平台客户持续开拓；海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度，海外配电业务继 2023 年首次突破中东市场后，今年又在欧洲、美洲取得首单，前三季度智能配用电营业收入同比增长 26.5%。2）医疗服务板块：公司夯实康复领域先发优势，完善连锁医疗体系。受益于医院整体经营管理持续增强，康复医院家数及单店经营同步提升，前三季度医疗服务营业收入同比增长 21.7%。

国内外累计在手订单饱满，海外配电业务逐步兑现。前三季度公司累计在手订单 156.2 亿元，同比 +35.2%。其中，国内累计在手订单 93.7 亿元，同比 +35.1%，海外累计在手订单 62.5 亿元，同比 +35.3%。公司海外聚焦系统集成项目，推动配电出海，前三季度海外配电累计在手订单 9.6 亿元，同比 +273%，在欧洲、美洲等地实现快速突破，海外配电业务成效逐步兑现。

盈利能力持续提升，销售 / 管理 / 研发费用率上升。前三季度公司整体毛利率 36.2%，同比增加 2.6pct，主要系：1）公司智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效，2）医疗板块康复医疗服务占比提升。公司前三季度销售费用率 6.8%，同比 +0.7pct，管理费用率 6.3%，同比 +0.1pct，研发费用率 4.0%，同比 +0.1pct。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们预计公司 24-26 年实现营业收入 146.83/185.69/225.39 亿元，同增 28/27/21%；实现归母净利润 23.8/29.8/36.2 亿元，同增 25/25/21%。公司股票现价对应 PE 估值为 20/16/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.22。

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