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蓝鲸新闻 10 月 22 日讯（记者 王健文）10 月 21 日晚间，四川双马（000935.SZ）发布公告称，将斥资 15.96 亿元收购多肽公司深圳健元，本次交易的溢价率为 184.50%。

2016 年，IDG 资本合伙人林栋梁正式入主上市公司，开启了四川双马的 " 私募股权投资 " 时代，但善于资本运作的林栋梁并未给上市公司带来亮眼业绩，四川双马不得不再通过外延式并购转型，值得一提的是，此次跨界生物医药，四川双马以自有资金及银行并购贷款进行支付，并购贷款的质押物正或是此次收购的深圳健元 92.17% 的股权。

溢价 1.8 倍收购多肽企业，跨界生物医药

根据四川双马 10 月 21 日公告，公司将使用自有及自筹资金 15.96 亿元，向深圳市星银医药有限公司（下称 " 星银医药 "）及深圳市星银投资集团有限公司（下称 " 星银集团 "）收购深圳健元 92.17% 的股权。

整体来看，这桩接近 16 亿元的收购案溢价幅度较大。公告显示，截至今年 6 月 30 日，深圳健元的合并口径净资产为 6.09 亿元，而同期公司全部权益的价值为 17.32 亿元。最终，四川双马计划以 15.96 亿元的对价收购公司 92.17% 的股份，溢价率为 184.50%。

为了支付上述股权转让款，四川双马将以自有资金支付不低于 6.38 亿元，其余不超过 9.58 亿元的转让款将通过银行并购贷款支付。

从四川双马的资产负债情况上看，截至今年 6 月末，公司的货币资金余额为 3.46 亿元，同期公司的短期借款余额为 0.20 亿元，一年内到期的非流动负债余额为 0.06 亿元，整体来看流动性良好。除货币资金外，截至 6 月末，四川双马交易性金融资产余额为 7.19 亿元，公司半年报显示，上述金融资产均为保本浮动收益型结构性存款。这也意味着公司可以抽调出足够的资金支付 6.38 亿元的股权转让款。

此外，四川双马还表示，股权转让协议签署后，将向渤海银行、招商银行、民生银行、兴业银行等金融机构申请不超过 9.58 亿元的并购贷款，将以包括但不限于深圳健元 92.17% 的股权作为质押。

作为一家老牌上市公司，四川双马早在 1999 年就登陆深交所，目前主营建材生产业务和私募股权投资基金管理业务。

近年来，四川双马的业绩表现整体下行。2021 年至 2023 年，公司的营业收入分别为 12.24 亿元、12.20 亿元、12.19 亿元，归母净利润分别为 9.89 亿元、8.25 亿元、9.85 亿元。2024 年上半年，公司整体业绩表现大幅下滑，其中，营业收入为 4.82 亿元，同比下滑 14.08%；归母净利润为 1.13 亿元，同比下滑 75.06%。

今年上半年四川双马业绩下滑，主要是由于建材行业表现不佳。2024 年上半年，公司水泥业务的收入为 1.93 亿元，同比下滑 41.83%，毛利率为 -1.76%，同比下降 21.41 个百分点；骨料业务的收入为 0.68 亿元，同比下滑 30.90%，毛利率为 23.57%，同比下滑 15.84%。

在此背景下，四川双马选择通过跨界收购找到新的业绩增长点，并增厚公司业绩。此次公司计划收购的深圳健元是一家多肽生产商，主营多肽类原料药、美容肽以及多肽 CDMO 等业务。其中，公司的多肽类原料药涵盖了目前市面上大火的司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽等 GLP-1 类产品。

得益于 GLP-1 类产品全球销量的大幅增长，深圳健元近年来的业绩也持续增长。2023 年及 2024 年上半年，公司分别实现营业收入 3.20 亿元、2.16 亿元；实现归母净利润 0.90 亿元、0.83 亿元。

公司在收购公告中表示，其将通过本次对目标公司的收购，实现对现有业务的突破。扩展在生物医药行业的布局，形成新的业务模式和盈利模式。

IDG 合伙人入主，四川双马一度化身 " 妖股 "

四川双马成立于 1998 年，由双马集团、成都市建材总公司、四川矿山机器厂等单位共同设立而成。1999 年，四川双马在深交所上市。

在上市之初，四川双马由绵阳市国资委实控。到了 2004 年，由于水泥生产工艺落后加之市场环境改变，公司业绩亏损严重。在此背景下，四川双马开始进行国企改制。2007 年，四川双马的实控人变更为法国水泥巨头拉法基集团旗下的拉法基中国。

在实控人变更后，四川双马的主营业务仍为水泥等建材业务。不过，由于拉法基集团在四川双马外，还在国内拥有其他的水泥资产及业务，公司长期面临同业竞争问题。2015 年，拉法基集团与瑞士豪瑞公司合并为拉法基豪瑞，但由于豪瑞公司在国内控制一家上市公司华新水泥，这导致合并后拉法基豪瑞的同业竞争问题愈发突出。

2016 年 1 月，拉法基瑞安提出修改此前 " 视四川双马为其在中国大陆从事水泥业务的唯一上市平台 "，表示可能面临两个上市平台在一定期限内共存的局面。但这一议案最终遭到公司中小股东否决。

2016 年 8 月，拉法基瑞安最终选择出让四川双马控制权，以 31.43 亿元的对价向北京和谐恒源科技有限公司（下称 " 和谐恒源 "）、天津赛克环企业管理中心（有限合伙）（下称 " 赛克环 "）转让了四川双马 50.93% 股权。由于和谐恒源的实控人以及天津赛克环的共同实际控制人之一均为林栋梁，且赛克环将四川双马股份对应的表决权、提名权等全部委托给了和谐恒源，因此林栋梁成为四川双马的新任实控人。

除担任四川双马实控人外，林栋梁还是 IDG 资本的合伙人之一。IDG 资本官网显示，自 1995 年以来，林栋梁负责过 IT 领域内的多种投资项目。

对于投资出身的林栋梁而言，四川双马这一上市公司平台比公司的水泥业务更为重要。因此，在取得公司控制权的同时，四川双马还与拉法基瑞安签署协议，计划以 26.32 亿元至 26.47 亿元的对价向其转让公司旗下的水泥业务及资产。

但由于彼时监管对 " 清壳式重组 " 管控加强，公司最终未能全部出清旗下水泥资产。2018 年，公司以 22.39 亿元的对价出售了旗下都江堰拉法基 75% 股权及江油拉豪 100% 股权。

与此同时，四川双马也在拓展私募股权投资管理业务，自 2017 年起，公司开始参与设立产业投资基金。至 2024 年上半年，公司旗下的私募股权投资基金管理公司西藏锦合在管基金规模近 280 亿元，旗下基金投资方向涵盖生物医药、先进制造、人工智能、清洁能源、无人驾驶等新型领域。同在 2024 年上半年，公司私募股权投资基金管理业务的营收为 2.21 亿元，毛利率为 100%。

值得注意的是，在林栋梁入主后，市场曾一度认为四川双马将成为借壳上市的对象，四川双马也因此被市场热炒。2016 年 7 月 7 日至 11 月 2 日期间，公司的股价由 6.54 元 / 股涨至 38.75 元 / 股，期间涨幅达 492.51%，市值也由 53.52 亿元增至 295.83 亿元，涨超 240 亿元。但此后，四川双马股价开始震荡下行，至今年 10 月 22 日收盘，公司股价收于 18.78 元 / 股，总市值约为 143 亿元。