10 月 21 日美股盘前，国内头部小微企业主金融服务提供商——陆金所控股公布 2024 年第三季度业绩报告。财报数据显示，今年三季度陆金所控股营收总收入为 55.40 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比下滑 31.2%，净利润也从去年同期的 1.31 亿元转为亏损 7.25 亿元。

不得不说，对于陆金所控股而言，取得这样的业绩表现，引起了不少投资者的质疑。毕竟公司的贷款资产质量指标获得持续改善，陆金所控股按理应该取得更为出彩的成绩。

在笔者看来，提出这样的质疑多少有些有失公允。在更深入了解陆金所控股的业务逻辑之后，就会发现，看似业绩承压的背后，是一场影响深远的模式变革。尽管变革不免导致业绩短期经历 " 寒冬 "，但冒雪跋涉之后，陆金所控股或许会等来自己的 " 春天 "。

一、战略后撤，是为了更平稳过渡

对于此次业绩表现，陆金所控股给出了自己的解释，其中一个纲领性的表述是：持续推进质量为先的审慎经营原则。

这不难理解，在当前宏观经济增长承压的背景下，顺周期属性决定了金融服务业务相关的企业必然也会面临 " 失速 " 问题，且金融机构贷款资产风险承压，往往会提高风险计提，使得利润被进一步压缩。

以乐信为例，2024 年上半年，公司归母净利润下降，主要原因在于或然负债准备从去年上半年的 13.75 亿元增长到今年上半年的 17.63 亿元。

在这样的环境中，" 审慎经营、主动收缩 " 往往会成为这类企业的共识。

对于陆金所控股而言，或许更应该如此。从其服务对象来看，主要是小微企业主，这类主体是构成我国国民经济的关键，同样也是在复杂多变的宏观环境中最容易受到冲击的个体，相关信贷业务自然也需要更加审慎对待。

因此，陆金所控股主动收缩战线，专注于业务的 " 质 " 而非 " 量 "，是根据环境变化做出的正确研判。

为此，公司贷款规模下降、收入承压，叠加三季度初公司对未来市场态度愈发谨慎，100% 担保模式下的前置准备金有所调整，进一步影响了公司短期盈利，但业务质量有了肉眼可见的提升。

截至 9 月末，公司已赋能贷款总额 ( 不包括消费金融子公司 ) 的 30 天以上逾期率环比降低 0.2%。其中一般无抵押贷款的 30 天以上逾期率比上季度降低了 0.4%。

同时，公司已赋能贷款总额 ( 不包括消费金融子公司 ) 的 90 天以上逾期率环比下降 0.2%；一般无抵押贷款的 90 天以上逾期率环比下降 0.3%。

由于前期贷款风险的加大，陆金所控股显然目前对规模增长按下了刹车，能不能刹住，从 Q2 和 Q3 风险指标持续企稳来看，取得了一定的成功。

二、质量为先，稳住趋势

深入分析陆金所控股本期的财报，还会发现一些看似矛盾、实则耐人寻味的关键点。其中就包括公司正在持续推进的 100% 担保模式。

100% 担保模式是指新增贷款全部由消费金融子公司作为表内贷款发放，或由平安普惠融资担保有限公司在 100% 承担风险的业务模式下提供。在这种模式下，旗下担保公司的风险敞口变大了。这也就意味着陆金所控股在短期内可能会面临贷款减值压力增大的风险。再叠加近年来外部环境复杂多变，小微企业受影响严重，向该模式转换会陆金所控股的风控能力带来挑战。

但从本期财报来看，陆金所控股的资产质量非但没有下降，反而获得了一定的提升。公司究竟做对了什么？

除了前文所提到的主动收缩业务模式、合理计提前置准备金之外，从财报描述来看，今年三季度，陆金所控股始终围绕着 " 优质量、优结构 " 持续落实四大风险减量改革举措，即调整细分市场，做强产品；线下服务网络区域战略调整；优化渠道战略，打造精优团队；支持重点领域行业针对性优化风险评估体系。

这也进一步体现在不良贷款率、C-M3 以及杠杆率等与风险密切相关的数据上。

一方面，C-M3 作为一个代表资产质量变化的前瞻性指标，本次 Q3 继续保持在 0.9% 的水平，相较于去年同期下降了 0.2 个百分点；另一方面，旗下消费金融业务贷款的不良贷款 ( NPL ) 率为 1.2%，相较于今年 Q2 下降了 0.2 个百分点，相较于去年同期下降了 0.7 个百分点。此外，陆金所控股在资产负债方面也保持稳健，截至三季度末，担保子公司的杠杆率仅为 2.6 倍，远低于监管要求的 10 倍。这反映出公司业务的弹性和风险承受能力，也为其继续推行 100% 担保新模式铸就了充足的底气。

可以看到，尽管转型期间面临着重重压力，但公司消化的不错。从长远来看，100% 担保模式带来的想象力也是实打实的。

对于公司自身而言，100% 担保模式有助于公司获得更大的业务自主性，在收入和成本上也都能取得更好的平衡变现能力持续提升。从本季度的新增业务收入率 ( take rate ) 来看，这也得到了证实。公司三季度收入率 ( take rate ) 达到 9.7%，环比提升了 0.4%。中长期来看，未来随着陆金所控股贷款余额中 100% 担保模式贷款占比的提升，公司的营收、盈利能力有望得到修复。

可以说，在当前金融市场的背景下，陆金所控股推行的 100% 担保模式是考虑自身资源禀赋的最优选择，不断增强的资产质量便是最好例证。这是一件难而正确的事。

三、结语

随着一系列刺激政策的出台，外部环境正在逐渐改善，但彻底扭转必然不是短时间内能够完成的，在这期间十分考验企业的灵活性和韧性，更需要企业能够将眼光放长远。

陆金所控股坚持为小微企业主赋能的同时，也能以质量为导向主动收缩战线、做优业务，即使过程中牺牲一点短期利润，也为自己未来赢得客户更加广泛的认同埋下了伏笔。