浦银国际证券有限公司沈岱 , 黄佳琦 , 马智焱近期对华润微进行研究并发布了研究报告《MOS 价格触底，产能稳步扩张》，本报告对华润微给出买入评级，认为其目标价位为 56.40 元，当前股价为 47.5 元，预期上涨幅度为 18.74%。

华润微 ( 688396 )

我们下调了华润微 2024 年、2025 年盈利预测，下调目标价至人民币 56.4 元，潜在升幅 16%，维持 " 买入 " 评级。

重申华润微的 " 买入 " 评级：华润微正在从功率半导体周期底部复苏向上。华润微的产能利用率从 2024 年 6 月开始保持满载。虽然 IGBT 的价格仍然不稳定，但是 MOS 产品价格已经企稳。我们预期华润微今年下半年收入将较上半年增长，且毛利率保持稳中微升。今年下半年新能源领域需求将从此前低点复苏，而汽车领域保持较高增长。展望明年，我们认为华润微业务驱动力主要来自于三个部分：1）MOS 产品，包括中低压产品，持续上量，2）MOS、IGBT、TMBS、IPM、SiC 五类模块产品快速增长，3）功率 IC 借助国产化趋势及新产线贡献增量。因此，我们对公司明年的基本面持续改善保持乐观。MOS、模块产品、功率 IC 产品三大类将推动公司业绩成长。目前，华润微远期市盈率为 48x，相对历史高位估值还有上行空间，重申 " 买入 " 评级。

重庆 12 寸线产能稳步爬坡、深圳 12 寸线投产在即，提供基本面增量：1）重庆 12 寸线：目前 2 万多片月产能保持满产，公司预计今年年底产能有望扩产至 3.5 万片 / 月。12 寸产线 MOS 产品释放，产品将会较此前的 6 寸、8 寸有更高性能，为 2025 年提供增长的基础。2）深圳 12 寸线：计划主要生产功率 IC 产品，总产能规划 4 万片 / 月。预计今年年底有望通线并在明年开始爬坡，初期规划在两年左右时间扩充到总的规划产能。深圳 12 寸线部分需求将来自于原 8 寸 BCD 工艺的代工产品，部分来自于 MCU、电源管理等自有产品。

估值：我们使用 DCF 估值，采用 2.1% 的无风险利率，并假设华润微 2029-2032 年的成长率为 25%-26%，永久增长率为 3%，WACC 是 11.1%。我们下调目标价至人民币 56.4 元，潜在升幅 16%。

投资风险：消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期；功率半导体产能扩张，供过于求，行业竞争加剧拖累利润；MOS 价格上行动能不足，IGBT 价格持续下行；公司产能扩张带来的折旧影响利润；高端功率器件成长速度较慢。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券韩潇锐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.15%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.57。

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