中原证券股份有限公司余典近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：9 月销量持续向上，深拓海外市场合作》，本报告对宇通客车给出买入评级，当前股价为 25.09 元。

宇通客车 ( 600066 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年 9 月产销数据，9 月公司实现客车产销分别为 3878/3788 辆，同比分别 +13.8%/+6.2%，环比分别 -7.4%/+3.8%。

公司 9 月销量持续向上，看好 Q4 销量旺季。9 月公司客车销量同环比提升，海内外需求向好，公司在手订单充沛，预计 Q4 迎销量旺季。分车型来看，9 月公司大客 / 中客 / 轻客销量分别完成 1871/1480/437 辆，同比分别 -11.2%/+47.9%/-4.8%，环比分别 -3.3%/+38.0%/+5.5%，中大型客车销量占比仍维持较高水平，中型客车销量保持高增速。1-9 月公司累计实现客车销量 31,346 辆，同比 +19.3%，其中大客 / 中客 / 轻客 1-9 月累计销量分别完成 17,817/9861/3668 辆，同比分别 +28.9%/+10.1%/+4.8%。

客车出口持续向好，深拓海外市场合作。根据中客网数据，9 月行业客车（3.5 米以上）出口总量为 5262 辆，同比 +26.2%，1-9 月行业客车出口 4.2 万辆，同比 +36.8%，增速高于商用车整体出口增速，出口量连续 9 个月实现同比正增长。公司客车出口表现强势，1-9 月公司客车出口 9090 辆，同比 +26.7%，市场份额达到 21.5%，位居行业第一。10 月 2 日，宇通客车在沙特阿拉伯吉达举行的 2024 宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台 YEA 及四款车型，宇通还计划未来推出两款新车型，并加强 25711 与沙特阿拉伯的合作伙伴关系。

政策再加码提振公交客车需求。2024 年 7 月 31 日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴 6 万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2 万元，补贴力度超过预期。公交客车需求低迷受地方财政影响，此次以旧换新政策将催化公交客车的置换需求，目前，全国 31 个省、市、自治区均已出台补贴细则，2024 年仅上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等 7 个省份就将更新公交车逾 1 万辆，公司作为新能源客车领头企业将有望受益。

维持公司 " 买入 " 投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及 " 以旧换新 " 政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司 2024-2026 年营业收入分别 344.24/398.64/465.21 亿元，对应 EPS 分别 1.45/1.89/2.19 元，按照 10 月 15 日 24.89 元 / 股收盘价计算，对应 PE 估值分别为 14.24/10.88/9.42 倍，维持公司 " 买入 " 投资评

风险提示：国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.64%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 33.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.46。

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