文 | 20 社
这半个月,我感受到了空气中比过去三年半还要多的,对炒股的热忱。A 股成交额轻轻松松地突破万亿,2 万亿,3 万亿。一度千股涨停。
朋友 A 在国庆假期前两天,用涨停价买入了一只白酒股。之前在基金上 " 亏得血本无归 ",这一把大补一口,在节后大跌之前,吃到了两个涨停。
朋友 B 在 3 年前小打小闹投了点基金,节前终于熬到收益变红,一刻没有留恋地清仓跑路了。
朋友 C 投资经验更久,却一字不提股市,等到我问他,他才苦笑着告诉我,除了一只基金节前转正,他的所有持仓标的距回本仍遥遥无期,现状无非是从 " 腰斩 "、" 脚踝斩 ",好转到了 " 当胸斩 " 和 " 腰斩 " 的程度。
这是这一轮牛市中,我接触到的股民众生相。大多数人都没有所谓的投资哲学,抑或曾经相信过 " 价值投资 " 但现在只剩下 PTSD。只有牛市,才能让 " 小白 " 都赚钱。过去这一轮牛市,是政策预期和 " 瞻前顾后 " 的市场共识合力的结果。
而一旦 10 月 8 日那场发布会没能给出强有力的定心丸,脆弱的共识马上就开始退缩。
顶级投行的观点甚至都针锋相对。用此次站定 "buy China" 的高盛观点来说,这次上涨的核心因素本就不是企业利润上升,央行流动性支持以及更多即将出台的刺激经济政策,带来了直接的弹药和市场信心。而大摩则认为,这一轮上涨已经没有空间了,刺激政策加码程度模糊,需要更多切实的经济数据来评估基本面。
传言中的财政刺激政策在 10 月 12 日正式揭晓后,又是新一轮的信心博弈。
或许这是一个恰好的时机,来从投资常青树段永平的投资策略中借鉴一些投资哲学。
在过去行情低迷的几年,段永平仍在持续买入中国资产——用卖 put 的方式。而当行情开始进入白热化时,段永平用投资社区账号 @大道无形我有型 发表了一些 " 泼冷水 " 的话,宣布在 9 月 30 日关闭了一个投资账户。
" 我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20 多年过去,依然如此。"
在节后第一天,段永平发出了踏空的感叹。他的卖 put 操作太保守求稳。但短短几天过去,剧烈的震荡过后,没能逃顶的人无法留住账面的几个涨停,"05 后的第一次牛市 " 转眼变成 "05 后的第一次巨亏 "。
段永平的投资策略,或许能给我们一些借鉴。当外界的不确定性无法掌控时,从自身出发,来增强自己的投资确定性。
段永平为什么这么 " 胆小 "
中文互联网流传最广的段永平哲学,大概要数 "stop doing list"。这包含了两重意思,做选择,做能力范围内的事;做了错的事,立即刹车止损,不论此前付出了多大代价,都是最小的代价。
在企业经营中,这体现为在 OPPO 和 VIVO 流传至今的 " 本分 " 文化(在拼多多 " 本分 " 又进一步变形)。在投资中,那就体现为价值投资,只买自己看得懂的公司。他说," 我懂的生意非常少 ",很多优秀的公司段永平都没有碰,比如英伟达," 我看不懂,也没时间看,就只能错过了。"
他 " 看不懂拼多多 ",买拼多多是因为信任黄峥。
他也并不完全能看懂阿里," 虽然我很钦佩马云,也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上,但有些业务,已经超过我这种早已退出江湖的人的理解范围了。"
在外人看来,段永平在互联网泡沫后接盘网易是一招险棋。但段永平是因为看好网易做游戏的前景,并且认为网易股票被严重低估。段永平后来回顾这一投资时说:" 有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的。"
他最懂的还是多年来一直持仓的苹果和茅台,也许最近几年可以再加上腾讯。段永平此前透露其投资里,美股主要在苹果,A 股主要在茅台,港股主要是腾讯。
而不管是在谈论苹果、茅台,还是在给网友投资建议时,段永平常挂在嘴边的是" 机会成本 "。他最近答复网友称,不考虑市场但是是要衡量买入价格的,不然就变成追高了。投资是需要回报的,需要一直考虑机会成本。持有 = 买入就是这个意思。
没有比苹果更能赚钱的商业模式,因此他经常说,找不到更好的公司,值得卖掉苹果来换仓。茅台同理," 哪怕你以目前的价格买入,10 年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然,也许能发现更好的机会,所以这是个机会成本的问题。"
他买入苹果时,正值乔布斯病危、库克即将上任的迷雾阶段。这在很多人看来,是一种赌博。但在段永平的逻辑里,苹果是他很早就盯上,但轻视了的公司,他以为乔布斯属于 " 报时人 " ——看准时机推出高瞻远瞩的产品,带着公司起飞,但往往后劲不足。
还好在 2011 年想明白了,乔布斯是既能报时又能造钟的 " 造钟人 ",继任的库克是更理性的 " 造钟人 " ——建立公司,使公司在任何一位领袖身后很久、经历许多产品生命周期,仍然欣欣向荣。于是他开始买入,下跌时,就加仓。
据网友们扒出来的机构名为 "H&H International Investment" 的段永平美股账户,其截至二季度财务数据显示,持有 9 只美股,持仓市值 166 亿美元,约合人民币 1190 亿。持仓规模相比一季度增长 17%,主要来自重仓股苹果的贡献(持仓占比高达 80.95%),二季度苹果股价涨幅达 23.04%。
他在 2011 年买入苹果时,股价在 47 美元左右,苹果即便进行过拆股,最新股价已达到 227 美元。2012 年买入茅台时,股价在 180 元左右,最新股价为 1605 元。
段永平的投资历史,就是把价值投资知行合一的过程。动辄持仓 10 年,这几乎必然导向了 " 胆小 " 的投资实践。
在这一轮行情启动前的 9 月,@大道无形我有型表示,我们不知道市场会有多疯狂,也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用 margin 是投资的基本要求!我们一直说的是 10 年 20 年,但你用 margin 可能会让你在那之前就陷入困境,没必要。
段永平爱 " 卖 put" ——给价值投资再上一层保险
段永平把他的投资思考和动作事无巨细地摊在网友眼前,因此屡屡引发热议。段永平最近一次上头条,是因为今年夏天他宣称," 计划每天卖出 1000 个 put 期权,目标是在 3-5 年内通过 put 期权增持至腾讯 1% 的股份。"
这相当于如果腾讯股价不出现短期大涨打乱计划,每天买入 1000 万,直到 3-5 年累计买入 360 亿,买入 1% 的腾讯。
网友调侃说,这等于开了一间比较大的保险公司," 大道腾讯保险公司 "。
这是什么意思?为什么不直接买呢?
卖 put,就是卖出腾讯看跌期权,实际上是在押注腾讯股价不会大幅下跌,是一种做多方式。
如果股价下跌,交易者选择行权(兑现保险),段永平将以低于现价的价格买入腾讯股票;
如果股价上涨或稳定,交易者不行权,段永平收获权利金(保费)。
跌了就建仓,因为本来想买;涨了就不建仓,还能收一笔保险费,怎么样结果都是不错的。卖出 put 只有大跌时会大亏,只要股价不跌破权利金覆盖范围,卖方永远不亏。这也是一种增加了确定性的建仓方式,比直接买股票的风险小一些。
Call 和 Put,分别是美式期权中的看涨期权和看跌期权。粗略而言,买 call 等于看涨,卖 call 实际上是看空;买 put 是看空,而卖 put 则是温和看涨。在此就不做详细展开了。
事实上,段永平在其投资中,非常熟练运用 " 卖 put" 捡筹码的方式。
去年,他开始买入阿里," 开始思考阿里,先卖点 put 再说 "。他的美股投资公司 H&H 持仓显示,今年一二季度持续买入阿里巴巴,减持了一部分拼多多。" 加上利息最好大概有年化 18% 的收益,最差当然就是亏了。"
今年 8 月底拼多多财报暴雷,段永平当晚发布动态称,虽然还不完全懂拼多多的商业模式,但开始抄底," 开始卖点 put"。
段永平还在社交媒体上透露," 我大部分苹果的股票其实都是通过卖 put 的办法买进来的。"
在段永平看来," 期权只卖不买。买期权是赌,赌是错的。卖期权是卖保险,大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法,不会有短期赚大钱的机会,但是实实在在产生净现金流的办法。"
对普通人来说,不考虑自身因素和能力范围,盲目去跟风大佬不可取。
毕竟在 2021 年有一批人因为因为看到段永平抄底腾讯,也跟着去买,投到坑里去了。而实际上腾讯只占段永平仓位的一点点。
但段永平的投资理念值得借鉴。Only take the risk you can afford. 甚至在能力范围里,借助各种工具在市场的不确定性中,自己为自己创造出确定性。
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