华金证券股份有限公司孙远峰 , 王海维近期对长电科技进行研究并发布了研究报告《预计 24Q3 营收同环比双增，晟碟完成交割扩大存储优势》，本报告对长电科技给出买入评级，当前股价为 36.55 元。

长电科技 ( 600584 )

投资要点

下游需求复苏带动公司产能利用率提升，预计 24Q3 营收同 / 环比双增。2024 年以来，全球半导体行业呈现温和复苏态势。根据 SIA 数据，2024 年上半年全球半导体销售额较 2023 年同期实现增长；SIA 预计 2025 年全球半导体销售额亦将实现大于 10% 的增长。半导体行业在经历 2022-2023 年去库存后，2024 年库存水位逐渐趋于平稳健康。IC 设计公司和半导体经销商库存周转在 2023Q1 达到高点后，连续三个季度下降，并在 2023Q4 触底，2024Q1 末平均周转天数较去年同期减少 69.78 天，表明行业去库存进展顺利。从下游应用领域看，AI 需求增长带动逻辑和高端存储需求快速反弹。消费电子回暖复苏，2024H1 全球智能手机销量约 5.75 亿部，同比增近 7.2%；中国 2024 年 618 购物节智能手机销量同比增长 7.4%；据 SEMI 统计，消费电子复苏带动全球 IC 库存水位同比下降 2.6%。而在汽车和工业领域，2024 年上半年整体需求较弱，展望下半年，随着车规级芯片和工控芯片市场逐步触底，汽车和工业需求有望重回增长。2024Q1-Q3 公司累计营收预计为 249.8 亿元，同比增长 22.3%，其中 2024Q3 公司营业收入预计为 94.9 亿元，同比增长约 14.9%，环比增长约 9.8%，主要为部分客户业务上升，产能利用率提高。

晟碟半导体 80% 股权交割完成，扩大存储封测优势。根据出售方和收购方签署的《经修订和重述的股权转让协议》，本次交易交割的先决条件已全部满足，交易双方于 2024 年 9 月 28 日完成交割，晟碟半导体已经成为公司间接控股子公司。晟碟上海生产产品对应 iNAND 闪存模块、SD、MicroSD 存储器，下游产品可广泛应用于移动通信、工业与物联网、汽车、智能家居及消费终端等领域。晟碟半导体经营活动和产品范围符合公司战略和产品规划，公司将进一步有效配置资源，将扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额。本次交易完成后，出售方 SANDISKCHINALIMITED 及其关联方在一段时间内将持续作为标的公司晟碟的主要或者唯一的客户，晟碟的经营业绩将获得一定的保证，公司将对其财务进行并表。这将有助于提升公司的长期盈利能力，并提升股东回报。

继续加大研发投入，聚焦高附加值应用。下半年为通信类客户旺季，叠加高性能先进封装和新型应用的布局进一步展开，公司收入端有望保持同环比增长趋势。对于 2025 年，预计半导体市场将持续复苏，预计推动公司业务进一步成长，为此公司不断加大研发投入和产能扩张，推进新工厂的建设，做好相应的准备。公司维持年初 60 亿资本支出计划，其中在设备上的投资相比于去年将明显增加。一方面继续聚焦在高性能先进封装和测试产能扩充和研发。另一方面针对部分在本轮周期中看到明显复苏持续性且现有产能较紧缺的领域，做好产能的扩充满足客户的需求。公司加大产能扩充满足客户基于云计算及数据中心的计算、高性能存储、高密度电源管理芯片不断增长的产能需求，另一方面持续投资于汽车电子，新一代功率器件模组和高密度 SiP 技术；并做好战略投资项目的支持，包括长电微及临港汽车工厂的建设，大部分产能增加将会在未来两年逐步释放。

投资建议：考虑到半导体周期整体呈现弱复苏，我们调整原有业绩预期。预计 2024 年至 2026 年营业收入为 330.69/383.02/413.13 亿元，增速分别为 11.5%/15.8%/7.9%；归母净利润由 24.03/30.06/35.09 亿元调整为 20.63/29.34/34.78 亿元，增速分别为 40.2%/42.3%/18.5%；对应 PE 分别为 31.7/22.3/18.8 倍。考虑到长电科技推出 XDFOI？全系列产品，其中 Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，未来算力 / 存力 / 汽车等市场对先进封装需求持续增长，叠加晟碟半导体 / 华润微等产业资源整合优势或凸显，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；产业资源整合效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券岳阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 20.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.99。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。