东海证券股份有限公司方霁近期对至纯科技进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：深耕高纯工艺系统，蓄力开拓湿法设备业务》，本报告对至纯科技给出买入评级，当前股价为 18.66 元。

至纯科技 ( 603690 )

投资要点：

国内高纯工艺系统龙头企业，工艺水平实现 ppb 级的不纯物控制，订单实现稳定增长。根据 SEMI，2024 年全球半导体晶圆月产能将以 6.4% 的增速突破 3000 万片大关（以 8 英寸折算），其中中国大陆半导体月度产能将上涨到 860 万片，增长率提升至 13%，且产能份额有望在 2025 年达到 30%，位居全球之首，下游晶圆厂扩产将显著拉动高纯工艺系统相关需求根据测算，2024 年中国大陆半导体行业高纯工艺系统市场规模有望达到 187 亿元。从竞争格局看，市场原先被美、日、台企业垄断，但近年来国内高纯介质供应系统已有近 30% 的市占率。公司作为国内高纯工艺系统龙头，在该领域已经形成从研发、设计、制造到完整供应链的较强竞争优势，工艺水平已能够实现 ppb（十亿分之一）级的不纯物控制，得到客户广泛认可，覆盖了中芯国际、华虹、长江存储、TI、士兰微、华润微等高端客户资源。2023 年公司高纯工艺系统类业务收入 23.18 亿元，同比增长 6.18%，毛利率 37.06%，同比上升 0.17pct，在本土供应商中相关业务业绩表现优异，市场竞争力不断提升。2024 年，公司预计年度新增高纯工艺系统订单为 40 亿元左右，相比 2023 年订单实现稳定增长。

重点开拓湿法设备，单片湿法与槽式湿法设备并举，实现 28nm 节点的全覆盖和 14nm 及以下制程的率先突破，2024 上半年制程设备新签订单同比大幅增长。清洗是芯片制造工艺中占比最大的工序，清洗步骤数量约占所有芯片制造工序步骤的 30% 以上，且芯片制造工艺的精密化和复杂化持续拉动清洗设备需求。全球半导体清洗设备市场规模约占到设备投资比重的 5-10%，预计其市场规模在 2024-2030 年的 CAGR 为 5.5%，2030 年有望达到 391 亿人民币。目前国际清洗设备市场仍由日、美、韩巨头垄断，行业集中度较高，但包括公司在内的中国企业正在快速追赶。公司重点布局了湿法设备，主要包括湿法槽式清洗设备及湿法单片式清洗设备，应用于扩散、光刻、刻蚀、离子注入、薄膜沉积等关键工序段前后，整体延续 DNS 技术路径，在 28nm 节点达成全覆盖，并在 14nm 及以下制程的湿法设备研发中率先突破。此外，公司在单片高温 SPM 工艺方面率先打破海外垄断，并开发搭配使用的硫酸回收系统，晶背清洗、炉管、涂胶显影设备方面也均有布局。2024 年上半年，公司半导体制程设备新签订单达 6.26 亿元，较去年同期实现了大幅增长，公司预计全年新增订制程设备订单区间为 15-20 亿元。

加码投资设备零部件供应、大宗气站、部件清洗及晶圆再生服务，蓄势打造新的成长曲线（1）设备零部件供应服务：精密零部件占比半导体设备市场规模的 50-55%，2024 年精密零部件市场规模有望达到 545 亿美元以上。全球半导体设备精密零部件行业市场由美、日台企业主导，格局相对分散，我国相关厂商以外资控股公司为主，亟需加速发展。基于目前国内半导体关键零部件依赖进口的大背景，公司在海宁设立了半导体模组及部件制造基地，积极布局了支持设备的核心零部件业务。（2）大宗气站服务：在国家和地方政策大力支持下，国内电子大宗气体市场突破西方发达国家的长期垄断快速扩大，预计 2025 年电子大宗气体市场规模将达到 122 亿元。公司首座完全国产化的 12 英寸晶圆大宗气体供应工厂已在上海嘉定建成，于 2022 年初顺利通气并稳定运行至今；2023 年度公司新增包含电子材料及专项服务 5-15 年长期订单金额 86.61 亿元，其中包括新签的一座大宗气站长期订单，已进入建设阶段。（3）部件清洗及晶圆再生服务：中国大陆半导体设备部件清洗及表面处理服务发展滞后于欧美日等国家，晶圆再生市场也主要被日台企业垄断。但随着中国大陆半导体产业发展，半导体部件清洗及表面处理服务需求日益增长，国内厂商晶圆再生服务水平逐步提升，公司在合肥设立了晶圆再生、部件清洗及表面处理产线，相关服务均已步入运营阶段。

投资建议：首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。预计下游晶圆厂扩产节奏复苏中，公司作为国内高纯工艺系统龙头，湿法设备业务加速拓展中，我们看好公司的长期发展，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 33.43、39.69 和 48.40 亿元，同比增速分别为 6.08%、18.73% 和 21.95%；归母净利润分别为 3.80、4.85 和 6.63 亿元，同比增速分别为 0.67%、27.77% 和 34.55%。

风险提示：客户验证进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；地缘政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券孙远峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.76%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。