财信证券股份有限公司周策近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《涤纶利润持续恢复，期待旺季业绩弹性》，本报告对桐昆股份给出买入评级，当前股价为 10.25 元。

桐昆股份 ( 601233 )

投资要点：

公司公布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 482.15 亿元，同比 +30.67%；营业成本 452.31 亿元，同比 +30.33%；归母净利润 10.65 亿元，同比 +911.35%；扣非归母净利润 9.03 亿元，同比 +4564.68%。上半年毛利率 6.19%，同比 +0.25pcts，上半年净利率 2.23%，同比 +1.89pcts。费用率方面，上半年费用率 4.85%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.12%、1.47%、2.06%、1.20%，同比 -0.01pcts、-0.24pcts、-0.19pcts、+0.44pcts。2024Q2 营收 271.03 亿元，同比 +29.16%，环比 +28.38%；归母净利润 4.85 亿元，同比 -18.67%，环比 -16.31%；扣非归母净利润 3.66 亿元，同比 -32.37%，环比 -31.92%。

随着国内经济弱复苏，下游需求稳定增长。上半年，公司产品整体实现正增长，POY/FDY/DTY/PTA 的销量分别为 441.09/95.41/50.87/72.18 万吨，分别同比增长 30.98%/51.78%/12.27%/109.95%。产品价格整体提升，上半年 POY/FDY/DTY/PTA 的售价分别为 6844/7686/8455/5275，同比分别增长 1.69%/2.03%/2.06%/0.95%。进入 3 季度以来，行业在自律限产的背景下延续了不错的效益。虽然原材料价格有所下滑，但涤纶长丝价格保持坚挺，为金九银十旺季的来临奠定了良好基调。

公司持续布局产业链。洋口港规划建设聚酯一体化项目建设年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝，项目实现 PTA- 聚酯 - 纺丝连续生产，进一步提高公司产业链一体化水平。沭阳建设年产 240 万吨涤纶长丝（短纤）、500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目，目前已实现部分产线达产，实现了聚酯 - 纺丝 - 加弹 - 坯布 - 染整的连续生产，为集团开拓下游产业。

盈利预测。预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 998.76、1105.72、1224.79 亿元，实现归母净利润分别为 25.61、40.37、51.52 亿元，EPS 分别为 1.06、1.67、2.14 元，行业周期处于历史底部，给予公司 2024 年 10-12 倍 PE，对应股价区间为 10.6-12.7 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争环境恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.38%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 27.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。