近日市场有传言称，未来证券类私募基金管理人数量将从当前的近万家显著压缩。尽管相关说法尚未得到证实，但私募基金行业的确正从野蛮生长走向合规发展。

《每日经济新闻》记者从各券商、私募机构了解到，现阶段，私募销售人气堪称陷入冰点，难度甚至超过 2018 年，一些中小私募正在面临生存危机。

而在私募跑路事件接连爆出后，多家券商也纷纷变相提高了私募代销门槛。比如，有券商对于代销私募建议其把产品先托管在公司，有券商则收紧区域代销的权利。

年内证券私募管理人已注销超 400 家

2024 年 2 月 6 日，宁波明崚投资管理有限公司发布公告称，因公司经营不善，股东会决议解散宁波明崚投资管理有限公司并成立清算组。

某三方代销平台数据显示，明崚投资基金管理规模为 0-5 亿元。在年初微盘股持续下跌导致量化策略失灵因素的影响下，这家小型量化私募基金倒下了。这引发了行业关注，也被认为是一场正常的市场出清。

然而，近半年以来，私募行业寒意渐浓。近日市场上有消息传出，未来证券类私募基金管理人数量将从当前的近万家压缩至 3000 多家。

" 这个版本我见过，市场上有说法是要减少至 5000 多家。不过，我觉得这个具体数量是多少并不重要。从长远来看，未来证券私募基金公司肯定会下降的，行业整体最终都是要朝着高质量的方向走。" 沪上某券商财富管理人士表示。

某券商财富管理资深人士则认为，近几年行情不佳，一些中小型私募基金经营不善，甚至出现了亏损，在服务客户等诸多方面暴露出一系列的问题。这些中小私募基金公司逐渐选择退出市场是很正常的。毕竟，私募基金也已告别了过往野蛮生存时代。

某百亿私募人士指出，现阶段，金融行业监管趋严趋紧是大趋势，过去私募基金门槛低，行业大扩张，盘活了行业的同时也蕴含了很多风险。压缩精简管理人数量，可以有效降低风险概率，鼓励公司做大做强。

中国基金业协会数据显示，截至 2024 年 9 月 14 日，私募证券基金类投资管理人数量为 8104 家，合计管理基金数量 91991 只。2024 年以来，共注销了 401 家证券私募基金管理人，其中，主动注销的为 177 家，协会注销的为 183 家。

而据私募排排网数据统计，截至 9 月 11 日，今年来共计新增 34 家私募证券管理人完成登记，较去年同期的 142 家相比，降幅达 76.06%。

券商多样化变相提高私募代销门槛

一直以来，券商都是证券类私募的重要代销渠道之一。不过，最近记者在业内采访中了解到，当前无论从券商代销还是私募行业自身的感受来看，私募销售人气都可以说陷入了冰点。

一方面，私募现在要和券商谈代销很难；另一方面，现在业内一些券商纷纷出台各种变相提高私募代销门槛的措施。

首先，部分券商收紧了营业部自主代销的权利。

华东地区某中型券商分支机构人士近日表示：" 今年 6 月开始，无论哪种形式的私募代销都很难，公司根本不批。"

" 现在即便是一些卖的动的（私募产品）也不好批，区域代销也很难批，现在都觉得审批的工作以后可能会倒追责。" 上述人士进一步指出。

据某头部券商营业部投顾介绍，不同的券商对于财富管理的权限和规则制定不一样，" 我们以总部代销为主，即公司总部负责引入私募产品，然后进行全国代销，这是第一层，再辅以分公司区域代销。但我们不允许营业部网点层面自主代销。但一些中小券商未必这样，比如允许几家营业部联手代销。现在这些券商可能出于风控考虑，收紧分支机构的私募代销。"

据了解，之前业内有部分券商允许旗下营业部等分支机构自行组织私募的尽调、代销。这在一定程度上虽然调动了分支机构对私募业务的积极性，但其中也潜藏着较大的风险隐患。尤其是去年以来，私募行业跑路事件接连爆出后，券商收紧私募代销入口关已是形势所趋。

" 自去年以来，不断有私募基金跑路事件爆出，这也让我们不得不加强相应的风控。比如，今年我们对估值表就看的比较重，同时对私募基金投资单一行业和股票方面都给予了更多的关注。" 深圳某券商财富管理人士表示。

某中型券商产品部总经理进一步解释道：" 只要管理人授权就可以拿到估值表。券商拿到估值表，通常会对私募产品做绩效归因和风险评估。这个对券商的能力也有一定的要求。通常情况下，从代销角度，券商都会对私募基金投资单一标的或行业的比例进行限制。以往机构产品，或者客户定制的产品这方面没有太多的限制，单一行业或股票的比例可以做到 50%。而从今年或者去年下半年开始，相关比例就开始有所调整了。"

值得注意的是，根据今年 8 月实施的《私募证券投资基金运作指引》，私募基金的净值披露迎来新规。其中，要求私募管理人不得向不存在私募证券投资基金销售委托关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息；除私募基金管理人、与其签署该基金代销协议的基金销售机构外，任何机构和个人不得展示和传递基金净值等业绩相关信息。至此之后，私募净值展示几乎全网消失。

某中型券商的分公司负责人表示：" 之前还能通过一些渠道查询了解产品情况，目前了解的渠道少了。今年确实（代销）门槛有所收紧，目前对于代销私募，我们建议其把产品先托管在我司，便于我司可以全面了解私募产品的投资和风控情况。"

券商：私募代销比 2018 年还难

对于券商代销收紧，一些私募机构人士也是感同身受。

" 其实我们去年下半年就感觉到券商收紧私募代销了，现在各家券商也销售不动，也不太卖。" 日前，沪上某中型主观多头私募人士向记者表示，公司之前的销售渠道主要是三方财富公司和券商，而当前三方财富行业已陷入困境，券商私募代销同样表现乏力。

在她看来，虽然现在私募销售的确受到一些限制性新规的影响，但也不全和新规有关，" 这两年涉及 A 股投资的都不太好，市场也缺资金。" 另外，她向记者坦言，其所在公司已经连续亏损 3 年，同事们纷纷开始考虑转行，" 其实我们公司挺好的，但是因为行情不好，公司快要撑不住了，大家现在也没有地方可跳，行业里面都不招人，只能转行。我同事打算去做按摩师，我在想是不是要去考个月嫂证。"

那么，当前，私募基金销售究竟有多冷？最为直观感受的私募新品备案数据的直线下滑。

私募排排网数据显示，截至 9 月 11 日，今年来共计备案私募证券产品 4274 只，较去年同期的 13263 只相比，降幅 67.78%。更为直观的是，目前每个月私募新备案产品可能还不到之前一天的数量。

2018 年以来各月份新成立私募证券投资基金数量

另据 Choice 数据统计，2019 年二季度到 2023 年一季度，市场每月新成立一两千只私募证券投资基金是常态。 不过 2024 年以来，私募基金月度新成立数量明显下滑，今年 8 月只新成立了 132 只，为 2018 年以来新成立私募基金数量最少的一个月。今年 1~8 月，累计新成立私募证券投资基金数量为 3958 只，同比下降 69.4%，比行业巅峰的 2021 年同期更是大幅下降了 80%。

2021 年三季度至今年一季度存量私募证券投资基金数据

值得一提的是，虽然最近两三年证券类私募的整体规模持续缩水，但产品数量不降反增，显示行业 " 内卷 " 程度加剧。据 Choice 数据统计，2021 年四季度末，私募证券投资基金的总规模达 6.31 万亿元，接近历史巅峰，而彼时私募证券投资基金总数为 7.68 万只，平均每只基金的规模 0.82 亿元。截至今年 7 月末，私募证券投资基金的总规模下降至 5.03 万亿元，而私募证券投资基金总数增至 9.42 万只，平均每只基金的规模只有 0.53 亿元，较 2021 年末下降了 35.4%。

无独有偶，接受采访的部分券商人士也直言：当前私募代销比 2018 年还难。

上述头部券商营业部投顾表示：" 市场上私募产品主要可以分三种，量化、商品、主观多头，前几年，主观多头、商品类私募先后滞销，量化作为最后一个还行的策略线今年也不行了。可以说，私募代销是一年比一年难，今年特别难，这和行情因素有较大的关联。"

华东地区某券商营业部总经理则向记者坦言，目前可以说是其十多年从业来私募代销最难时期，" 最近半年内我们几乎没有卖出过什么私募产品。"

在他看来，现在券商代销私募的最大挑战是市场环境因素，" 其实私募一直以来都是相对难卖的，之前市场好的时候还可以向客户推荐一下，但现在无论是主观多头还是量化的销售都比较难，而我在客户面前的话语权也很弱，也确实销不掉，就造成了现在的双输格局。"

对此，上述头部券商旗下省级分公司负责人也有同感，" 现在公募难，私募更难。我感觉现在私募代销比 2018 年的时候还难。"

" 据我了解，现在一些券商在财富端也不太敢向客户去推荐私募，比如之前我有一些收益还不错的私募产品，我们也不太敢推。" 上述营业部总经理表示。

事实上，今年以来，除了代销之外，券商的私募产业链都受到了不同程度的影响。以量化私募产业链为例，某头部券商近日反应，24 年上半年私募监管政策从严、高频交易受限、融资杠杆等约束等因素导致公司私募客户的量化交易降停，私募客户股基市场份额下滑。只不过，由于量化佣金费率相对较低，带来收入影响相对可控。

券商代销：向头部私募集中

尽管当前私募难卖几乎已成为业内不少机构的共识，但与此同时，在不少券商和私募人士看来，未来私募的代销会越来越向头部私募集中，这不仅仅是私募新规的影响，而是从私募行业的合规发展，以及以往所积累 " 家底 " 等多重因素的考量。

在上述头部券商投顾看来，虽然新规导致了私募基金的信息获取门槛提升，但现在对渠道公开私募净值的限制，也是一种监管进步的体现，" 过去一些渠道在公开私募净值的过程中会存在一些猫腻，从而误导投资者。" 他认为，限制私募净值公开披露对私募基金销售的影响是有，但是边际上的影响要小于行情低迷产生的冲击。

不过，也有业内人士向记者表示，私募净值不易查询后，对券商选择代销私募的影响不容忽视，尤其是对一些中小私募机构。某券商行业研究人士向记者分析指出，" 因为私募净值无法公布后，资金方很难尽调这家私募的情况，尤其不能发现一些小而美策略的私募，所以在私募逐步出清的阶段，为了引入产品时不踩雷，券商等渠道机构都只能通过私募整体情况等维度来提高代销门槛，降低踩雷风险。因此，带来的结果就是券商金融产品引入部门会改变过去按产品筛选的逻辑，更多是按这家私募整体规模大小来筛选产品，规模大隐喻着相对产品和投资能力不错。"

他预计，未来私募行业的格局会越来越向头部集中，" 一是私募销售难度大，只能面对符合投资者适当性的投资者做产品路演销售，二是券商会选择更多地和大私募合作，例如必须规模 20 亿或者 50 亿以上私募，但是往往规模越大的私募越有知名度，不完全依赖券商渠道，因此谈对价也越难谈出好价格。"

不过，前述沪上券商财富管理人士则坦言，在当前的市场环境下，头部私募也未必乐观，" 因为这几年行情都不太好，所以即使是头部私募的产品也很难卖，所管理的规模还远没有到达极限。"

前述百亿私募人士则是指出，市场一直都是周期性的，总体来说，私募基金的核心能力一直都是投资能力，业绩说话。所以私募的应对就是踏踏实实做好业绩，在市场比较低迷的阶段，也要继续坚持。未来私募的发展格局，应该还是会像海外学习，全投资策略品类巨头 + 细分策略有特色的小型管理人。

券商调整策略：私募 FOF 小幅升温

惨淡的私募产品销售，倒逼券商调整策略。

有业内人士称，" 一些券商调整了私募代销的策略，从自上而下的模式调整为更多在找一些细分策略做大客户定制，或者走 FOF 组合推动，虽然这有可能只是换一种叫卖法。"

前述沪上百亿私募人士也向记者表示：" 券商 FOF 很早就开始了，之前一直不太受重视，规模也不大。但近期确实逐渐开始活跃。因为券商 FOF 对于渠道和客户来说，在市场风格切换时，可以较为方便地通过切换底层资产，去适应市场，同时也有利于打造券商自身品牌。对于私募机构来说，单一机构的资金的募集成本也更低。"

前述中型券商产品部负责人则是分析指出：" 我们卖单品时要考虑收益、风险的匹配度。过去公募基金和私募基金都面临市场风格的快速调整，从 2017 年的核心资产，2021 年的成长股，再到现在的高股息行情，基金经理都面临能力圈的问题。想在 A 股中找到 α 和 β 的机会都比较困难，所以这也是都在推荐 FOF 的原因，目的是改善客户资产配置方面的体验。总体来看，低风险、低波特征的套利、中性和固收组合更受欢迎，而高 sharp 组合的产品，客户不太接受。"

对于私募 FOF 产品的规划，东海证券有关负责人日前接受每经记者采访称，"FOF 产品作为组合型产品的代表类型，以其分散化、客户投资简单化、专业管理等优点广受投资者的青睐。 但同时，单一 FOF 产品也被视作是对客户同一风险收益水平的估算。一直以来，公司秉承买方投顾理念，未来若进行 FOF 产品的业务规划，将更加审慎地考虑 FOF 策略产品线的丰富与完善，对于不同风险承受能力，不同风险收益要求的投资者，给出更具个性化的解决方案。"

不过，上述头部券商投顾表示，现在的市场环境下，上述这类产品一样都不好卖，尽管现在私募产品定制还是陆续有一些销售，毕竟高净值人群有这方面的资产配置需求，但预期收益会有所下调。

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