华安证券股份有限公司王莺 , 刘京松近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《聚焦生猪业务高质量发展，养殖成本持续优化》，本报告对巨星农牧给出买入评级，当前股价为 16.22 元。

巨星农牧 ( 603477 )

主要观点：

2024H1 公司实现归母净利润 -0.45 亿元，同比减亏

公司公布 2024 年半年度报告：2024H1 公司实现营业收入 22.33 亿元，同比增长 13.1%，归母净利润 -0.45 亿元，业绩同比减亏。其中，2024Q2，公司实现营业收入 12.84 亿元，同比增长 18.9%，归母净利润 0.93 亿元，同比扭亏为盈。

生猪出栏量稳步提升，养殖成绩持续优化

2024H1，公司生猪产品实现收入 20.39 亿元，同比增长 22.6%，受益于生猪价格回升和降本增效措施的持续推进，生猪养殖业务实现扭亏为盈。销量方面，2024H1 公司生猪出栏量 109.45 万头，其中商品猪出栏 106.18 万头，同比增长 24.7%，德昌巨星生猪繁育一体化项目已于 2024 年上半年实现交付和引种，有望于 2024Q4 达到满产状态。公司现有存栏种猪 24 万头以上，有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长，公司将根据育肥猪、仔猪价格变化情况合理调整产能节奏，稳步推进中长期出栏目标。

养殖成本方面，公司多方面着手提升生产管理水平，降低养殖成本，通过养殖成绩的改善推动完全成本持续降低，根据公司投资者关系活动记录表披露，2024Q2 公司养殖 PSY 达 29 以上、料肉比降至 2.6 以内。2024 年 7 月公司养殖成本为 6.35 元 / 斤，商品猪完全成本低于 7 元 / 斤，成本优势持续显现。

皮革业务承压，生猪业务改善带动毛利率显著改善

2024H1 公司饲料业务实现收入 1.54 亿元，同比下降 32.7%，皮革业务实现收入 0.36 亿元，同比下降 30.4%。受益于生猪业务回暖，2024H1 公司销售毛利率达 11.3%，同比增长 12.73 个百分点。期间费用方面，2024H1 公司销售费用 0.18 亿元，同比下降 4.6%；管理费用 1.39 亿元，同比增长 53.3%，主要系折旧摊销与职工薪酬支出同比增加所致，财务费用 0.98 亿元，同比增长 106.4%，主要系银行借款利息支出增加所致。

投资建议

巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业，兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势，综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划，我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 65.64 亿元、89.37 亿元、120.40 亿元（预测前值为 64.8 亿元、122.13 亿元、141.96 亿元），同比增长 62.4%、36.1%、34.7%，对应归母净利润 7.04 亿元、11.08 亿元、12.56 亿元（预测前值为 5.11 亿元、22.02 亿元、13.91 亿元），对应 EPS 分别为 1.38 元、2.17 元、2.46 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

畜禽产品价格波动风险；原材料价格波动风险；成本上升风险；产能扩张低于预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张正芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.83。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。