来源：新浪证券

截至 2023 年 8 月 31 日，绝大多数服饰服装上市公司已完成 2024 年度半年报告的披露，对此我们挑选了 23 家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。

报告期内，仅有少数几家服饰服装上市公司实现了营收、净利润双增，其他企业则要么营收下滑、要么归母净利润下滑，业绩双增的上市公司中，就包含行业龙头安踏体育。2024 年上半年，安踏体育共实现营收 337.35 亿元，同比增长 13.8%；共实现归母净利润 77.21 亿元，同比增长 62.6%。

但是，在安踏业绩双增背后，我们还看到了以下几个问题：（1）公司存货规模较大幅度增长、存货占比也随之进一步增长；（2）营销费用飙升。

安踏体育存货规模及存货占比同步增长 存货规模超 80 亿

首先，从公司库存状况角度看，安踏体育的存货规模高达 80.13 亿元，位居我们所选取 23 家上市公司的第二位，仅次于海澜之家。同时，公司的存货规模在 2024 年上半年进一步增长 23.52%。

从存货占总资产的比例来看，在所选的 23 家上市公司中，有 11 家上市公司存货占总资产的比例有所提升，其中也包含安踏体育，公司存货占比由去年同期的 7.75% 增长至 8.25%，存货占比增长 0.49 个百分点。

业绩双增背后：半年营销开支超百亿 销售费用率增至 34.15%

从销售费用的规模来看，安踏体育、李宁、海澜之家 3 家上市公司的销售费用支出位居前列，2024 年上半年的销售费用支出分别为 117.96 亿元、43.27 亿元、23.88 亿元，其中安踏体育半年营销开支超百亿居首。

从销售费用的增速来看，2024 年上半年九牧王、361 度、安踏体育的销售费用增长较多，其中九牧王的销售费用为 6.55 亿元，同比增长 36.15%；361 度的销售费用未 9.16 亿元，同比增长 20.93%；安踏体育的销售费用为 117.96 亿元，同比增长 17.09%。