辅助生殖赛道又迎来一个 IPO。

格隆汇获悉，9 月 13 日，爱维艾夫医院管理集团有限公司（简称 " 爱维艾夫 "）递表港交所，中信证券是独家保荐人。

对辅助生殖或是试管婴儿有了解的朋友对爱维艾夫一定不陌生，这家公司是在 " 神州试管婴儿之母 " 张丽珠教授的指导和关怀下一路发展起来的，市占率在中国民营辅助生殖医院中排名第四。

爱维艾夫曾在 2023 年的 12 月份向港交所提交过一轮招股书，这是第二次递交。

进入 2024 年后，辅助生殖纳入医保的速度明显加快。自北京在 2023 年 7 月 1 日正式将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保目录后，多个省市跟进调整，截至目前已有 10 个省市将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保。

在行业风口和政策的加持下，这一赛道曾经吸引过众多的机构和个人投资者。

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60 后会计转行做辅助生殖医院

爱维艾夫的招股书中提到，其创始人任吉忠今年 60 岁，1988 年 6 月毕业于中国天津财经学院（现称天津财经大学），获得会计专业大专毕业证书，在医疗行业有超过 17 年的经验。

任吉忠并非一开始就从事医疗行业，早在 1992 年，他在一家国有建筑材料公司工作，主要负责协助进行财务管理、会计、资本规划及业务活动分析。

1995 年 5 月，任吉忠赤膊下海。此后多年，任吉忠在建材、电子、证券、医疗和餐饮等多个领域纵横驰骋。

结合百度百科和此前任吉忠接受采访的资料，任吉忠当时正在从事奶牛产业，一个很偶然的机会，经人介绍认识了张丽珠教授，张教授当时已是闻名全国的著名生殖学专家，" 我怀着非常敬仰的态度去拜访，一见面，发现张教授非常和蔼，非常平易近人 "，两人相谈甚欢，合作的种子就此埋下。

世界上第一例试管婴儿诞生于 1978 年，至今全世界出生的 IVF 婴儿数量已超过 30 万。1988 年，张丽珠教授培育成功中国大陆第一个试管婴儿，被誉为 " 神州试管婴儿之母 "。

2001 年，在张丽珠教授的指导和关怀下，任吉忠与美国著名医疗机构合作，引进最先进的技术和设备，合作成立生殖医学中心。

2006 年，爱维艾夫在深圳正式成立。据招股书披露，爱维艾夫是一家一站式辅助生殖技术（ART）及辅助服务提供商，公司通过四家特许医院，专注为不孕不育患者提供 ART 及辅助服务，涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程及后期服务。

不过，张丽珠教授已于 2016 年逝世，自爱维艾夫成立起，张丽珠教授仅在集团发展初期支持集团的发展，并未参与集团的日常营运或受僱于集团。

2021 年，深圳爱维艾夫与一家辅导机构订立辅导协议，并于 2021 年 12 月向中国证监会深圳监管局提交初步 A 股上市辅导备案申请。但是由于政策原因，A 股上市时间延迟且不确定，爱维艾夫于 2023 年 12 撤回了其 A 股上市辅导备案申请，并立即转战港股，同月向港交所递交了第一轮招股书。

最新递交的招股书显示，爱维艾夫在上市前的股东架构中，任吉忠先生通过 Jiuhe BVI 持股 66.69%、通过 LBRS Holdings 持股 24.00%、通过 Suda BVI（受限制股份单位计划持股平台）持股 1.12%，合计持股 91.81%。

此外深圳国资委旗下的深创投持股 1.92%，深创投控制的南山红土和福田红土分别持股 4.60%、1.67%。

公司股权架构，来源：招股书

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辅助生殖赛道民营市占率第四

爱维艾夫在中国拥有并运营四家医院，即广东省湛江久和医院、天津市天津爱维医院、广东省揭阳爱维艾夫医院及云南省昆明爱维艾夫医院。

公司通过四家医院吸引了周边 15 个省、自治区和直辖市（包括北京、天津、河北、山东、内蒙古、云南、贵州、四川、重庆、广东、广西、湖南、江西、福建及海南）的不孕不育患者。

公司每家医院的地理覆盖范围，来源：招股书

截至 2024 年 6 月 30 日，爱维艾夫已治疗了 10 万多名患者，进行 6.5 万多个 IVF（试管婴儿）周期，完成 7.8 万多次胚胎移植 ( 包括鲜胚移植及冻胚移植 ) ，诞生 3.6 万多名试管婴儿。

财务数据方面，在过去的 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年上半年（简称 " 报告期 "），爱维艾夫的营业收入分别约为 4.2 亿元、4.07 亿元、4.94 亿元和 2.51 亿元；相应的净利润分别为人民币 9456.2 万元、6451.7 万元、6474.9 万元和 3764.8 万元；同期毛利率分别为 45.9%、43.3%、44.4% 和 44.3%。

其中 2022 年业绩下滑，主要是因为受到疫情影响，以及公司旗下的深圳妇科医院因为牌照原因于 2021 年 6 月底停止经营。

财务数据概况，来源：招股书

公司医院提供多种 ART 及辅助服务选择，满足患者不同的需求。除常规 ART 及辅助服务外，公司已推出特定服务项目，包括 ART 包干及辅助服务以及 " 头等舱 " 服务。其中 ART 包干及辅助服务占比约 90%。

报告期内，公司的大部分收入来自湛江久和医院，单家医院的营收占比达到了 46% 以上。

各家医院营收占比，来源：招股书

爱维艾夫的客户主要为个人患者，单个客户营收占比非常低，公司一般不会与个人患者签订长期协议，也不会向客户授予任何信贷期。

2022 年，公司医院的平均成功率及活产率分别达 57.2% 及 45.7%，分别远超 51.6% 及 41.1% 的行业平均水平。

2023 年公司在中国民营 ART 服务提供商中排名第四，共进行了 7848 次 IVF 周期，占同年在中国进行的 IVF 周期总数的约 1.0%。

中国民营 ART 服务提供商 TOP5，来源：招股书

ART 服务提供商在开展相关类型的 ART 服务时，必须严格获得必要的辅助生殖许可批准，辅助生殖许可证主要分为五类：AIH、AID、IVF、ICSI 和 PGT。

一般情况下，取得 AIH 许可证及╱或 AID 许可证需要 1 至 2 年，另需 2 年才能取得 IVF 许可证及╱或 ICSI 许可证，此外再需 5 至 6 年才能取得 PGT 许可证。

截至最后实际可行日期，公司所有的医院均可为患者实施 AIH、常规 IVF 及 ICSI。但是尚未获得 PGT 许可证；然而，上表中的前三家民营辅助生殖机构均可以提供 PGT 服务。

自 2018 年年底至 2023 年年底，中国颁发的 ART 许可证数量由 498 个增加至 602 个，其中有 84 家为私立 ART 服务机构；这当中广东的数量最多，拥有八家私立 ART 服务机构。

辅助生殖业务简介，来源：招股书

在过去几年，不孕夫妇的患病率有所上升。中国不孕夫妇的数量由 2018 年的 5540 万对增至 2023 年的 5800 万对，并预计于 2030 年将增至 6740 万对。主要由于自然环境的变化如环境污染，及社会环境的变化，如生育年龄推迟，吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯，以及精神压力增大等。

中国不孕夫妇数量，来源：招股书

值得注意的是，2022 年中国出现人口下降，这是 60 年来首次。中国新生儿人口由 2018 年的 1520 万人减至 2023 年的 900 万人，期间复合年增长率为－9.9%。出生率也由 2018 年的 1.1% 下降至 2023 年的 0.6%。

现有生活方式、结婚率或平均生育年龄的变动可能进一步影响中国的出生率，如果中国未来出现人口或出生率下降，则可能对公司的业务运营及未来前景产生重大不利影响。

不过近年来，政府已颁布多项有利于公司提供 ART 及辅助服务以及扩充计划的利好政策。

各地也在加速将辅助生殖纳入医保，尤其是进入 2024 年后，辅助生殖入医保的速度明显加快。根据招银国际的报告，截至目前已有 10 个省市将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保，其中有 8 个地区在 2024 年宣布，有 4 个地区在 2024 年 5 月份宣布。

我国各省市将辅助生殖纳入医保的情况，来源：招银国际

但从全国范围内来看，这 10 个省市的人口仅占全国总人口的 28%。考虑到大多数人口大省以及过去 5 年人口净流出的省份仍未将辅助生殖纳入当地医保，未来辅助生殖纳入医保仍有显著的政策推进空间。

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尾声

一边是政府出台政策鼓励生育，给予辅助生殖便利的条件，另一边是生育意愿不断下降，未来辅助生殖行业将去往何方，爱维艾夫这次能否冲击 IPO 成功，只能边走边看。

此外，自 2021 年的高点至今，恒生医疗保健业指数跌去了 75%，爱维艾夫此时赴港股上市，估值也可能承压。

参考资料：

1、《深圳的脚步》第 14 期丨任吉忠：创业不易，成功都像 " 鸭子划水 "_ 改革见证 ( dzwww.com )

2、任吉忠（爱维艾夫医疗集团董事长）_ 百度百科 ( baidu.com )

3、爱维艾夫招股书