格隆汇获悉，铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司（下称 " 铜冠矿建 "）将于 9 月 18 日启动网上申购，保荐机构为天风证券。

铜冠矿建（920019.BJ）此次发行价格为 4.33 元 / 股，对应 2023 年扣非后的归母净利润摊薄后市盈率为 14.92 倍，低于同业 20.85 倍的平均市盈率；近期 A 股市场持续低迷，而新股备受青睐，铜冠矿建上市首日大概率能收涨。

同行业市盈率对比，来源：招股书

行使超额配售选择权前，公司本次公开发行股票不超过 5066.67 万股，占发行后总股本比例不超过 25%，预计募集资金总额 2.19 亿元。另外，公司授予了天风证券 760 万股超额配售选择权。募集资金主要用于矿山工程施工和采矿设备购置项目、补充矿山工程建设和采矿运营管理业务运营资金项目，以及矿山工程新技术研发中心建设项目。

铜冠矿建成立于 2008 年（原身为成立于 1962 年的铜陵有色井巷公司），位于安徽铜陵。公司于 2022 年 6 月 22 日在新三板挂牌，2023 年 5 月 18 日自基础层调至创新层；截至招股说明书签署日，公司仍在创新层。

公司控股股东为有色控股，实际控制人为安徽省国资委。此次发行前，有色控股直接持有公司 52.15% 的股份，通过控股子公司铜陵有色（000630.SZ）间接控制公司 19.74% 的股份，合计控制公司 71.89% 的股份。

本次发行前股权结构图，来源：招股书

公司董事长丁士启先生出生于 1966 年 7 月，博士研究生学历，电气正高级工程师，享受国务院政府特殊津贴专家，第十三届和第十四届全国人大代表。2002 年至今丁士启一直在铜陵有色集团体系内的公司任职，并自 2019 年 7 开始担任铜冠矿建的董事长。

为非煤矿山提供一体化矿山开发服务，在手订单超 95 亿元

公司主要为非煤矿山提供一体化矿山开发服务，主要包括矿山工程建设和采矿运营管理两项核心服务。

通过应用在超深竖井一体化解决方案、双超矿山运营管理、矿山服务智慧赋能、深井水害综合防治、高寒矿山作业温控、高空钢构精准对接等领域的多项核心技术，为矿山开发服务项目提供成熟多维的系统性技术解决方案。公司是业内少数具备同时建设 10 条以上千米级超深竖井的非煤矿山一体化开发服务提供商，综合实力位居行业前列。

分业务来看，矿山工程建设服务占营收大头，且自 2021 年的 67.65% 提升至 2023 年的 80.01%，同期采矿运营管理服务的占比由 32.05% 下降至 19.99%。

公司业务占比情况，来源：招股书

财务方面，2021 年、2022 年及 2023 年（简称 " 报告期 "）公司营业收入分别为 10.24 亿元、11.64 亿元、11.64 亿元；同期归母净利润分别为 4792.44 万元、7195 万元、6620 万元。

报告期内毛利率分别为 14.93%、13.48%、12.46%，有所下滑，主要是矿山工程建设毛利率下滑所致。招股书中称，一方面因为部分毛利率较高的项目产生的收入占比降低；另一方面，2021 年个别项目办理完毕竣工决算，相应增加了收入。

最新报告期，2024 年上半年公司实现营业收入 6.56 亿元，同比增长 19.47%；归母净利润为 4310.69 万元，同比增长 21.23%。

截至 2024 年 3 月末，铜冠矿建在手订单金额为 95.03 亿元，在手订单储备相对充足。

主要财务数据，来源：招股书

报告期内，公司前五大客户收入占比均超过了 75%，客户集中度较高，主要原因系公司客户大多为大型矿山资源开发企业，单一客户的工程数量较多、工程规模较大。

各报告期末，公司应收账款净额分别为 2.9 亿元、3.8 亿元和 4.98 亿元，占各期营业收入的比例分别为 28.45%、32.76% 和 42.77%；应收账款占营业收入的比重较高，主要是因为客户结算周期延迟所致。

50% 营收来自海外

历经 60 多年的传承与发展，公司先后为国内外 70 余座大中型矿山提供矿山开发服务，涉及矿山资源品种主要包括铜、铅、锌、钼、镍、钴、铬、锑、铟、镓、金、银、锡、铁、磷、石灰岩等，业务覆盖我国安徽、山东、河北、辽宁、云南、广西、新疆等 20 多个省（自治区）以及非洲、南美洲、中亚等海外地区。

报告期内，铜冠矿建来自境外的主营业务收入占当期主营业务收入的比重在 50% 左右，占比相对较高。

公司境外业务主要开展于赞比亚、刚果（金）、厄瓜多尔、蒙古、哈萨克斯坦等矿产资源丰富的发展中国家，虽然公司境外项目经营经验较为丰富，但仍然存在政策发生重大不利变化等因素导致境外业务无法顺利开展的潜在风险。

此外，采矿业存在固有的高危性，特别是在地下作业环境中，因工程地质及水文地质条件复杂，工程作业面临岩爆、冒顶片帮、透水等自然灾害的潜在威胁，生产安全事故发生的风险相对较高，在公司生产运营过程中可能会出现因自然灾害、设备故障、爆破事故等突发危险情况导致的人员伤亡和财产损失等不利后果。例如，报告期内在公司生产运营过程中曾发生 4 起人员伤亡的生产安全责任事故。

综合而言，铜冠矿建近年来营收表现比较平稳，公司持续拓展海外业务，海外营收占比约 50%。但是报告期内毛利率有所下滑，且应收账款占比较高。