山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《盈利阶段性承压，ABC 放量支撑未来业绩》，本报告对爱旭股份给出买入评级，当前股价为 7.63 元。

爱旭股份 ( 600732 )

事件描述

公司发布 2024 年半年报，上半年公司实现营收 51.6 亿元，同比 -68.2%；实现归母净利润 -17.4 亿元，同比 -233.3%。其中，Q2 实现营收 28.6 亿元，同比 -68.9%，环比 +5.4%；实现归母净利润 -16.5 亿元。

事件点评

PERC 电池出货 12.84GW，TOPCon 产能具备规模化生产能力。2024 年上半年，公司实现 PERC 电池销售量 12.84GW；但由于光伏电池环节产能过度投放导致了行业竞争加剧，电池片价格持续下跌，产品盈利能力下降。公司电池产能结构持续转型升级，2024 年 Q2，公司 TOPCon 电池陆续实现

批量产出，产品已通过多家下游主流组件企业的供应商准入流程。此外，公司重视海外渠道的布局，海外销售比例不断提升，2024 年 Q1，公司电池片外销比例较 2023 年的 12.7% 提升至 38.4%，Q2 该比例进一步提升至 40.3%。

ABC 组件销售大幅增长，优质产品力享受高溢价。公司不断加大对 ABC 组件的市场开发力度，2024 年上半年，公司 N 型 ABC 组件出货 1.62GW，较 2023 年上半年 +232%；ABC 组件实现营收 17.01 亿元（不含税），对应单价为 1.05 元 /W（不含税）。公司 N 型 ABC 产品具有功率高、收益多、安全性好等优点，能够提高业主发电收益，目前在手订单超 10GW。与 TOPCon 组件相比，在分布式场景下，目前公司 N 型 ABC 组件在海外户用市场溢价 30%-40%，海外工商业市场溢价 15%+，在国内分布式市场溢价 0.08-0.12 元 /W；集中式场景下，公司 N 型 ABC 组件在海外溢价 10%+。后续，公司将推出 N 型 ABC 满屏组件，件同等面积功率将较 N 型 TOPCon 组件功率高 6-10%，产品力有望持续领先。

投资建议

行业阶段性供需失衡，非理性的价格以及存货跌价准备的增加，对公司业绩产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 -1.09.581.07，对应公司 9 月 13 日收盘价 7.63 元，2024-2026 年 PE 分别为 -7.013.17.1，给予 " 买入 -B" 评级。

风险提示

ABC 技术产能投产不及预期，PERC 产能升级改造进展不及预期，光伏行业需求不及预期，市场竞争加剧，政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋梁必果研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 18.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。