本周，高盛分析师的研报火了。

其上周（9 月 3 日）的一份研报内容出现在了美国总统大选辩论中，被民主党候选人哈里斯用来抨击共和党候选人、前总统特朗普，也令高盛 CEO 在辩论次日火速上电视 " 灭火 "。

高盛研报向哈里斯示好？高盛 CEO 赶紧灭火：两党经济政策对经济影响的差距没多大

具体来说，哈里斯在辩论中称她提供的是 " 机会经济 "，并获得了美国乃至全世界最优秀的经济学家背书，" 因为高盛表示，特朗普的计划将使美国经济恶化，而我的计划将增强经济。"

有意思的是，高盛 CEO 所罗门似乎马上试图与自己员工的研报拉开距离，他周三接受采访时称 " 周二辩论中提到的那份报告来自一位独立分析师，而且人们过度阐释这份报告了。"

所罗门强调，报告试图建模分析两党总统竞选人政策框架对美国 GDP 增长的影响，其实双方对经济影响的差距也没那么大，" 双方对经济的影响差距仅约为 1% 的十分之二 "。

素来以毒舌著称的金融博客 Zerohedge 讽刺称，高盛将数百万非法移民与 " 经济增长和较低通胀 " 等同起来，却完全忽视了社会安全网的崩溃、犯罪率飙升等负面影响，而且高盛的卖方研报预言有 80% 的时间都是不准确、与事实完全相反的。

备受关注的高盛 FICC 交易员新发研报：哈里斯获胜依旧与美股下跌、美债收益率下行和美元走弱有关

而被上述博客认为更准确的高盛 FICC（固收、外汇与大宗商品）交易员道格拉斯 · 米洛维茨（Douglas Millowitz）于 9 月 13 日周五发表研报称，尽管被辩论援引的高盛经济学家认为哈里斯获胜将为美国经济带来微弱的整体收益，但此前分析过的资产走势依旧适用：

即哈里斯获胜将与美股小幅下跌（以及美国股市表现不及非美股市、小盘股表现不及标普大盘）、美债收益率下行，以及美元走弱有关。对美元、离岸人民币和新加坡元的变动影响或相对更大。

总统大选之前，高盛正频发研报，总结来说的选举结果和市场影响如下。值得注意的是，只有在共和党大获全胜的情况下美股才有可能走高：

共和党大获全胜（注：赢得白宫、国会两院的控制权）可能性为 32%：

• 美元：走强

• 美国股市：走高（市场反应表明小盘股将更优异，美股表现将优于欧股）

• 美债收益率：走高（市场反应表明收益率会全线走高，且曲线更陡峭）

民主党哈里斯当选总统且国会两院控制权落入不同党派手中的可能性为 29%：

• 美元：略微走弱

• 美国股市：走低至中性（市场反应表明小盘股将表现不佳，美股表现将不及欧股）

• 美债收益率：走低

民主党大获全胜的可能性为 20%：

• 美国股市：略微走低（市场反应表明小盘股将表现不佳，美股表现不及欧股）

• 美债收益率：走高

共和党特朗普当选总统且国会两院控制权落入不同党派手中的可能性为 16%：

• 美元：略微走强

• 美国股市：略微走低至中性

• 美债收益率：略微走高

被哈里斯用来攻击特朗普的高盛研报说了啥？

此外，再来看哈里斯在辩论中引述的高盛美国经济分析师于 9 月 3 日所发研报，评估了两党候选人的贸易、移民和财政政策以及对通胀、劳动力增长、美国 GDP 和财政赤字的影响：

该报告认为，若特朗普胜选，将对从中国进口商品平均提高 20 个百分点的关税，对从墨西哥和欧盟进口的汽车也会提高关税，尽管他威胁称对所有进口要征收 10% 的 " 普遍关税 "，但可能不是基本场景，而哈里斯胜选不会增加关税。

在移民方面，哈里斯胜选可能令净移民人数放缓至每年 150 万人，略高于疫情前的 100 万人，共和党若大获全胜则净移民人数降至每年 75 万人。在财政方面，民主党若大获全胜，则个人和企业税收以及社会福利支出或增加，共和党大获全胜则上述几项基本保持不变。

对通胀来说，高盛预计，有效关税税率每增加 1 个百分点，核心 PCE 价格就会上涨 0.1 个百分点。特朗普获胜将导致有效关税税率上升 3 至 4 个百分点，核心 PCE 通胀率在峰值时上升 30 至 40 个基点，10% 普遍关税对通胀的影响大约是上述数字的三倍。

对 GDP 来说，共和党获胜后关税和收紧移民政策的影响将超过积极财政刺激，会在 2025 下半年对经济增长最多造成 0.5 个百分点的拖累，民主党大获全胜则会导致 2025 至 2026 年的平均 GDP 增长略有提升，新支出和扩大的中等收入税收抵免将略微抵消企业税提高导致的投资减少。

不过，若民主党不能拿下国会两院的控制权，则政策变化对经济的净影响为中性。在所有情况下，不包括利息支出的基本赤字都可能保持稳定或略有减少，因为对一个充分就业的经济体来说美国当前财政赤字已经 " 异常庞大 "，可能会限制两党进一步扩大赤字的意愿。