文 | 海山

来源 | 博望财经

杉杉股份正处在内忧外患的艰难时期。

8 月 29 日，杉杉股份发布 2024 年上半年业绩报告。报告显示，公司实现营业总收入 88.20 亿元，同比下降 6.84%。归母净利润 1757.45 万元，同比下降 98.27%。在自 2023 年起，公司业绩开始出现下滑，这一趋势似乎仍在持续。

来源：半年报

这是一家传奇的公司，从昔日的 " 服装业一哥 "，经过多次跨界转型，最终形成了 " 负极材料 + 偏光片 " 双主业的业务格局。然而，自 2023 年起，公司大股东杉杉集团的债务危机悄然浮现，创始人及实控人的突然离世导致家族内部的权力斗争、业绩持续下滑、内控方面存在不足、股价重挫，进一步加深了公司的困境。

杉杉股份的状况让人不禁感到担忧："90 后董事长 " 郑驹能扛得起重任吗？未来，杉杉股份的发展将何去何从？

周期阵痛   业绩承压负债率上行

杉杉股份主要从事锂电池负极材料和偏光片业务的研发、生产和销售。

2024 年上半年，从营收和利润方面看，杉杉股份实现营业总收入同比下降 6.84%，归母净利润净亏损同比大幅下降 98.27%，基本每股收益为 0.008 元。

对于亏损，杉杉股份给出了主要原因是：负极材料和偏光片业务受行业景气度影响，产品价格同比下滑，净利润同比下降。同时去年同期出售了电解液业务部分股权，确认了约 2.44 亿元投资收益，而本期没有此业务对应的投资收益。

半年报显示，上半年锂电池材料现营业收入 34.53 亿元；偏光片分部实现营业收入 53.36 亿元。二者贡献了超过九成的收入。

锂电池材料方面，近些年负极材料行业扩产速度加快，导致行业内出现阶段性和结构性产能过剩。根据鑫椤资讯数据，2024 年上半年全球锂电负极材料产量为 96.7 万吨，同比增长 29%。公司负极材料业务受到供需阶段性失衡和客户压价等因素的影响，2023 年销售价格大幅下滑，2024 年上半年这种趋势依然未能有效扭转。

偏光片业务也不容乐观。受终端需求增长动能不足、行业内竞争加剧等不利影响，偏光片产品价格同比下降。尽管出货面积份额有所增加，但营业收入却下降了。意味着该业务受到了行业景气度下降的显著影响。

报告期内，公司的盈利能力遭到削弱。上半年杉杉股份毛利率为 14.53%，同比下降 3.79 个百分点；第二季度公司毛利率为 14.77%，同比下降 5.27 个百分点。

此外，公司的负债水平有所上升，需要关注其偿债能力和财务风险。截至 2024 年 6 月 30 日，杉杉股份总负债 273.3 亿元，同比增长 19.05%；资产负债率为 54.32%，同比增长 5.67 个百分点，较上年末增长了 2.99 个百分点。其中，短期借款为 80.75 亿元，同比增长 68.44%；一年内到期的非流动负债为 28.33 亿元，同比增长 49%。现金及现金等价物仅 41.05 亿元。

数据显示，杉杉股份历史最佳业绩是在 2021 年，借助新能源风口，公司当年实现营业收入 206.99 亿元，同比增长 151.94％；归母净利润为 33.40 亿元，同比骤增 2320%。此后由于终端需求增速放缓以及锂电池行业去库存等多重因素的影响，公司 2022 年、2023 年营收同比分别增长 4.84%、-12.13%；同期归母净利润同比分别增长 -19.42%、-71.56%。

来源：同花顺

目前来看，杉杉股份面临的周期阵痛仍未过去。其在半年报中表示，负极材料行业仍处于产业周期底部，价格持续承压；如果未来下游需求增长乏力，可能导致负极需求下降，或者价格持续下滑，进而对公司经营业绩造成不利影响。国内偏光片厂商纷纷开启新产能规划，随着偏光片新增产能释放，存在市场竞争加剧的风险。

此外，技术更新换代以及客户需求的不断变化等因素，也使杉杉股份在成本控制和市场拓展方面面临挑战。

多事之秋   大股东面临资金危局

杉杉集团是杉杉股份的第一大股东，持有 34.71% 股份。其曾多次因为资金问题引发市场关注。

8 月 28 日，杉杉集团发布公告称：原定于 8 月 21 日向多家银行支付的 1170.7 万元的贷款利息，未能如期完成支付。公告显示，共涉及 10 余银行家。

来源：公司公告

公告还显示，截至 2024 年 6 月末，杉杉集团合并口径（不含杉杉股份）有息负债总额为 116.53 亿元，其中 1 年内到期的短期债务为 75 亿元，债务压力大。

这部分款项在 9 月 2 日完成偿付。可以看出，公告中涉及的银行清一色都是各大银行的宁波分行或支行，意味着杉杉集团在宁波各大银行有着金额巨大的贷款。

其实，此类事件已发生了多次。

早在今年 6 月，杉杉集团就出现一次利息逾期，当时涉及的银行包括兴业、稠州、浙商三家银行宁波的分行或支行，共计 1963.91 万元贷款利息未按时还款。好在当时已与所涉贷款银行进行沟通协商并达成一致，且完成了相关款项支付。

8 月 6 日，杉杉集团公告，与澳门国际银行股份有限公司杭州分行签署了票据到期日为 2024 年 7 月 30 日的《银行承兑协议》，承兑申请人为杉杉集团有限公司，票据总金额为 1 亿元，已质押的保证金金额为 4000 万元。

随后，在 8 月 30 日新世纪评级决定下调杉杉集团有限公司主体及相关债券信用评级至 AA-，评级展望为负面。新世纪评级认为，上述事项反映出公司流动性问题尚未能够得到有效处置，信用质量进一步弱化的风险持续加大。

来源：新世纪评级报告

以上情形说明，杉杉集团面临着巨大的债务压力。

大股东的资金危机为杉杉股份埋下了隐忧。半年报显示，截至报告期末，第一大股东杉杉集团有限公司持有上市公司股票 7.82 亿股，其中高达 7.17 亿股已被质押、标记或冻结。同时，

分列公司第二、第三和第四大股东的波朋泽贸易有限公司、宁波市鄞州捷伦投资有限公司和杉杉控股有限公司所持的杉杉股份股票也面临严重质押、标记或冻结的风险，比例分别达到 83%、38% 和 26%。这种情况无疑加深了市场对公司的担忧。

在 9 月 6 日举行的业绩说明会上，杉杉股份董事长郑驹就大股东资金危机表示，公司将持续关注控股股东所持股份质押情况及质押风险情况，并按规定及时做好相关信息披露工作，请投资人关注公司公告并注意投资风险。

此外，公司股东杉杉控股也多次占用杉杉股份资金。2022 年 1 月到 2024 年 4 月，杉杉控股还通过多种方式，如采购预付款和工程预付款，累计占用杉杉股份资金达 17.88 亿元。

杉杉股份因多次部分关联交易未履行审议程序且未及时对外披露被宁波证监局处罚。6 月 27 日晚，宁波证监局向其出具《行政监管措施决定书》。

宁波证监局对杉杉股份及公司董事长郑驹、董事、副总经理李凤凤、财务总监李克勤、董事会秘书陈莹采取出具警示函的行政监管措施，并计入证券期货市场诚信档案。

发展难题   尚需实现 " 攘外安内 "

2023 年 2 月，杉杉股份创始人郑永刚意外去世。由于未留下遗嘱，还上演了一场遗产争夺的 " 闹剧 "。

尽管后来双方暂时达成了 " 和解 "，双双进入董事会，由郑驹出任上市公司董事长。然而，最终的控制权注定只能属于一个赢家。表面上看似平静，底下或仍暗潮汹涌，公司的未来发展方向依然存在变数。

在股权争斗 " 暂停 " 后，杉杉股份依旧是 " 内忧外患 "，存在管理、业务、管理上一系列的风险。

业务方面，锂电材料市场正面临增速放缓、竞争加剧以及产品价格下跌的多重挑战，这些因素严重压缩了公司的盈利空间。

内控方面，诸如违规占用资金遭到处罚，以及关联交易未按规定披露，这些都揭示了公司治理结构的薄弱。投资者对此类问题高度关注。

来源：上证 e 互动网站

此外，大股东的债务逾期问题揭示了财务管理和资金规划的不足，信用评级遭到下调，使得其未来的融资难度和成本增加，对公司进一步发展造成了不利影响。

杉杉股份发生一系列事项都反映在了股价变动上。杉杉股份自 2021 年 10 月 28 日盘中触达的 43.47 元 / 股的历史最高点以来，一路走低。8 月 28 日盘中创出 4 年新低 6.60 元 / 股。截至发稿前，杉杉股份报 7.05 元 / 股。

来源：百度股市通

郑驹在 2023 年接班时曾表示，把杉杉建设成为受人尊敬的全球化高科技企业。

面对复杂的局面，情况似乎有了一丝转机。杉杉股份在第二季度扭亏为盈，实现净利润 9085.64 万元，环比增长 223.98%。如果下半年能够继续保持盈利，不利的局面或有望得到改善。

这种情况是 " 昙花一现 "，还是杉杉股份将真正迎来 " 逆风翻盘 "，  我们将持续关注。