时来天地皆同力，运去英雄不自由。

苦等了 5 个月，王健林的救兵终于来了。

明为救兵，实则抄底。王健林此时的心情，想必喜忧参半。

喜的是万达获得了 " 输血 "，债务危机得以缓解。忧的是万达广场，毕生心血，中国最大的商业地产，终究还是被人抄底了。

01

" 清华北大，不如胆子大 "

2012 年，有媒体问王健林，他的 " 人生目标 " 是什么？

58 岁的王健林回答，他毕生的目标，就是创造一个世界一流的企业。

" 如果这时歇气，打打高尔夫、泡泡吧。过个五年回头看，可能机会就没了。"

无论是人生的时间窗口，还是市场的机会窗口，都让王健林觉得 " 时不我待 "。

那几年，他一直强调速度：万达必须再快一点，必须要快。

" 快 " 是什么？

快，意味着减少时间。如果要超出企业正常的成长速度揠苗助长，是需要付出代价的，这个代价就是负债。

对于万达这样的房地产企业而言，在减少时间成本的同时，就必然带来负债的增加。这就是所谓的空间换取时间。

对此，王健林自然不以为意。

在给员工培训时，王健林曾对自己的 " 经验 " 引以为傲：" 万达玩的是空手道，这是做生意的最高境界。"

甚至在老王的名言中，还有诸如 " 清华北大，都不如胆子大 " 的言论。

成功的人，总是容易放大自己，忽视时代。

上行周期，负债是加速器；下行周期，负债是催命符。

上行周期，胆子大才能赚大钱；下行周期，胆子小才能活下来。

胆大的王健林，之所以没有落到皮带哥的下场，核心原因还是老王的眼界更高明，他坚定不移地将万达商业作为了基本盘。

中国 200 多个城市，布局了近 500 家万达商业广场，每年人流量几十亿人次，营收数百亿元。这不仅是万达的基本盘，更是中国商业地产的基本盘。

王健林曾说，万达什么企业都能丢，只有万达商业不能丢，只要掌控着万达商业，万达集团就可以 " 任凭风浪起，稳坐钓鱼船 "。

王健林没想到，他低估了时代的风浪。

02

对赌危局

2017 年，国内房地产行业加大严控力度，正在全球高歌猛进的万达突遭 " 股债双杀 "。王健林 " 断臂求生 "，接连抛售旗下酒店和文旅项目，放弃了大量海外资产。

断臂，是卖掉增长盘；求生，是为保基本盘。

自此之后，王健林的业务战线大幅收缩，回归到了万达商业的基本盘运营。

甚至从 2017 年开始，王健林开启了万达轻资产战略：万达不出万达广场的资金，只输出品牌，负责设计、建设、招商与运营，并按比例分得收益。

万达转型轻资产之路，意味着王健林到了不得不降低万达杠杆的地步。但是，只要万达一天没有成功上市，高负债带来的企业资金压力就难以彻底缓解。

2021 年，为推动万达上市，王健林与郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、太盟投资等 22 家资本达成合作协议，对珠海万达商管（万达上市的主体公司）投资约 380 亿元。其中，有近 180 亿的资金来自太盟。

王健林人脉深厚，可是资本的钱没那么容易拿。380 亿元的投资协议附带了对赌条款，约定万达最迟要在 2023 年完成上市，否则就要向投资者回购股份，并额外支付补偿。

王健林此举，本质是借助新杠杆来降低旧杠杆。无奈运去英雄不自由，魔法没能解除魔法。

2021 年到 2023 年间，万达先后四次冲击 IPO，均未成功。最终赌协议激活，万达承受着高达数百亿的回购资金压力。

2023 年 11 月，据彭 · 博社的报道，珠海万达商管计划在未来四年内逐步向投资者偿还 300 亿元的股权回购款项，并提议以其超过 20% 的股权作为抵押。然而，这一初步方案当时并未获得投资者的接受。

对赌大限将至，万达如果无法解决资金困局，就会进入刚性兑付，后果不堪设想。

好在最后一刻，关键投资人太盟松口了。

03

600 亿贱卖万达

2023 年 12 月 12 日，万达对外官宣，太盟投资集团与大连万达商管，共同签署新投资协议。万达披露，太盟将联合其他投资者，在 2021 年的投资赎回期满时，经其赎回后，对珠海万达商管再投资。

协议框架签订之后，今年 3 月 30 日，大连万达商管集团与太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES 在大连香格里拉酒店举行签约仪式，万达将获得投资人约 600 亿元的投资。

这笔投资是近 5 年来中国最大的一笔私市股权投资，600 亿的 " 救命钱 " 将注资到一家名为 " 大连新达盟 " 的公司（万达商业实控企业），大连万达商管持股 40%，太盟等投资人股东总计持股 60%。

王健林获得 " 救命钱 " 的代价，就是失去了对万达商业的绝对控制权。

虽然按照协议万达仍是单一最大股东，但如果未来投资人成为一致行动人，则完全有能力完全掌控公司。

协议签订之后，600 亿投资却迟迟未到，以至于到了 7 月份还有三家万达广场被 " 卖身 "。

直到 9 月初，在王健林熬了 5 个月之后，" 救兵 " 终于姗姗来迟。

近日，大连新达盟商业管理公司发生了工商信息变更，注册资本由 162.1 亿元增至 405.2 亿元，投资总额变更为 513 亿元。

此外，新达盟股东在原有的大连商管和大连万裕之外，新增太盟、中信、阿布扎比投资局，以及苏州国资旗下的晨兴资本。与此同时，新达盟董事会成员扩充至 13 人，其中 5 人来自万达，另外 8 人代表各方投资者，企业法人、董事长也从王健林手下的肖光瑞变更为太盟资本的中国总裁黄德炜。

公司法人、股东以及董事会高管的系列变更，意味着援军带着救命钱终于来了。此前 8 月下旬，就再次传出杭州拱墅万达广场挂牌卖身的消息，可之后几天就被万达辟谣，推测也和救兵到位有关。

尽管 600 亿救命钱能够帮助万达度过眼前的危机，但对王健林来说或许难以高兴起来。资本仅花了 600 亿就获得了 60% 的股权，折算下来全国近 500 家万达广场在这次的交易中估值 1000 亿，平均每家万达广场的估值才 2 亿元。要知道，8 月份被传言卖身的杭州拱墅万达挂牌价就有 14.8 亿。

不过当下的经济环境，如果 " 零售 " 万达广场，卖价或许高，可是周期长，万达和王健林都耗不起。

留得青山在，不怕没柴烧。王健林低价贱卖了大部分股权，但好歹是活下来了。在哀鸿遍野的地产行业，老王的处境已经好太多。

在许多人眼中，王健林的标签是 " 中国首富 "，容易被忽略的是，今年王健林已经 70 岁了。

古稀之年，不知道王健林是否还坚守着 12 年前 " 打造世界一流公司 " 的心力，但是能确定的是，他的胆子已经不再像之前那么大了。

（文首图来源于视频截图）