东吴证券股份有限公司曾朵红 , 周尔双 , 谢哲栋 , 许钧赫近期对儒竞科技进行研究并发布了研究报告《热泵去库或接近尾声，新能源车持续高增》，本报告对儒竞科技给出买入评级，当前股价为 51.97 元。

儒竞科技 ( 301525 )

投资要点

深耕热泵控制器领域，业绩不及预期。公司成立于 2003 年，专注于电力电子技术领域的驱动 & 控制器产品，布局暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）、新能源车热管理（热泵 /PTC）、伺服驱动系统三大下游应用。公司 2024H1 营业收入 6.58 亿元，同比 -16%，归母净利润 0.94 亿元，同比 -19%，毛利率 22.63%，同比 -2.25pct，归母净利率 14.21%，同比 -0.56pct。其中，24Q2 营业收入 3.64 亿元，同比 -14%，归母净利润 0.50 亿元，同比 -30%，毛利率 21.67%，同比 -3.04pct，归母净利率 13.83%，同比 -3.61pct，业绩不及市场预期。

HVAC/R：短期去库周期影响，不改能效提升趋势。24H1 公司暖通空调及冷冻冷藏设备领域营收 4.4 亿元，同比 -32%，毛利率 21.7%，同比 -3.7pct，主要系前期能源价格回落导致短期需求下降，行业持续处于去库周期。但低碳转型背景下各国节能环保长期趋势明确，政策端不断加持，如 23 年 11 月欧盟推出电网行动计划，以适应能源系统中包括热泵在内更多的可再生能源与电气化需求。

新能源汽车热管理：业绩持续高增，市占率进一步提升。24H1 公司新能源汽车热管理领域营收 2.0 亿元，同比 +69%，毛利率 25.1%，同比 +0.9pct，主要系公司产品应用于众多主流车型，公司将继续加大新能源汽车热管理领域智能控制器、多合一控制器的研发，我们预计市占率有望进一步提升。

期间费用持续管控，研发投入保持高位。公司 24H1 期间费用 0.65 亿元，同比 +16%，期间费用率 9.9%，同比 +2.7pct。其中 24H1 研发费用 0.55 亿元，同比 +37%，主要系公司在自动化领域加大应用行业及机器人等细分市场的研发投入，开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品。

盈利预测与投资评级：考虑到热泵仍处于去库周期，我们下修公司 24-25 年归母净利润至 2.19/2.88 亿元（原值为 3.76/5.28 亿元），预计 26 年为 3.61 亿元，同比 +1%/+32%/+25%，对应 PE 为 23x、17x、14x，考虑到能效提升长期趋势不变，热泵市场长期需求广阔，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行，新能源车销量不及预期，热泵去库不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券武浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.05%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。