华安证券股份有限公司杨光近期对力诺特玻进行研究并发布了研究报告《限制性股票授予完成，转债转股价格不予下修》，本报告对力诺特玻给出增持评级，当前股价为 11.73 元。

力诺特玻 ( 301188 )

主要观点：

中硼硅模制瓶转 A 成功，多个募投项目建成投产

公司发布 2024 年半年报，实现营收 5.61 亿元，同比增长 21.41%。上半年，公司药用玻璃业务持续较快发展，实现营收 2.55 亿元，同比增长 20.91%；中硼硅模制瓶转 A 成功，第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后可实现中硼硅模制瓶 1.1 万吨，预计对下半年营收产生明显拉动作用。公司传统业务耐热玻璃销售逐渐恢复，海外需求旺盛，上半年实现营收 2.85 亿元，同比增长 17.62%。2024 年 4 月，公司 IPO 募投项目 " 轻量化高硼硅玻璃器具 " 和超募项目 " 轻量薄壁高档药用玻璃瓶 "" 全电智能药用玻璃 " 已经投产结项，" 中硼硅药玻扩产项目 " 完成 85% 以上投入，"M2 轻量化模制瓶（I 类）项目 " 已投产，以上项目的集中投产将对整体产能有进一步的提升。

成本走低盈利能力修复，可转债影响财务费用

公司上半年实现归母净利润 5128.50 万元，同比增长 27.70%；销售毛利率为 20.28%，同比大幅提升 3.42 个百分点，但较此前高位水平 30% 仍有较大差距；销售净利率为 9.15%，同比提高 0.46 个百分点。今年上半年，公司主要原材料硼砂、硼酸、中硼硅药用玻璃管采购成本均有不同程度的下降，能源价格电力及天然气平均成本也有所降低，同时力诺生产工艺不断优化效率随之提升，整体生产成本有明显下降。进入三季度，相关成本价格仍处于下降通道，预计公司毛利率仍有修复空间。费用方面，随着营收规模快速提升，销售费用、管理费用及研发费用均有不同程度的摊薄，费用比例略有下降；上半年财务费用率为 1.57%，同比提高 2.3 个百分点，主要因为可转债产生利息支出同比增加 1256.50 万元，且汇兑损益有所减少。

再发限制性股票激励计划，利润总额目标两年复合增速 26%

为充分调动董监高及核心骨干人员的积极性，公司发布 2024 年限制性股票激励计划，拟授予 35 人共计 352.5 万股，授予价格为 6.88 元 / 股。激励计划考核年度为 2024-2025 年，业绩考核指标包括营收和利润总额两项，触发值以 2023 年为基准，2024-2025 年营收增速分别不低于 30%、60%，2024-2025 年利润总额分别不低于 30%、60%；目标值以 2023 年为基准，2024-2025 年营收增速分别不低于 50%、100%，2024-2025 年利润总额分别不低于 60%、100%。

此前公司于 2022 年 4 月，首次授予限制性股票 684 万股，授予价格为 10.76 元 / 股，业绩考核目标为 2022-2024 年净利润分别不低于 1.6 亿、2 亿、2.6 亿。一方面因行业及经营因素公司未实现 2022-2023 年考核目标，另一方面部分高管人员已发生调整，力诺再次发布激励计划，以彰显未来两年发展信心。2024 年 9 月 5 日，公司完成本次激励计划授予；限制性股票将在授予日起满 12 个月后分 2 期归属，每期归属比例均为 50%。

力诺转债触发转股价格下修条件，董事会承诺未来半年不下修

截止 2024 年 9 月 5 日，公司股票出现任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85% 情形，触发 " 力诺转债 " 转股价格向下修正条款。基于对公司长期稳健发展的信心，董事会决定本次不向下修正转债的转股价格，且自本次董事会审议通过后的次一交易日起未来 6 个月内（即 2024 年 9 月 6 日至 2025 年 3 月 5 日），如再次触发 " 力诺转债 " 转股价格向下修正条件，也不提出向下修正方案。因公司派发 2023 年现金分红，目前 " 力诺转债 " 最新转股价格为 14.3 元 / 股。

投资建议

预计公司 2024-2026 年营收分别为 12.65 亿元、15.43 亿元、17.77 亿元，对应归母净利润为 1.24 亿元、1.94 亿元、2.57 亿元，对应动态市盈率为 21.94 倍、14.02 倍、10.55 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示

（1）在建项目投产时间不及预期风险；

（2）原材料价格波动较大风险；

（3）新品推广不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券孙颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.19%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。