华安证券股份有限公司张志邦近期对盘古智能进行研究并发布了研究报告《24H1 收入同比增长，股票激励费用拖累盈利》，本报告对盘古智能给出增持评级，当前股价为 19.45 元。

盘古智能 ( 301456 )

主要观点：

2024H1 收入 / 归母净利同比 +8%/-49%，股票激励费用影响 24H1 利润盘古智能发布 2024 年中报：2024H1 公司营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 20019/2950/2205 万元，同比 +7.64%/-49.04%/-60.56%。对应 2024Q2 营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 11817/1628/1018 万元，同比 +20.31%/-43.53%/-63.66%，环比 +44.07%/+23.05%/-14.30%。

2024 上半年润滑系统业务毛利率下滑，液压系统收入大幅提升 2024 年上半年度公司主营润滑系统业务营业收入合计 1.35 亿元，同比下降 15.42%，占公司营业收入比重 67.60%，润滑系统平均毛利率约 44.72%，同比 -5.36pct；实现液压系统及配件业务的营业收入 4909 万元，同比增长 95.85%，占公司营业收入比重 24.52%，液压系统平均毛利率约 23.45%，同比 -9.54pct。

股份支付影响归母净利润，上半年利润承压

公司支付 2023 年限制性股票激励计划确认股份支付费用 2112.48 万元，致使 24H1 归属于上市公司股东的净利润降至 2950.40 万元，同比下降 49.04%；剔除该因素后，归母净利润为 5062.88 万元。当前，受风电整机厂商降本压力传导，公司润滑系统销售价格下调，营业收入及净利润随之下滑。同时，液压系统虽处于业务开拓初期，销售量增长带动整体营收上升，但其毛利率显著低于润滑系统，增长带来的净利润未能抵消润滑系统价格下降的负面影响，最终导致公司整体净利润同比下降。

投资建议

公司充分依托在风电类润滑系统领域积累的核心技术与经验，积极推进产品在其他业务领域的应用，在工程机械、轨道交通盾构机、起重机械等非风电领域均有收入实现，产品在新应用领域 2023 年已见成效，或将持续推动未来公司业绩增长。自主研发的液压变桨系统测试进度稳步推进，有望于 2024 年末完成测试，2025 年量产，该产品技术先进、可靠性高，可对进口液压部件实现国产替代。考虑到股票激励费用对全年利润的影响，我们下调全年业绩预期，预计 2024-2026 年公司实现营收分别为 5.18/7.22/10.01 亿元（前值为 5.3/7.36/10.15 亿元），归母净利润分别为 0.91/1.51/2.29 亿元（前值为 1.13/1.67/2.46 亿元），对应的 PE 分别为 32/19/13 倍，下调至 " 增持 " 评级。

风险提示

液压系统市场不确定性；海外市场不确定性；研发和生产成本增加等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。