出品｜达摩财经

今年以来，银行股成了资金抱团的大热门，虽然近期有所回调，但在申万一级 31 个行业中，银行股今年仍以 7.7% 的涨幅位居第一。

在众多银行股中，宁波银行的表现格外引人注意。宁波银行股价自 5 月 22 日创出今年高位后便一路下探，截至 9 月 11 日，宁波银行将今年的涨幅全部回吐，年初至今累计下跌 4.57%，在 A 股 42 只银行股中排名倒数。

宁波银行昔日曾享有城商行 " 市值之王 " 的美名。2022 年时，宁波银行的市值曾一度达到 2900 亿元，引得众多投资者趋之若鹜。

宁波银行的涨势在 2023 年戛然而止，去年全年，宁波银行累计下跌 36.75%，在 A 股 42 只银行股中跌幅最大。截至 9 月 11 日，宁波银行的股价为 18.66 元 / 股，最新市值为 1232 亿元，尚不足 2022 年的一半水平。

省了分红，亏了市值

宁波银行近两年的股价表现使得其投资者损失不小。2020 年 5 月，宁波银行曾向 12 名特定投资者展开定增，其中，除新加坡华侨银行原本就是宁波银行股东外，其余 11 家全部为首次认购。

值得一提的是，在这 12 家投资者中，仅宁波市轨道交通集团为普通投资者，其他诸如南方基金、申港证券、中国华融、平安资管、富国基金、中邮证券等全部为 I 类专业投资者。

彼时，宁波银行新增股份的认购价格为 21.07 元 / 股，募资金额约 80 亿元。按宁波银行最新股价计算，当初参与定增的投资者目前已合计亏损 9.15 亿元。

宁波银行在经历了股价持续下跌后，也使得机构投资者们纷纷逃离。截至 6 月末，宁波银行的机构投资者已减少至 740 家，持股数占总股本比例为 68%。而 2022 年末，宁波银行的机构投资者曾多达 1164 家，持股比例高达 74%。

事实上，宁波银行的业绩表现并不算差。今年上半年，宁波银行实现营业收入 344.37 亿元，同比上涨 7.13%；归母净利润 136.49 亿元，同比上涨 5.42%。单从营收、净利润的金额来看，宁波银行分别排在 42 家上市银行中第 18 位和第 16 位，处在中游位置。

宁波银行之所以出现股价走势与业绩相背离的情况，究其原因还是与今年银行业整体投资逻辑有关。

从今年市场增量资金变化上看，主要增量集中在 ETF 和保险企业。这两大资金对银行均有较高比重的配置，也因此成为银行上涨的重要驱动。机构投资者将配置重点放在低估值、高股息的个股上，也是为了确保在权益类市场风险趋高时获得可观的即期收益。

仅从高分红这一角度上看，宁波银行与同业相比就落后不少。宁波银行 2023 年度的分红金额只有 39.62 亿元，分红比例 15.5%，该分红比例在 41 家实施分红的上市银行中倒数第二，仅高于西安银行 10.1% 的分红比例。

值得一提的是，在 2023 年度现金分红比例低于 20% 的上市银行中，大多数资产规模并不大，宁波银行是唯一一家资产规模超过 25000 亿元的银行，其资产规模是西安银行的 6 倍之多。

拉长时间来看，宁波银行近四年的分红比例都不高，股利支付率均不超过 20%。如此一来，投资者们的负面情绪被不断放大，也让宁波银行的股价遭受了不小的打击。

员工薪酬居城商行第一

在净息差持续下行的环境下，银行保留一定的利润用来支撑未来长期发展固然没错，但对于部分有能力的银行来说，提高分红比例不仅是对股东的即期回报，同时也是提振投资者信心、稳定股价的重要手段。

值得注意的是，宁波银行在分红力度不及同业的同时，其人均薪酬一直高居不下，也因此被投资者屡屡诟病。

今年上半年，宁波银行管理费用中员工薪酬的支出为 72.37 亿元，在城商行中排名第一。截至 6 月末，宁波银行的员工总数为 29209 人，按此计算，宁波银行上半年的人均薪酬近 25 万元，在 42 家上市银行中排名第五，远远超过国有六大行的人均薪酬。

宁波银行的高管薪酬也远在行业均值之上。其中，董事长陆华裕 2023 年的年度薪酬为 275 万元，仅次于民生银行董事长高迎欣 373.52 万元的年度薪酬。此外，宁波银行行长庄灵君和几位副行长的年度薪酬均在 250 万元左右，在业内也排在前列。

截至 6 月末，宁波银行董事长陆华裕还持有宁波银行 137.46 万股股份，按最新股价计算，该部分持股对应市值约 2565 万元。

生于 1964 年的陆华裕可谓宁波银行的灵魂人物，其于 2000 年从宁波市财政局到宁波银行任行长，并从 2005 年开始担任董事长至今。

陆华裕自进入宁波银行后开始着手对宁波银行历史包袱的处理，增资扩股补充资本以及核销处理不良，扭转了宁波银行当时的困境。当选为宁波银行董事长后，2006 年 1 月，陆华裕引入了战略投资者新加坡华侨银行并在次年带领宁波银行登陆 A 股市场。近几年，宁波银行向零售业务转型，推动财富管理业务发展作为公司个人业务转型发展的重要战略皆出自陆华裕之手。

自 2000 至今，陆华裕加入宁波银行已近 24 年，其担任董事长一职也近 20 年。宁波银行财报显示，陆华裕董事长任期终止日期为 2026 年 2 月，如此之久的任职日期在银行业中并不多见。

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