本周日股追随美股承压下跌，尽管市场对美国经济衰退预期升温，但摩根大通依旧看好日本经济复苏驱动的投资机会。

9 月 6 日美国就业数据发布后，日元兑美元升值至 142 日元，日经 225 期货在周末下跌超过 3%。周一，日本股市开盘下跌超过 2%，大多数板块面临抛售压力。

此情景下，市场对日本股市可能形成 " 双底 " 的担忧加剧，但摩根大通在最新发布的研报中指出，这一情景并非主要预期。

主要的原因有两点。首先，日本国内经济持续复苏，主要的经济数据显示日本经济向好；其次，摩根大通认为，美国经济衰退并非大概率事件。

日本国内经济复苏支撑股市

摩根大通指出，日本国内经济的持续改善是支撑日股的重要因素。

数据显示，日本的实际工资已连续两个月同比增长，消费者支出保持回升态势，此外，4 月至 6 月的企业投资高于预期，尽管软件投资受到劳动力短缺的供应限制的影响。

这些积极的数据表明，日本经济正在逐步走出通缩阴影，显示出更为健康的增长势头。

摩根大通的分析显示，在过去的美国经济衰退期内，日本企业的盈利与美国市场有较高的相关性。然而，现在的情况不同了。目前日本经济内部的增长动力正在增强，这将帮助日本企业在面对外部挑战时更加从容。

当前周期内，外需和内需公司的每股收益均呈现增长。

即使在美国经济可能衰退的风险情景下，我们认为，国内经济的复苏将能够在一定程度上抵消这些负面影响，这是当前与以往美国经济衰退时期的一个重要区别。

企业盈利增长预期稳定

研报还强调，即使在日元走强的情况下，日本企业的盈利增长预期依然稳健。摩根大通预测，即便日元升值至 2025 年底，美联储基准利率降至 3% 的情况下，日本企业盈利仍将保持增长。

过去一年，虽然日元贬值对企业盈利有正面影响，但并非唯一驱动因素，国内需求的增长同样贡献显著。

例如，TOPIX 每股收益在 2023 年增长了 18%，但我们估计日元贬值约占这一增长的 5%。根据我们的外汇预测，我们估计外汇对 EPS 的影响在 2024 财年约为 1.3%，在 2025 财年约为 -5.1%。

对美国经济衰退的担忧过度了

尽管近期美国就业数据疲软引发市场担忧，但摩根大通认为，这些担忧可能过度。

我们假设 9 月 9 日的市场反应遵循了：美国劳动力数据显示劳动力市场疲软→美国经济衰退信号→日元升值→日本股市下跌的模式。

随着美联储利率政策的调整和美国总统大选的临近，市场波动性可能增加。但基于日本经济的稳健复苏，摩根大通认为投资者有望在市场调整中找到有吸引力的投资机会。