油价崩了！但高盛发现了大跌背后的异象，现货市场和期货市场需求分歧巨大，一旦库存见底，油价有望出现大反转。

周二，WTI 原油跌幅约 5%，报 65.27 美元 / 桶，创下 2021 年 12 月以来的盘中新低。布伦特原油日内一度下跌 4.4%，跌破 69 美元，这是 2021 年 12 月以来首次跌破每桶 70 美元大关。

九月以来，国际原油价格已下跌近 10%，从今年 4 月的高点累计下跌 22%，进入技术性熊市。

种种分析指出，引爆油价本轮暴跌的因素包括原油市场的供应充足、需求担忧、投机性卖空猖獗等。但高盛在现货市场看到了另外一番景象。

9 月 10 日，高盛分析师 Yulia Zhestkova Grigsby 在最新报告中表示：

我们再次看到了实物石油市场（需求仍然相当有弹性）和纸质石油市场（基金和 CTA 从未如此悲观）之间前所未有的分歧。

如下图所示，对冲基金原油净多仓创下历史新低，即悲观程度创下历史新高：

但在现货市场，高盛表示，由于产量下降和需求复苏，净供应量出现下降，与期货市场形成鲜明对比：

尽管宏观因素引发抛售，但由于俄罗斯和加拿大产量下降以及我们预测的中国需求温和复苏，我们可追踪的净供应量上周下降了 0.6 百万桶 / 每天。

与更强劲的实物需求形成鲜明对比的是，石油金融需求跌至历史新低，过去两个月平均下降了 7 百万桶 / 每天。

这一分歧背后或预示着油价反转，高盛预计布伦特原油下个季度的平均价格为 77 美元 / 桶，即较当前价格反弹近 12%：

结合现时供应紧张的现货市场，如果目前极低的投机头寸（投资者投机活动）逐渐回归正常，以及布伦特原油 1 个月期货与 36 个月期货价差显著低估的状况有所恢复，油价应该会进一步反弹。我们预计布伦特原油的价格在下个季度的平均水平将达到每桶 77 美元。

对于高盛这一发现，金融博客 Zerohedged 点评称，由于期货市场和实物市场之间前所未有的分歧，在实物购买健康的环境下，价格被人为压低，那么很快就会触及库欣可怕的 " 油底 "，这可能会导致价格大幅上涨，因为突然间没有可用的实物石油：

可以把它想象成 2020 年 4 月发生的情况的镜像，当时石油过剩和无法储存导致价格暴跌。