华鑫证券近期对东方电气进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：多因素影响上半年业绩，充沛订单支撑后续增长》，本报告对东方电气给出买入评级，当前股价为 12.62 元。

东方电气 ( 600875 )

事件

东方电气发布 2024 年半年度报告：2024H1 公司实现营业收入 334.57 亿元，同比增长 11.84%；实现归母净利润 16.91 亿元，同比下降 15.52%；发布 2024 年度 " 提质增效重回报 " 行动方案。

投资要点

多因素影响上半年业绩表现

公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一。2024H1 公司实现营业收入 334.57 亿元，同比增长 11.84%；实现归母净利润 16.91 亿元，同比下降 15.52%；毛利率为 15.36%，同比下滑 2.07pct；净利率为 5.49%，同比下滑 1.65pct。2024Q2 公司实现营业收入 184.04 亿元，同比增长 21.09%，环比增长 22.26%；实现归母净利润 7.86 亿元，同比下降 20.08%，环比下降 13.25%；毛利率为 12.65%，净利率为 4.54%。

上半年，在营收增长情况下，受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失（因川能动力股价下跌，确认非货币性资产交换损失 1.81 亿元，同比减少利润 2.9 亿元）、研发费用增长及汇率波动等因素影响，业绩短期承压。

发电装备收入稳步增长，煤电毛利率短期承压

2024H1" 清洁高效能源装备 " 板块收入 141 亿元，同比增长 41%，其中煤电 / 燃机 / 核电装备分别收入 85/36/19 亿元，分别同比增长 16%/154%/60%。煤电方面，上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单，导致板块毛利率同比下滑 2.58pct 至 16.44%，对业绩影响较大，展望后续，高价订单启动交付 + 在手订单延续高增，将有效提升板块盈利能力，支撑板块营收持续增长；核电方面，上半年板块营收快速增长，核电核准常态化后，公司有望持续受益。

此外，" 可再生能源装备 " 板块收入 82 亿元，同比增长 19%，其中风电 / 水电装备分别收入 67/13 亿元，分别同比增长 19%/21%，子公司东方风电扭亏；" 工程与贸易 " 板块收入 35 亿元，同比下滑 42%，其中工程总承包 / 贸易分别收入 17/18 亿元，分别同比变动 19%/-61%，工程总承包业务受竞争加剧影响，毛利率显著降低，贸易业务大幅收缩，亦对业绩有所影响；" 现代制造服务业 " 板块收入 35 亿元，同比增长 46%，其中电站服务 / 金融服务分别收入 28/5 亿元，分别同比变动 85%/-8%。

在手订单持续增长，支撑未来长期发展

2024H1 公司新增生效订单 560.73 亿元，同比增长 14.77%，其中，清洁高效能源装备 ( 煤电、燃机、核电 ) 253.39 亿元，占比 45.19%；可再生能源装备 ( 风电、水电 ) 140.58 亿元，占比 25.07%；工程与贸易 57.31 亿元，占比 10.22%；现代制造服务业 48.87 亿元，占比 8.70%；新兴成长产业 60.73 亿元，占比 10.83%。1-7 月，公司新增生效订单 627.83 亿元，同比增长 19.2%，其中，煤电 / 水电 / 电站服务产业分别同比增长超 37%/102%/30%。

重视股东回报，提高分红比例

公司制定了 2021~2024 年期间的分红政策，在 2021 年基础上，分红比例每年提高 5pct，其中，2021 年度分红比例为 31.34%，2022 年度为 36.6%，2023 年度为 41.71%，实现对股东长期持续稳定回报。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 718.34、820.83、912.35 亿元，EPS 分别为 1.21、1.52、1.80 元，当前股价对应 PE 分别为 10.5、8.3、7.0 倍，公司业务有望持续受益于我国在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等方向的发力，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曲昊源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。