文 | 节点财经，作者 | 七公  

" 消费市场面临一定挑战，但我们对前景充满信心，董事会也通过了股份回购计划。本集团将于未来 18 个月内，动用不超过港币 100 亿元回购股份，提高股东回报，为股东创造长远价值。"

在 8 月 27 日的财报沟通会现场，安踏董事局主席丁世忠如此表示。这是安踏自 2007 年以来首次公布的股份回购计划，也给予了资本市场极大的鼓舞。次日港股开盘，安踏体育 ( HK:02020 ) 一度涨近 12%。

豪气的表态源于实力加持。2024 年上半年，安踏交出了一份硬气的 " 中期答卷 "。

01 一份硬气的 " 中期答卷 "

2024 年上半年，我国服装、鞋帽、针纺织品类的消费较为疲软，销售额同比仅微涨 1.3%。

相较之下，安踏实现营收 337.4 亿元，同比增长 13.8%；实现股东应占溢利 77.21 亿元，同比增长 62.6%。

其业绩表现略高于市场预期，跑赢大盘，也优于李宁、361 度、特步等一众同业，特别是盈利能力，可谓遥遥领先。 

按分部划分，Anta 安踏品牌收入同比增长 13.5% 至 160.77 亿元，毛利率同比上升 0.8 个百分点至 56.6%；FILA 斐乐品牌收入同比增长 6.8% 至 130.56 亿元，毛利率同比上升 1 个百分点至 70.2%。

包括 DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（科隆）、MAIA ACTIVE（玛伊娅）等在内的其他品牌收入同比增长 41.8% 至 46.02 亿元。

图源：安踏体育财报

此外，安踏麾下独立运营的亚玛芬，于开年 2 月份正式登陆纽交所，发行市值 63 亿美元。其最新财报显示，2024 年上半年，录得净利润 510 万美元，扭亏为盈。

丁世忠表示，" 今年体育行业店效最高的两个品牌来自安踏和亚玛芬集团，第一是始祖鸟，第二是迪桑特。"    

现金流方面，报告期内，安踏经营活动现金流入净额为 85.02 亿元，自由现金流入为 76.19 亿元。截至报告期末，其持有的现金及现金等价物、存款期超过三个月的银行定期存款及已抵押存款合计为 478.3 亿元。回购的底气还是挺足的。

总体而言，安踏的经营一贯稳健、向好，进一步夯实赛道 " 执牛耳者 " 的身份，但细化到个别指标，比如业界格外关注的库存，仍有较大改善余地。

2024 年上半年，安踏的存货为 80.13 亿元，同比增长 23.52%；存货周转天数为 114 天，尽管较 2023 年同期下降 10 天，但依旧在山顶 " 站岗 "。

作为对比，《节点财经》计算得出，李宁、361 度、特步三家的存货周转天数分别为 63 天、85 天、93 天。

这或许与安踏的运营机制有关。从 2020 年开始，安踏积极推动向 DTC（直面消费者）转型。截至 2024 年 6 月 30 日，在安踏 12000 多家门店中，超 10000 家采用 DTC 模式；超 6000 家由品牌直营，直营店铺超过了总店数的一半。

相对而言，DTC 模式省去经销商、代理商、零售商等一系列中间环节，缩短交易链条，利润空间更大，但也意味着库存风险更大。

02 FILA 维持既定目标有一些挑战    

在安踏内部，Anta 安踏品牌和 FILA 斐乐品牌的地位举足轻重，后者的中高端定位，不仅是拉动集团盈利能力的中枢，也担负着集团向上攀登的重任。

放宽视线，安踏对 FILA 斐乐的成功操盘，更是行业内少见的资本收购启示录。

过往数年，FILA 蓬勃生长，2019 年至 2021 年，收入同比增幅分别为 73.9%、18.1% 和 25.1%，毛利率分别为 70.4%、69.3%、70.5%。

2022 年，在疫情与消费分级的双重冲击下，FILA 收入同比降低 1.4%，毛利和经营利润分别同比下滑 7.2% 和 19.4%。

该背景下，FILA 自发进入调整期。2023 年，FILA 恢复动能，全年收入增长 16.6% 至 251 亿元，算是撑住了安踏的基本盘。

2024 年上半年，FILA 净开 9 家门店，从净关店重回扩张节奏。然而，着眼其个位数的营收增速，距离完成全年 KPI，压力不小。

在 2023 年 10 月举办的全球投资者大会上，安踏曾宣布未来三年集团各业务板块的增长目标：安踏主品牌流水年均复合增长率为 10% 至 15%，到 2026 年突破 600 亿元；FILA 年均复合增长率为 10% 至 15%，维持在 400 亿元 -500 亿元。   

暂且就假设 FILA 的目标是每年增长 10% 至 15%，那么，FILA 今年下半年至少要把增速提到 14%，才能射中 " 靶心 "。

这在当前 " 性价比 "、" 实用主义 " 理念大行其道，年轻人纷纷 " 捂紧钱包 " 的新叙事结构中，不是件容易的事情。

建银国际指出，FILA 斐乐在第二季度的销售表现 " 逊于该行及市场预期，" 因此对于 FILA 品牌全年销售预期增长从 15% 下调至 10%。

安踏联席 CEO 赖世贤直言，FILA 斐乐维持既定目标 " 有一些挑战，并不是说轻轻松松做到 "，但强调，" 我们各方面都比较健康，觉得团队应该有一个较高的目标，全年（流水）双位数（增长）还是有机会的。"

安踏集团联席首席执行官吴永华也认为，当下的 FILA 还是要健康，所以集团策略性地调整了 FILA 潮牌、流行产品的增速。同时在 7 月份，对安踏也做了一些改革。" 效果很好。"

03 下一个 "FILA" 在哪里？

内卷烈度加剧，消费转向的大环境中，如何在存量市场中寻找新商机、斩获新增量，显然是每家企业的必答题。

从安踏的布局来看，户外运动和女性运动是其押注的两个方向。

户外运动领域，在滑雪界大受追捧的迪桑特正被管理层寄予厚望。

2016 年，安踏斥资 1.5 亿与迪桑特子公司和伊藤忠成立合资业务，取得了迪桑特品牌在中国大陆的独家代理权。

2023 年 11 月，迪桑特负责人丁少翔曾透露，在进入中国市场 8 年后，迪桑特的收入首次破 50 亿元，预计到年底将达到 52 亿至 53 亿元。

财报显示，2024 年上半年，迪桑特净开 10 家门店至 197 家。其中，包括 7 家儿童店铺，店销均超过了 55 万。据《节点财经》了解，迪桑特目前的经营利润率已达到 30% 以上。   

本次财报会上，丁世忠提及，在做迪桑特之初他就认为五年能做到 20 亿营收，" 以现在这个规模，应该很快能做到 100 亿 "。

换言之，迪桑特有望扛起安踏的增长大旗，成为继 Anta 安踏、FILA 斐乐之后，集团第三个营收百亿级的品牌。

同时，聚焦露营和徒步运动的科隆也在发力中，报告期内店铺数量共计 160 家。

女性运动领域，安踏在 2023 年 10 月把有 "lululemon 平替 " 之称的瑜伽服新秀 MAIA ACTIVE 收入囊中，为成长潜能冲值、续费。

统计表明，2021 年我国瑜伽服装市场规模达 322.1 亿元，预计到 2025 年将突破 500 亿元。从 lululemon 的在华业绩表现也能对瑜伽服装市场的强劲势头感知一二。

不过，无论是户外运动领域，还是女性运动领域，玩家都不少。除了李宁、特步、361 们，与生俱来强势的耐克、阿迪达斯等，在中国加大卖货力度 lululemon、加拿大鹅等，以及蕉下、蕉内等加速崛起的 " 新秀 "，多方 " 逐鹿 "，安踏要想闯出来，必须更努力、更差异化。

可以预见的是，体育用品品牌的 " 中场战事 " 只会愈发激烈，即便贵为龙头，安踏也面临着各种严峻考验，还到不了 " 松口气 "、" 歇歇脚 " 的时候。

值得一提的是，与李宁 " 追求稳健发展 "、" 不以规模增长为主要目标 " 等对外发声相似，丁世忠也在财报沟通会上称，" 外部环境多变的情况下，更加坚持稳中求进的可持续经营方针。"