文 | 财经思享汇，作者 | 刘亚杰，编辑 | 管东生

对永辉超市（601933.SH）而言，现在正是将优势转化为胜势的关键节点。

5 月 7 日，始终不愿意走出河南的于东来，决心帮助永辉超市调改店面，将胖东来的方法论进一步拓展到中原之外。为此，胖东来超市总经理关娜与胖东来新乡总经理王明两地指挥，重视程度可见一斑。

此举即刻点燃二级市场热情，推动永辉超市股价快速上升，从 2.08 元（4 月 16 日）的阶段低点一路上涨至 3.07 元点位，涨幅达到 47.6%。这样的爆火，与 2018 年开拓仓储超市业务时的情况类似，当时市值一度突破 1107 亿元。

只是从上半年业绩来看，合作的带动效应显然没有资本市场来得显著：营收同比下降 10.11%，归属于上市公司股东的净利润同比下降 26.34%，如此成绩并不理想。

或许因此，永辉超市股价又开始回调，截至 6 月 6 日收盘回到 2.28 元，相较高点降幅达到 25.41%。

" 其实这板子既不能打永辉超市，也不能打胖东来。" 零售行业分析师赵普（化名）表示，双方敲定合作时，2024 年已过近半，6 月中旬才正式营业，经营数据必然不会快速反映到财报中，不过这也给永辉超市提了个醒儿：

" 后续永辉超市该如何调整？这才是当前最重要的问题。" 赵普表示。

和时间赛跑

重走胖东来的路线，永辉超市就能获得重生的机会吗？这个问题还没有准确答案。只是永辉超市的态度很明确：正确与否姑且放在一边，尽快改变才是关键。

公开信息显示，5 月 27 日永辉超市首次发布门店调改公告，计划调整郑州信万广场店以及新乡宝龙广场店两家门店，郑州店 5 月 31 日正式启动，后两家店要等到 6 月底。

调改涉及众多方面，涉及新增生鲜、散称杂粮、卖场端架等硬件设施，优化烟酒柜台、烘焙空间、熟食加工区等片区，提供一次性纸杯、护手霜、充电宝、公平秤等便民设备，以及为人所熟知，大幅提升基层员工待遇等举措。

值得一提的是，永辉超市接入了胖东来的供应链，包括网红 " 大月饼 "、熟食、DL 果汁、DL 精酿小麦啤酒等 70 多个商品，开始在调改店中销售。

算过时间，郑州信万广场店从最初的设计规划到最终开业，前后经历 20 天时间。要知道，同样是接受胖东来的帮助，在积累两轮调改经验后，*ST 步高（002251.SZ）位于长沙雨花区的第三家店铺恢复营业，仍然用掉了 25 天。

深入更新细节，两家店铺在产品环节的调改比例都超过 90%，永辉超市下架和新增产品比例都要高于雨花区步步高店，用时却缩短了 5 天时间。对比之下，显然永辉超市的效率更高，决心更强。

很多人以为这是一个结束，其实正好相反。

9 月 1 日，永辉超市合肥东风大道店开门迎客。之前闭店期间，永辉超市还组织了 3 批员工近 120 人前往郑州帮扶调改店及许昌胖东来学习，原本这意味着更长的准备时间适应各类调整，可是从闭店到开业，中间只耽搁了 13 天——永辉超市 " 变脸 " 的速度越来越快了。

永辉超市对外透露，首批学习胖东来自主调改店，将在 10 个城市率先启动，合肥、杭州、福州、成都、北京等多家门店调改工作已经启动。

官网信息显示，目前全国各地永辉超市数量共计 857 家，上述 10 个城市共有 369 家店铺。如果不会遭遇大规模闭店等极端情况，需要改造门店的占比将达到 43.06%。

" 以目前进展，胖东来调改永辉超市的增量会集中在 8 月与 9 月，相比去年同期，三季度报大概率有明显的好转。" 赵普表示。

眼下，永辉超市召开半年度工作研讨会，已经开始学习总结调改经验，发布《全国组织激活奖励方案》与《全国门店基础运营标准指导手册（2024）》两项成果。

更重要的是，永辉已经在自有供应链基础上，开发永辉优选玉米油 5L、永辉优选洁面柔巾 60 抽、永辉优选酵素洗衣液 3kg 等自主品牌产品。

在没有揭晓调改成绩的时候，永辉超市已经在谋划下一步——着手替换掉胖东来的供应链，难度并不大，而且时不我待。

停不下的狂奔

" 欲速则不达 "，历史上这样的经验教训并不少。为何一定要这么快？或许要归因于永辉超市一直没有找到适合自己的方向。

2016 年 10 月，马云提出 " 新零售 " 概念，一度被视为第四次零售业革命的号角。面对人、货、场三要素，阿里巴巴 -W（09988.HK）、京东集团 -SW（09618.HK）、美团 -W（03690.HK）分别推出盒马鲜生、7FRESH、小象生鲜等平台。

永辉超市也打算入局，并推出试水之作 " 超级物种 "，只是未来的路该怎么走，创始人团队有了不同想法。有媒体报道，2018 年股东交流大会上，张轩松曾表示，" 对于超级物种，我和 CEO 张轩宁有分歧，他看好餐饮，我认为重心应该做‘送货到家’。"

由于各执己见，双方签署了《关于解除一致行动的协议》，最终在 2018 年 12 月 13 日发布。由于张轩宁是永辉云创（超级物种持有方）第一大股东，开始主导超级物种的发展。

从结果来看，开设鲑鱼工坊、波龙工坊、盒牛工坊、麦子工坊、咏悦汇、生活厨房、健康生活有机馆、静候花开花艺馆八大类目，超级物种成为一种 " 高端超市 + 生鲜餐饮 +O2O" 混合业态。

如此看来，所谓张轩宁 " 看好餐饮 "，实际上是对 " 大而全 " 业务形态的高度崇拜。当然，最终这种模式并未得到市场响应。

回顾历史，类似调整在永辉超市身上并非 " 独一份儿 "，包括永辉生活、mini 店、仓储型超市等业态在内，永辉从未停止创新，更新频率也很高，财报中关于核心竞争力的表述一直在调整，只是运营成果有限。

眼下，胖东来模式虽好，但永辉超市能否走通，还是要画上问号。只是对永辉超市而言，停止向前的结果是难以承受的。

财报显示，2021 年上半年开始，永辉超市合并资产负债表后未分配净利润始终为负值，流动性压力可见一斑。

同期内，供应商提供了 47.41 亿元的合同负债，支撑了企业的正常经营活动，避免了极端风险的出现。

不过拉长时间，自 2020 年上半年以来，永辉超市的合同负债年复合增长率达到了 11.88%，经营活动产生的现金流量净额呈现下滑趋势。换言之，为了支持永辉超市正常经营，上游供应商 " 付出 " 很多。

永辉超市曾公布数据，调改后陕西西安中贸广场店开业首日客流达到 1.4 万人，销售额达到 151.43 万元，两组数据分别增长 366.67% 和 657.15%。

" 可观的增速，或许能让供应商继续支持永辉，可是永辉超市自己不能将命运与概率捆绑在一起。" 正如赵普所言，永辉超市需要尽快回到稳态发展的轨道上。

坚持就是胜利？

" 我认为，永辉超市应该按照于东来的意见，坚持更长的一段时间。"

相比之前每 1－2 年时间，就要将创新业务形态推倒重来一次的过往，赵普认为，现在永辉超市应该多一些耐心，毕竟接受胖东来的调改，这是一条全新的路线。

在零售行业的核心三要素——人、货、场中，生鲜是 " 货 " 的代表，始终是永辉超市的王牌，这一点毫无疑问；通过超级物种、永辉生活、mini 店、仓储型超市等业态，永辉超市已经尝试过 " 场变 " 的能效。

" 货 " 的王牌不能变，" 场变 " 成果寥寥，再谈调整指向只能是人。客观上，这也是胖东来优势之一。

在每个细节里为顾客准备好 " 彩蛋 "，让顾客自行发现细节中的无微不至，这体现在胖东来店铺中，橙子旁边的剥皮器，冷冻柜上面防低温硅胶手套，配料表、饮料、调料、熟食和奶粉产品旁边的放大镜等环节。

"Retail is detail，重视‘人’的要素价值，多积累这方面的经验，应该成为这一轮调改，永辉超市的重要方向。" 赵普表示。

从消费者的反馈来看，永辉超市确实在按照这个思路调改。这两天，家在新乡的曹玉（化名）已经去过当地胖东来与永辉超市的两个门店。经过对比，她认为相比过去，调改后的店铺确实有比较明显的转变。

" 现在的永辉超市比过去明亮了，生鲜的质量、更新频率也更高了，布局和产品品类也丰富了。" 曹玉表示，她能明显感觉到永辉超市提升了对环境管理、货品质量、员工服务等多方面的要求，以往这些都是很难见到的。

不过她也表示，纵向比较，永辉超市已经有了明显的优化；横向比较，胖东来还是要在众多方面拥有优势。" 生鲜更新频率、产品质量，肯定比过去更好了，不过还是觉得和胖东来的标准有一些差距，希望后续还能坚持下去，有更多的改变。" 曹玉表示。