西南证券股份有限公司杜向阳近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：24H1 业绩符合预期，IVD 业务持续高增》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为 238.04 元。

迈瑞医疗 ( 300760 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年中报，公司实现营业收入 205.3 亿元（+11.1%），实现归母净利润 75.6 亿元（+17.4%），实现扣非归母净利润 73.8 亿元（+16.4%）其中 24Q2 营业收入 111.6 亿元（+10.4%），归母净利润 44 亿元（+13.7%）扣非归母净利润 43.4 亿元（+13.9%）。

24H1 业绩符合预期，IVD 业务持续高增。分季度看，2024Q1/Q2 单季度收入 93.7/111.58 亿元（+12.1%/+10.3%），单季度归母净利润分别为 31.6/44 亿元（+22.9%/+13.7%）。从盈利能力看，24H1 毛利率 66.3%（+0.65pp）。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 14.3%（-1.04pp）、4%（-0.3pp）、8.6%（-1.37pp）、-1.4%（+1.66pp），公司净利率 36.9%（+2.03pp）。

体外诊断业务条线增速明显，多因素拉动业绩快速增长。分业务线看：1）生命信息与支持 24H1 收入 80.1 亿元（-7.6%），其中微创外科增长超过了 90%，硬镜系统实现了翻倍增长高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。国内由于医疗行业整顿和医疗设备更新项目导致了今年上半年招标采购活动持续推迟，预计积压的采购需求总量未来将得到释放。海外市场的采购需求已经基本复苏，产品加速渗透高端客户群，数智化解决方案的优势不断扩大，拉动国际生命信息与支持业务上半年实现了双位数增长。2）体外诊断业务 24H1 收入 76.5 亿元（+28.2%），其中化学发光增长超过 30%。试剂等耗材类业务在门诊、手术等诊疗需求的持续增长下同样增长迅猛且确定性高。国内体外诊断业务上半年增长超过 25%。其中国内血球业务上半年增长超过 30%。海外方面，中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，上半年成功突破了超过 60 家海外第三方连锁实验室，并完成了首条 MT8000 流水线的装机，推动国际体外诊断业务上半年增长超过 30%。3）医学影像 24H1 收入为 42.7 亿元（+15.5%），其中超声高端及以上型号增长超过 40%。在国内市场，因行业整顿和医疗设备更新项目的影响，上半年招标采购的活跃度依然不容乐观，各主要进口品牌上半年在国内均出现下滑。在国际市场，虽然中低端超声采购需求的景气度持续受到整体宏观经济环境低迷的冲击，但公司加大海外高端市场的覆盖投入力度，加速高端客户突破的进程。

持续高研发投入，产品升级不断。24H1 研发费用 17.8 亿元，公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展 " 瑞智联 " 生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。营销、用服、研发的海外本地化平台，拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局，2024 年底之前预计将有包括墨西哥在内的 10 个以上海外本地化生产基地启用。

盈利预测与投资建议：预计 2024~2026 年归母净利润分别为 137.5、166.5、199.5 亿元，对应 EPS 为 11.34、13.73、16.45 元，对应 PE 为 22、18、15 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，海外经营风险，新产品研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢木青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.36%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 139.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 338.21。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。