近日，国泰君安、海通证券双双发布拟筹划重大资产重组公告，宣告新 " 国九条 " 之后头部券商合并重组大幕拉开。不过，在打造 " 一流投行 " 的路上，头部券商业务同质化以及合并势必将带来的机构撤并、减员等也是摆在券商面前的新课题。有业内人士指出，在合并背景下，券商在职位、营业部方面的合并及裁减可能加速，若处理不当则可能存在冲突。例如合并后的部门安置问题、客户归属问题等，这可能导致头部券商在合并过程中存在 " 阵痛 "。长期来看，合并则能更好整合资源，在竞争中更具优势，促使整个行业向更集约化、更高效的方向发展。

业务发展趋同

9 月 5 日，国泰君安、海通证券同步发布关于筹划重大资产重组的停牌公告表示，因筹划重大资产重组，两者股票自 9 月 6 日开市起停牌。具体来看，国泰君安与海通证券正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向海通证券全体 H 股换股股东发行 H 股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行 A 股股票募集配套资金。

公告一经发布即引发市场轰动，两大券商的新动作也宣布着头部券商的合并大幕拉开。而合并背后，业务发展趋同、撤并及减员也是合并双方券商需要考虑的问题。例如，此次拟合并的国泰君安和海通证券就在部分细分业务方面发展程度相似。

从 2024 年半年报看，经纪业务均为两家券商的相对优势业务，在各业务数据中表现突出，国泰君安、海通证券相关手续费净收入分别为 30.78 亿元、16.91 亿元。与此同时，国泰君安、海通证券的投资银行业务手续费净收入也相差不大，分别为 11.66 亿元以及 8.54 亿元。

值得注意的是，国泰君安、海通证券麾下也均有千亿规模的大型公募。据同花顺 iFinD 数据，截至 2024 年上半年，国泰君安旗下华安基金资产净值合计 6419.45 亿元，旗下国君资管资产净值合计则为 563.91 亿元。而聚焦海通证券旗下公募，富国基金资产净值合计 9842.56 亿元，海富通基金相关数据则为 1613.28 亿元。而根据监管 " 一参一控一牌 " 的规定要求，也意味着若上述券商合并后，相关公募也可能迎来调整。

合并后员工超 2.8 万人

业务发展趋同背后，两家头部券商也均拥有大量的分支机构和从业人员。半年报数据显示，截至 2024 年上半年，国泰君安在境内共设有 37 家证券分公司、345 家证券营业部，海通证券则设立分公司 29 家、证券营业部 311 家，合计营业部达 600 余家。

同期，国泰君安和海通证券分别有员工 14762 人和 13346 人，合并计算则超 2.8 万人。另据中证协最新披露数据，国泰君安、海通证券的保荐代表人数分别为 349 人、442 人。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英指出，国泰君安、海通证券在中国金融资本市场的地位、名次相近，而且从股东情况来看均属于上海国资，二者公司治理结构、业务发展存在同质化倾向，合并及调整是必然。在目前的中国资本市场相对震荡的背景下，存在客户量少而人员较多的情况，因此合并后的裁员也已是大势所趋。同时，这也是在合并后能够快速提升合并双方机构高效率工作的最直接方式。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平也认为，合并本身就意味着资源的重新配置和优化，而裁员则是这种优化过程中不可避免的一部分，券商投行人员预计将面临较大的裁员压力。

短期 " 阵痛 " 不可避免

此外，员工人均薪酬方面看，据东方财富 Choice 数据统计，国泰君安、海通证券上半年纷纷降薪，分别同比减少 14.78%、24.77%，上半年人均薪酬分别为 26.74 万元、22.52 万元。

在王红英看来，当前背景下，部分券商在人员、经营场所方面的成本可能较高，因此营业部撤销、业务条线裁员、薪酬下降是必然。在合并背景下，券商在职位、营业部方面的合并及裁减可能加速，若处理不当则可能存在冲突。例如合并后的部门安置问题、客户归属问题等，这些均存在一定的整合难度。但整体而言，两家同类券商合并应该是更加有效率和透明的。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜也指出，合并可能会导致公司之间的文化和管理模式发生碰撞和融合，需要妥善处理不同公司之间的文化差异。在员工安置方面，公司需要妥善处理裁员和转岗问题，这些因素可能导致合并过程存在一定的短期 " 阵痛 "。

" 但长期来看，头部券商合并对行业的影响包括提升整体竞争力、降低成本、优化资源配置等。合并后的公司可以更好地整合资源，提高运营效率，从而在竞争中更具优势，促使整个行业向更集约化、更高效的方向发展。" 柏文喜展望称。

北京商报记者   郝彦