西南证券股份有限公司近期对上海莱士进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩符合预期，内生利润稳健增长》，本报告对上海莱士给出买入评级，当前股价为 6.96 元。

上海莱士 ( 002252 )

投资要点

事件：公司发布 24 年半年报，24H1 实现收入 42.5 亿元 ( +9% ) ，归母净利润 12.4 亿元 ( +0.2% ) ，扣非归母净利润 11.3 亿元 ( -6% ) 。24Q2 实现收入 22 亿元 ( +19.5% ) ，归母净利润 4.8 亿元 ( -7% ) ，扣非归母净利润 5.4 亿元 ( +9.2% ) 。

收入端快速增长，毛利率稳定。分产品看收入，24H1 公司自营血制品收入 22.5 亿元 ( +2% ) ，进口人白收入 19.5 亿元 ( +18.9% ) ，进口人白拉动收入增长。从利润率来看，Q2 销售毛利率 42% ( +0.8pp ) ，3+N 集采后公司毛利率保持稳定，预计系公司灵活调整销售渠道，对冲院内降价影响。

一过性费用及营业外支出影响表观利润率，下半年有望回升。Q2 公司营业外支出 6648 万元，系一次性对外慈善捐助影响。费用方面，24Q2 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 5.9%/5.1%/2.6%，同比 -0.1pp/+1.5pp/+0.3pp。费用率提升，预计主要系股份支付费用、经营权无形资产摊销、研发投入增加等因素综合影响。我们预计未来公司利润率有望回升。

盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 88.1 亿元、100.8 亿元、114.2 亿元，归母净利润分别为 24.9 亿元、28.1 亿元、31.7 亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。