民生证券股份有限公司崔琰 , 刘海荣近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《系列点评一：业绩历史新高 全球化 + 液体黄金共振》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，当前股价为 12.91 元。

赛轮轮胎 ( 601058 )

事件概述：公司披露 2024 半年报：2024H1 实现营收 151.54 亿元，同比 +30.29%；归母净利润 21.51 亿元，同比 +105.77%；扣非归母净利润 20.52 亿元，同比 +80.94%；其中 2024Q2 实现营收 78.58 亿元，同比 +25.53%，环比 +7.71%；归母净利润 11.18 亿元，同比 +61.85%，环比 +8.13%；扣非归母净利润 10.37 亿元，同比 +35.21%，环比 +2.20%。

2024Q2 业绩历史新高，高盈利水平持续。公司 2024H1 营收同比 +30.29%，归母净利润同比 +105.77%；其中 2024Q2 营收同比 +25.53%、环比 +7.71%，归母净利润同比 +61.85%、环比 +8.13%，2024Q2 归母净利率达 14.22%，维持高盈利水平。我们分析原因如下：

1）行业端，美国进口需求具备韧性，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比的竞争优势。根据美国海关，2024H1 美国半钢胎进口量 8,247.88 万条，同比 +7.47%，其中 2024Q2 半钢胎进口量 4,052.07 万条，同比 -0.47%/ 环比 -3.43%；2024H1 全钢胎进口量 2,925.68 万条，同比 +26.77%，其中 2024Q2 全钢胎进口量 1,401.08 万条，同比 +20.30%/ 环比 -8.10%；

2）销量端，2024Q2 公司轮胎销售 1,796.20 万条，同比 +32.22%、环比 +8.32%，受益于行业需求旺盛及公司产能持续释放；24Q2 公司轮胎产品均价为 421 元，同比 -3.44%、环比 +0.46%，我们分析主要系公司产品结构变化；

3）原材料，2024Q2 天然橡胶等四项主要原材料采购成本同比 +12.75%、环比 +5.47%，公司通过与原材料企业签订战略合作、长约等形式，以进一步降低采购成本，同时也会适时调整采购策略，时刻关注原材料价格波动情况，提高市场行情预测的准确度，以尽可能降低原材料价格波动对企业带来的不利影响；

4）海运费，全球海运费均值 2024H1 达 3,156 美元，同比 +89.85%，其中 2024Q2 均值为 3,251 美元，同比 +127.42%/ 环比 +6.23%，随海运费价格高位回落，我们预计 2024Q3 公司成本压力降低。

盈利方面，公司 2024H1 毛利率达 28.77%，同比 +4.79pct，其中 2024Q2 毛利率 29.77%，同比 +2.65pct，环比 +2.09pct。

费用方面，2024H1 研发费用达 4.69 亿元，同比 +23.27%，研发费用增长主要系公司在液体黄金轮胎等领域持续投入研发所致。2024H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比 +0.08pct、+0.03pct、-0.18pct、-0.12pct 至 4.45%、3.40%、3.09%、1.06%，其中 2024Q2 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比 +0.40pct、-0.54pct、-0.07pct、+1.08pct 至 5.02%、3.36%、3.17%、1.08%。

全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超 7000 万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至 2024 年 6 月底越南三期、柬埔寨 900 万条半钢胎、柬埔寨 165 万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别 82%、90%、80%、70%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司 21.00R35 规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，实现单胎 137,460 公里行驶记录，使用寿命达到 1.5 万小时，远超市场该类型轮胎的平均寿命，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。

液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的 " 魔鬼三角 " 问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性。已经过国际权威机构西班牙 IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。

性能端，2022 年，太平洋汽车对 Model3 主流品牌 6 款轮胎 " 米其林 PS4、倍耐力 P ZERO ( PZ4 ) 、马牌 CSC5、固特异 EAGLE F1Asymmetric2、普利司通 S001 和赛轮液体黄金 S01 轮胎 "，进行百公里加速、干湿地制动、麋鹿测试、滚阻测试、高速电耗、车内噪音 6 大维度专业测试：赛轮液体黄金 S01 在操控、安全、电耗方面表现出色，其中湿地制动与电耗上，均胜于其余 5 款国外品牌。

使用端，平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、3% 以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%；

渠道端，2024 年以来公司在线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量不断提升；

配套端，液体黄金助力配套车型发挥更好的性能表现，陆续获得东风华神汽车最新研制的高端快递快运车型及 ECVT 车型、宇通客高端快递 & 物流 & 干线运输换电牵引车 T680E 和 T5 轻卡等定点。

投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎 2024-2026 年收入为 331.48/365.21/419.00 亿元，归母净利润为 42.75/49.35/58.43 亿元，对应 EPS 为 1.30/1.50/1.78 元，对应 2024 年 9 月 6 日 12.91 元 / 股的收盘价，PE 分别为 10/9/7 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 43.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。