云南白药（000528）最新发布的 2024 年中报显示，公司上半年业绩呈现稳健增长态势，但营收增长略显乏力。报告期内，公司实现营业收入 204.6 亿元，同比微增 0.72%；净利润达 31.89 亿元，同比提升 12.76%；扣非净利润则为 31.35 亿元，同比增长 14.54%。尽管利润增长稳健，但营收增长几乎停滞，尤其是第二季度营收同比下滑 1.18%，引发市场担忧。

公司的业务主要由药品、健康品、中药资源和云南省医药公司四大事业群构成。其中，健康品事业群作为曾经的增长引擎，近年来表现疲软，上半年营收同比下滑 3.11%，主要受累于牙膏等产品的市场竞争加剧及需求变化。尽管养元青防脱洗护新品类增速显著，但基数较低，难以完全弥补牙膏市场的下滑。

另一方面，云南省医药公司净利润增长 26%，但营收下滑 1.41%，面临医疗流通行业的盈利压力和政策调控挑战。国际化方面，云南白药海外营收大幅下滑 46.14%，显示出国际市场拓展的困难。

药品事业群则相对稳定，云南白药气雾剂销售收入超 12 亿元，同比大幅增长超 30%，但这一增长主要依赖于产品提价，其可持续性存疑。

此外，公司员工薪酬持续高速增长，近三年年复合增长率近 35%，高于同行业水平，增加了成本压力，侵蚀了利润空间。同时，公司依赖非经常性损益，如战略投资上海医药获得的 4.96 亿元投资收益，占总利润额的 13%，显示出主营业务增长动力不足。

综上所述，云南白药在保持利润增长的同时，需面对营收增长乏力、市场竞争加剧、成本控制挑战及主营业务增长动力不足等多重考验。