$ 博通 ( AVGO ) $ 近期发布了其 2024 财年 Q3 的财务业绩，并对第四季度的展望进行了说明。整体来看，尽管第三季度的业绩表现强劲，但对第四季度的预测却低于市场预期，导致股价在盘后交易中下滑。

Q3 业绩概述

总营收 $13.07 亿美元，同比增长 47% 略高于预期的 13.02 亿美元，不过剔除收购的 VMware 的影响，营收同比增长仅 4%。

调整后 EBITDA 约 $8.2 亿，占总营收的 63%，略高于预期的 79.4 亿美元；调整后每股收益为 $1.24，同比增长 17%

毛利率 63.9%，低于预期的 76.5

自由现金流 48 亿美元，低于预期的 62.8 亿美元。

各业务单元分析

Broadcom 的业务主要分为半导体解决方案和基础设施软件两个部分。

半导体解决方案

第三季度营收：$7.27 亿，占总营收的 56%，同比增长 5%。

主要驱动因素：

网络业务：营收达到 $4 亿，同比增长 43%，主要受益于对 AI 网络和定制 AI 加速器的强劲需求。

无 AI 网络：同比下降 41%，但环比增长 17%，出复苏的迹象。

AI 相关产品：预计第四季度 AI 营收将达到 35 亿，较第三季度增长 10%。

预期：第四季度半导体营收预计将达到约 $8 亿，同比增长 9% [ 1 ] [ 2 ] .

基础设施软件

第三季度营收：$5.8 亿，同比增长 200%，主要得益于 VMware 的贡献。

VMware 的表现：

VMware Cloud Foundation（VCF）取得了显著的市场接受度，第三季度的年化预定价值为 $25 亿，同比增长 32%。

VMware 的转型正在顺利进行，预计将继续推动未来的增长。

预期第四季度基础设施软件的营收预计将达到约 $6 亿，整体营收增长 51% [ 2 ] .

第四季度展望

Broadcom 对 2024 财年 Q4 的预测显示，预计营收为 14 亿美元，低于市场预期的 14.13 亿美元

调整后 EBITDA 预计将占总营收的 64%。其中，AI 相关营收预计将达到 $12 亿，主要受以太网网络和定制加速器的推动。

市场挑战：Broadcom 的第四季度预测未能达到市场预期，主要是由于整体市场需求的不确定性，尤其是在电信和服务提供商的支出暂停方面。

未来展望：尽管面临挑战，Broadcom 仍对 AI 和软件业务的未来增长持乐观态度，预计将在 2025 财年继续保持强劲的增长势头。

投资要点

1. 关于 AI 收入占比

公司表示，Q3 的 AI 收入大约为 31 亿美元，其中计算相关的收入占比约为三分之二，网络相关的收入占比为三分之一。预计 Q4 的构成将保持类似趋势，并对 2025 财年的 AI 收入增长持乐观态度。

2. 企业市场的变化

最近出现了从云服务提供商向企业市场的收入转移，Broadcom 的 AI 产品主要集中在超大规模客户和云平台上，因此并未受到企业市场变化的影响。他强调，Broadcom 并不专注于企业 AI 市场。

3. VMware 业务的表现与未来增长

客户转向订阅模式方面表现良好，公司预计这一趋势将在第四季度继续，并可能延续到 2025 年。

4. 非 AI 半导体市场的恢复情况

非 AI 网络业务继续表现低迷，并正在经历典型的下行周期，公司认为已经度过了底部，第三季度的非 AI 半导体订单量增长了 20%。他预计这一市场将在第四季度继续恢复。