8 月 28 日晚间，五粮液发布 2024 年半年报。

这份令人瞩目的成绩单上，五粮液以营收、净利润均实现同比双位数增长、渠道网络变强，以及财务水平持续健康化，为正值调整期的白酒行业注入了信心。

有人将五粮液为贴紧 C 端的一系列品质、品牌举动列为亮眼成绩的重要原因。但这只是其中一环。

C 端是企业营收、利润增长的直接推动力量，而它也会传到 B 端。但与此同时，更重要的是，让经销商看到企业的前瞻性和发展定力，形成信心。

为了构建长效稳定的良性循环，五粮液用行动坚定表态。

五粮液半年报显示，2024 年上半年，公司实现营收 506.48 亿元，同比增长 11.30%；归属于上市公司股东净利润 190.57 亿元，同比增长 11.86%。

▲数据来自五粮液 2024 年半年度报告

这是五粮液自 2016 年以来连续第九年半年度营收、净利润实现双位数增长。值得一提的是，这也是其首次半年跃过 500 亿大关。

分析当前白酒行业格局与趋势，才能更加清晰地知道这一成绩的分量。

就在两个月前，中国酒业协会基于 500 份样本、覆盖百家白酒企业和各类经营渠道制定的《2024 中国白酒市场中期研究报告》指出：

" 产量跌、销售增、利润涨、分化显、存量重、双理性 "，是 2024 上半年中国白酒市场的六大关键词。

一定程度上，这是供需天平倾斜的结果。当消费者喝少、喝好成为一种社会共识，越来越高的要求，催促着健康指数不足的玩家出清，市场份额加速向名优企业靠拢，分化由此而来。

对于五粮液这样的龙头酒企来说，这意味着重大的机遇，但抓住机遇的前提是，保持一个健康的财务水平—— "兵力雄厚，弹药充足"，才能全力投入产品、品牌的差异化建设，在存量竞争中获得胜利。

2024 上半年，五粮液的增长背后，恰恰是 " 兵力和弹药 " 双双变强、整体健康度提升：

" 兵力 "上，截至上半年，五粮液经销商数量为 2530 家，同比增加 98 家；五粮浓香酒经销商为 950 家，同比增加 268 家；专卖店达 1749 家，较年初增加 87 家。

" 弹药" 上，五粮液上半年经营活动净现金流为 134.28 亿元，同比增长 18.52%，第二季度经营活动净现金流为 129.12 亿元。均为上市以来最高水平。

值得一提的是，上半年末，五粮液合同负债余额为 81.58 亿元，相较去年同期的 36.49 亿元，同比增加 123.55%，环比增加 61.62%。这意味着，更多商家在名酒角逐中押注五粮液，并以 " 真金白银 "，表态对五粮液的信心。

渠道网络的增强和现金流的稳健增长，为五粮液品牌经营提供了强大支撑。

罗马不是一天建成的。

从渠道网络的增强，到现金流的稳健增长，再到营收与利润的双双攀升，都是五粮液坚守产品品质、坚持深度对话 C 端的结果。

众所周知，" 千年老窖万年糟 " 是浓香酒的品质法门。更具体一点，只有不间断酿造 30 年以上的老窖，其微生物多样性与稳定性才足以支撑浓香型白酒的品质和风味。

自上世纪 60 年代起，立足宜宾这座 " 中国酒都 "，五粮液多次大规模扩建，随着 2023 年 10 万吨生态酿酒项目一期投窖生产，设计产能达到 17.5 万吨。

而目前，10 万吨生态酿酒项目（二期）也在持续推进中，预计今年底将逐步投窖生产。

坚持以规模提升年份、品质外，近年来，五粮液更是致力于以制度和科技赋能品质，不仅构建了 "从一粒种子到一滴美酒 "的全产业链一体化质量管理模式，还持续开展以发酵机理、健康因子、风味物质等方面的基础理论研究。

▲五粮液风味研究团队成果在材料学顶级期刊《Matter》上发表

数据显示，2021 年 -2023 年三年间，五粮液研发投入逐年增加，分别为 1.77 亿元、2.36 亿元和 3.22 亿元。今年上半年，研发投入达到 1.60 亿元，同比增长 17.75%。

不间断的品质建设，也让五粮液成为了行业内唯一四度荣膺中国质量管理领域最高荣誉 " 全国质量奖 "、唯一入围第五届中国质量奖提名奖、唯一获评 " 中国酒业大王 " 称号的企业。

在品质根基之上，五粮液尤其注重直面 C 端的消费者沟通，这从旗下多款产品的营销打法上可见一斑。

其中，高端大单品第八代五粮液与《歌手 2024》《中餐厅 8》等现象级节目的合作最为典型。

不仅赢得了曝光量、促进了销量增长，还通过将大众关心的社会议题融入节目环节和主题设计，比如《中餐厅 8》中的奥运主题周、国潮主题周等，参与甚至引领了社会话题的讨论，直接推动了 "大国浓香、和美五粮 "的品牌印象沉淀；

另外两大主营产品——五粮液 1618 和 39 度五粮液，则依据定位，通过 " 宴席活动 + 扫码红包 + 终端排名 " 的组合，实现了动销、宴席双增长；据了解，五粮液已通过宴席活动服务消费者近300 万人次。

而针对浓香酒系列产品，五粮液通过持续打造 " 年味浓起来 "IP，针对性开展五粮春 " 我和春天有个约会 "、五粮醇 " 让生活的每一刻更醇香 "、五粮特头曲 "2024 年中国杯城市定向巡回赛 "、尖庄 " 致敬每一份坚持 " 等品牌活动，与消费者持续近身互动，助力品牌形象持续提升。

大单品彰显品牌高度，形成高端拉动效应，赋能整体，五粮液 1618 和 39 度五粮液以及系列酒产品形成价格带的全覆盖，实现品牌的更广触达，这是精细化的品牌运作带来的结果。

更重要的是，无论是哪个价位段的产品，虽然话语体系不同，却都是直接与 C 端对话，品牌沉淀和销量转化的效率自然更高。

高质量产品打底，在尊重消费者、尊重品牌传播规律的基础之上，分场景、分方式地进行 C 端建设，消费者很难不被五粮液的诚意打动。

C 端是企业营收、净利润增长的直接推动力量，而它也会传导到 B 端。当然，最重要的是让经销商看到企业的前瞻性和战略定力，形成信心，一个良性循环才能形成。

对此，五粮液不仅以品质研发和品牌建设表态，还通过严苛的市场投放节奏控制，把价格这条生命线牢牢攥在手里。

据内部人士表示，2024 年全年，核心大单品第八代五粮液按计划量投放只减不增，按照每季度 40%、20%、30% 和 10% 的比例投放。而新增投放量，则给到五粮液 1618、39 度五粮液等主销产品，以及 45 度五粮液和 68 度五粮液等新品。

在对产品稀缺性的珍视下，今年 2 月，第八代五粮液不仅成功提价，此后批价不仅没有下跌，进入淡季后还小幅上涨。618 大促期间，众多名酒出现显著波动，第八代五粮液依然稳如泰山。

这样的市场反馈，无疑为商家伙伴注入了一剂强心针。酒业专家肖竹青就曾在接受采访时表示，目前五粮液市场成交价止跌企稳，" 伴随中秋节和春节白酒消费旺季到来，五粮液等名酒有望迎来行情。"

▲五粮液经销商大会

除了让经销商看到希望，五粮液还通过实实在在的举动，助力渠道优化升级，坚定扶商、优商、强商，高水平推进 " 三店一家 " 工程建设，完成了 634 家专卖店的第五代门头升级、639 家 " 五粮浓香 · 和美万家 " 集合店建设。

线下 " 新气象 "，为商家伙伴的生产经营注入了 " 新活力 "。

值得一提的是，不仅是合作伙伴从与五粮液的携手中，获得了实实在在的回报和坚定向前的信心，五粮液的投资者们，也因准确的价值判断，收获颇丰。

截至目前，五粮液上市以来已累计现金分红 941 亿元，占上市以来五粮液累计归母净利润的 46.75%，是从资本市场募集资金总额 38 亿元的25 倍，最近更是连续 4 年每年现金分红超过 100 亿元。

在分红方面，它还创下了多项第一。比如，2023 年度分红 181 亿元，占四川 175 家上市公司分红总额的 31.14%，位列第一；分红总额深市第三，连续 9 年深市白酒上市公司第一；2023 年度分红率 60%，同比增长 5 个百分点，年度增幅为高端白酒第一。

可以看出，五粮液一直发挥着优质大市值上市公司的示范引领作用。就今年上半年营收和净利润双双两位数增长的态势来看，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超 4.3%，PE（TTM）14 倍，投资性价比凸显。有很大可能，五粮液将继续以实实在在的举措回报投资者，稳步提升分红率，持续推动股息率提高。

一份半年报，让我们看到了五粮液作为行业龙头企业，在存量竞争加剧、消费需求不足等多重发展压力下的韧性。

目标的实现，更彰显了其对 " 以更好产品、更好品牌满足消费者 "，" 以更强价格力、更强动销助力经销商 "，" 以更优分红回馈投资人 " 等承诺的践行，诠释了 " 和合共生，美美与共 " 的价值理念。

相信也正是这些期冀，催促着五粮液不断求变，以更高的健康度和生命力，持续走在行业前沿。大国浓香，未来可期。