华鑫证券有限责任公司孙山山近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：淡季营收承压，成本优化利好盈利》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 9.25 元。

天味食品 ( 603317 )

事件

2024 年 8 月 31 日，天味食品发布 2024 年半年度业绩报告。

投资要点

市场竞争加剧，原材料下降利好毛利

公司 2024H1 营收 14.68 亿元（同增 3%），归母净利润 2.47 亿元（同增 19%），扣非归母净利润 2.10 亿元（同增 18%）。2024Q2 公司营收 6.14 亿元（同减 7%），主要系二季度餐饮渠道疲软，市场竞争加剧所致，归母净利润 0.71 亿元（同减 11%），扣非归母净利润 0.63 亿元（同增 6%）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同增 2pct 至 33.33%，主要系原材料采购成本下降与精细化管控所致，销售 / 管理费用率分别同减 1pct/1pct 至 10.70%/6.85%，后续公司计划将成本节约部分投入渠道与终端，下半年预计销售费投边际增加，综合来看，净利率同增 0.3pct 至 12.41%，全年预计维持平稳水平。

火锅料与复调动销承压，食萃增势向好

分产品来看，2024Q2 公司火锅调料营收 1.98 亿元（同减 23%），淡季下手工火锅料收入下滑，二季度火锅料处于迭代升级过渡期，新品目前动销良好，厚火锅持续做品牌拉升，引领其他系列迭代升级，中长期定位 5-10 亿元级大单品。2024Q2 公司中式菜品调料营收 3.92 亿元（同增 5%），其中酸菜鱼表现承压，主要系新品开发少叠加淡季公司收缩费投所致；上半年小龙虾低基数下实现同增 20%，公司通过持续布局大单品与多风味开发实现良好动销表现；下半年公司针对性制定促销策略，预计边际拉升中式复调体量。分渠道来看，2024Q2 公司线下渠道营收 4.92 亿元（同减 15%）截至 2024H1 末，公司经销商共 3150 家，较年初净减少 15 家，主要系餐饮渠道下滑所致；线上渠道营收 1.22 亿元（同增 57%），其中食萃贡献主要增量，目前食萃战略仍聚焦线上，经过产能扩张 / 渠道梳理等工作，新品推出成功率提升，表现持续向好。

盈利预测

公司作为复调赛道龙头，通过产品推新不断夯实火锅底料与中式复调竞争力，同时依托食萃补齐线上中小 B 端客户短板，随着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。根据半年报，我们调整 2024-2026 年 EPS 为 0.49/0.56/0.60（前值为 0.52/0.65/0.77）元，当前股价对应 PE 分别为 19/17/15 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。