华福证券有限责任公司张宇 , 郭其伟 , 谢洁仪近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《2024 半年度业绩点评：业绩进入修复区间》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为 40.32 元，当前股价为 31.29 元，预期上涨幅度为 28.86%。

招商银行 ( 600036 )

投资要点：

净利息收入逐渐修复，带动业绩边际改善

业绩明显修复。2024Q2，单季营收为 -1.5%，较一季度抬升 3.2pct；单季归母净利润增速为 -0.7%，较一季度抬升 1.3pct。

从归因分析来看，净利息收入拖累的减弱是业绩边际改善的主要原因。2024Q2 单季净利息收入增速为 -2.1%，较一季度降幅收窄 4pct。

进一步拆分可以发现，量、价均为净利息收入改善的因素，量的规模扩张为主要贡献因素。（1）规模方面，截至 2024Q2 末，生息资产增速为 7.6%，较一季度扩张 1.9pct，其中，贷款规模增长放缓，金融投资规模的扩张较为明显。（2）净息差同比降幅也有所收窄。2024Q1 净息差为 2.02%，同比降幅为 27bp。2024 上半年净息差为 2.00%，同比降幅为 23bp，同比降幅已有所收窄。

非息净收入的贡献小幅回落

在央行引导稳定长债利率的背景下，其他非息净收入增速有所回

落，但仍保持在较高水平。2024Q2 单季其他非息净收入增速为 30.5%，较一季度增速下降 9.55pct，但对营收的贡献仍较为明显。

中收表现疲软。2024Q2 单季手续费及佣金净收入增速为 -17.7%，较一季度小幅提升 1.8pct。

零售领域资产质量仍有压力

截至 2024Q2 末，不良率、关注率较 Q1 末抬升 2bp、10bp，呈现华福证券出一定的压力，主要体现在零售贷款上。零售贷款逾期率为 1.61%，较年初提升 20bp，消费信贷类业务逾期率为 3.00%，较年初提升 26bp；个人住房贷款逾期率为 0.69%，较年初上升 15bp。

盈利预测与投资建议

结合半年报预测，预计 2024-2026 年营收增速分别为 -0.14%、5.37%、5.51%（前值 2024-2026 年为 1.83%、9.81%、9.87%），归母净利润增速分别为 -0.4%、5.5%、5.9%（前值 2024-2026 年为 7.3%、9.1%、9.3%）。根据历史估值法，截至 2024 年 9 月 4 日，PB 值为 0.90，我们认为估值有望回升，维持给予公司 2024 年目标 PB1 倍，对应目标价 40.32 元，维持给予 " 买入 " 评级。

风险提示

经济下行超预期，信贷需求不足；财富管理修复不及预期，拖累中收表现；信用风险波动，资产质量出现恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 94.63%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1468.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.39。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。